每經編輯：李凈翰

進入11月，隨著中國電子煙網售禁令的出臺，曾受到資本熱捧也得到羅永浩看好的電子煙行業似乎一夜之間進入了“寒冬”。

圖片來源：攝圖網（圖文無關）

央視財經近日的一篇報道就寫道，

深圳某電子煙工廠工人表示，工廠原來一兩千人，現在沒什么班加，辭工了。現在每天8小時，2200元都拿不到，走了很多人。

一家電子煙工廠的工作人員表示，自從11月1日電子煙網售禁令出臺后，他們的電子煙訂單急劇下滑，以前他每天都要被客戶催著加班加點出貨，現在他每天都要催促客戶來工廠提貨。

深圳的電子煙代工廠有相當部分業務為海外電子煙代工，業務繁忙時幾乎基本上每天都要加班到晚上九點半，現在不僅沒有加班，新建的生產線也基本全都停工了。

電子煙行業的日子不好過，行業龍頭卻想募集資金繼續擴產，12月19日，全球最大的電子煙制造商——深圳市麥克韋爾科技有限公司（下稱“麥克韋爾”）以控股公司思摩爾國際控股有限公司（下稱“思摩爾”）的名義向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市。麥克韋爾將募集資金新建江門和深圳兩個產業園，如江門產業園就要投資27億元人民幣。不過，麥克韋爾并未披露將募集的資金總額。

圖片來源：麥克韋爾招股書

同日，通過孫公司間接持有麥克韋爾37.55%股份的A股上市公司億緯鋰能（300014，SZ）也發布公告稱，麥克韋爾已于2019年12月19日向香港聯交所遞交了上市申請文件。值得一提的是，億緯鋰能是今年的大牛股，截至12月20日收盤，公司股價今年以來漲幅達到了237%。

圖片來源：億緯鋰能公告

上半年凈利潤超9億元

據港交所12月19日披露，麥克韋爾以思摩爾的名義向港交所遞交上市申請，中信里昂為其獨家保薦人。

麥克韋爾在招股書中表示，電子煙是一種電池供電的設備，其設計通常與傳統卷煙類似，并且當使用者從中吸氣時會散發出霧化的電子霧化液。電子煙產品包括封閉式電子霧化設備、開放式電子霧化設備及加熱不燃燒設備。

圖片來源：麥克韋爾招股書

招股書顯示，2018年全球前五大參與者占市場份額31.9%，但前十大僅占總市場份額的一半以下，且大部分為中小企業。麥克韋爾位居第一，并且是唯一一家市場份額超過10%的企業。

圖片來源：麥克韋爾招股書

電子煙看上去高大上，但卻是一個勞動密集型行業。麥克韋爾生產及制造的員工占比高達91.5%，而技術人員占比為4.3%。過去三年半，公司研發開支分別占各自期間總收益的2.1%、3.9%、3.1%和2.9%。

截至今年6月30日，美國仍是麥克韋爾最大市場，收入占比30.5%，中國大陸市場的收入占比為18.6%。中國香港市場占比雖達20.3%，但均來自再出口和運輸環節。

2016年至2018年，麥克韋爾營業收入分別為7.07億元、15.65億元、34.34億元，復合年增長率為120.3%。公司毛利率也從24.3%增至41.5%，對應歷年凈利潤分別為1.06億元、1.89億元、7.34億元，復合年增長率為162.9%。

圖片來源：麥克韋爾招股書

今年上半年，麥克韋爾營業收入為32.74億元，同比增長178.4%，凈利潤為9.31億元，同比增長415.9%，毛利率達41.5%。麥克韋爾的毛利率能夠上升，主要歸功于制造成本的下降。招股書披露，鋰離子電池的價格從2013年的每瓦時約人民幣1.9元減少至2018 年的每瓦時約人民幣0.8元，降幅超50%。

圖片來源：麥克韋爾招股書

融資是為了擴產

麥克韋爾表示，上市融資的目的之一，就是新建江門和深圳兩個產業園。招股書披露，江門產業園將包括兩期，投資額約為27億元人民幣至30億元人民幣，預計第一期將于2021年開始運營，代工月產能將增加9000萬，而第二期于2023年前后開始運營，其代工月產能將進一步增加1.2億，江門為該公司自有物業。

至于深圳產業園，建筑面積將約為18.7萬平方米。截至最后實際可行日期，麥克韋爾就該項目已開始與當地政府進行溝通，預期自收購國有土地使用權至開始其運營需耗時約兩年。

麥克韋爾表示，此次募資還將用于實施新生產基地的自動規劃生產及裝配線、升級集團ERP系統及升級現有工廠；收購可與現有業務產生強大協同效益或互補的有前景的公司；撥付運營資金及其他一般企業用途等。

控股股東今年以來股價大漲超200%

盡管麥克韋爾還未正式登陸港股市場，但資本市場對其熱捧已經可見一斑。

今年1月，麥克韋爾召開股東大會，審議通過了在新三板終止掛牌的議案，公司在新三板掛牌期間，收益率超十倍，除牌前市值為85.30億元人民幣。

Wind數據顯示，麥克韋爾背后的控股股東億緯鋰能，今年以來股價漲幅已經超過了200%，在12月16日，股價創出了歷史新高。截至18日，公司總市值為514億元。

圖片來源：Wind

在為麥克韋爾供應了3年的鋰電池產品以后，億緯鋰能決定投資這家公司。2014年4月，麥克韋爾創始股東與億緯鋰能簽訂股權轉讓協議。根據協議，億緯鋰能以1000萬元人民幣，獲得50.10%股權。此后，麥克韋爾又經歷了多次股權變更，截至12月18日，億緯鋰能通過孫公司間接持有麥克韋爾37.55%股份。2016年至2019年上半年，麥克韋爾從億緯鋰能采購額占總銷售成本約5%。

電子煙行業進入寒冬

麥克韋爾援引第三方機構報告稱，全球電子煙市場規模以27.9%的復合年增長率從2013年的94億美元迅速增加至2018年的323億美元，且預期將以復合年增長率40.0%進一步增長至2023年的1734億美元。

麥克韋爾描繪的前景誘人，但電子煙卻是一個政策風險極大的行業。公開資料顯示：

11月1日，國家市場監管總局和國家煙草專賣局聯合發文要求，各類市場主體不得向未成年人銷售電子煙，敦促電商平臺及時關閉電子煙店鋪，并將電子煙產品及時下架。隨后，各大電商平臺都下架了電子煙產品。

2019年9月12日，美國白宮宣布，由于使用電子煙的初中生和高中生人數增加，將禁止使用有味道的電子煙——除了含有煙草味道的產品。11月16日，蘋果公司宣布從移動應用程序商店中移除所有與電子煙相關的應用程序。

到目前為止，已經有20多個國家和地區，主要是南美、中東和東南亞，禁止銷售電子煙產品。泰國的禁煙法最嚴格，而澳大利亞、加拿大和挪威等國則出臺了許多限制措施。

據央視財經此前報道，如今不僅國內電子煙生意不好做，隨著電子煙全世界禁售范圍的擴大，以出口為主的電子煙工廠訂單急劇下滑，日子也越來越不好過。

圖片來源：央視財經

劉團芳是深圳一家電子煙代工廠的負責人，他們的電子煙產品主要出口美國，近幾年他們的出口業務一直在快速增長，但是自從今年9月份，隨著美國禁售“口味電子煙”的消息傳出后，他們電子煙的訂單出現了快速下滑。劉團芳表示，按照去年的規劃，今年我們應該做到14億元，但是現在看來，最多統計大概7億-8億元。

中國電子商會電子煙行業委員會秘書長敖偉諾表示，現在電子煙企業面臨兩大問題：

第一，大規模裁員。第二，恐慌性拋售產品。根據他們最新的統計，應該有超過50%的裁員的壓力。另外一方面，訂單下滑的企業超過70%以上，這對整個電子煙行業是非常大的壓力和挑戰。他呼吁所有的電子煙企業，應該理性正確對待當前困境，避免大規模裁員，恐慌性拋售產品。對于電子煙網售禁令的后續影響，分析人士認為，對線上渠道的關閉以及禁止線上營銷的措施，可能在未來一段時間內影響相關品牌的銷售情況，品牌方也將加大對于線下渠道的拓展和深耕，線下的渠道成本或將進一步上升。

麥克韋爾也在招股書表示，許多政府正在考慮實施更加嚴格的法律法規以規范傳統香煙替代品的出現，預計將對電子霧化行業施加各種限制，包括禁止公共場所使用、征收附加稅等。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）

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