2019年二季度6.2%的經濟增速比一季度下降0.2個百分點，上半年經濟增長6.3%，是1990年以來的最低增速。經濟增速放緩表明二季度需求有所減弱，生產出現放緩。但經濟運行出現一些積極現象，宏觀政策逆周期調節和減稅降費已經并將繼續釋放效力，有助于經濟走穩。隨著中國經濟運行步入結構轉型升級階段，增速的適度放緩是正常現象，重點在于經濟增長質量得到持續提升。

　　三大需求喜憂參半

　　仍要警惕需求走弱風險

　　二季度投資先降后升，下半年有望走穩。1-6月份固定資產投資增長5.8%，比一季度下降0.5個百分點，基建、制造業、房地產三大類投資增速都低于一季度，投資需求減弱。但二季度投資增速先降后升，1-6月份投資增速比1-5月份加快0.2個百分點，6月份出現走穩的積極現象。1-6月份基建投資增長4.1%，增速仍然較低，比1-5月份小幅上升0.1個百分點。年初以來大量基建項目出臺，提前下達新增地方政府債務限額，地方專項債券規模也大幅增加，但對拉動基建投資增速的效果似乎并不明顯。地方專項債政策放寬，6月份發布了《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，下半年基建投資增速有望上升。1-6月份房地產開發投資增長10.9%，比上個月下降0.3個百分點。下半年房地產投資增速可能有所回落，但仍可能保持在相對高位，有望明顯快于固定資產投資和基建投資增速。1-6月份制造業投資增長3%，增速雖然較低，但已經連續兩個月上升。在降低制造業業稅率、提高研發費用加計扣除比例作用下，下半年減稅降費作用將逐漸體現，將促進制造業投資預期改善。

　　消費運行較為平穩，對經濟增長的貢獻度有所下降，但仍然是首要動能。1-6月份消費增長8.4%，比一季度上升0.1個百分點。消費增速上升更多地是受到價格上漲的抬升，二季度CPI平均增幅上升到2.6%，比一季度上升0.8個百分點，抬升了名義消費增速。如果扣除價格因素，1-6月份實際消費增長6.7%，比一季度下降0.2個百分點。受實際消費增速放緩的影響，最終消費支出增長對經濟增長的貢獻率為60.1%，比一季度下降5個百分點。雖然消費對經濟增長的貢獻率下降，但仍是經濟增長首要動能。

　　上半年凈出口對經濟增長的拉動作用較強。1-6月份進出口總額146675億元，同比增長3.9%；其中出口增長6.1%，進口增長1.4%。出口增速快于進口增速，順差12366億元，同比擴大41.6%。二季度凈出口對經濟增長形成正向拉動，對經濟增速的貢獻率達到20.7%，處于近十年的高點。當前外需減弱對經濟增長的直接沖擊有限，但衰退式的貿易順差擴大難以維持。全球經濟增長放緩，再加上去年同期基數較高，下半年出口增速可能明顯放緩，也許會出現負增長。

　　經濟運行緩中趨穩

　　下半年增速可能在目標區間波動

　　兩大庫存狀況反映出增長動能偏弱。從工業企業庫存來看，目前處于去庫存階段。工業企業產成品存貨指數2018年下半年以來持續下降，2019年一季度末降到0.3%，企業對產成品補庫存意愿降低，庫存下行周期可能還要維持一段時間。從房地產業庫存來看，補庫存階段接近尾聲。

　　受國內外需求影響，下半年經濟增長雖有放緩壓力，但總體上將保持平穩運行，全年增速落在6%-6.5%目標區間的問題不大。按目前態勢運行，全年可能增長6.3%左右。

　　逆周期調控政策適時適度

　　已經并將持續釋放效力

　　面對內外需求走弱壓力，下半年逆周期調節力度需要適度加大，確保經濟運行在合理區間。財政政策加力提效，地方政府專項債政策適度放松，貨幣政策應適時適度邊際趨松，提振市場信心。

　　積極的財政政策要進一步加力提效。從上半年財政收支執行情況來看，財政政策穩增長力度加大。影響財政政策的主要因素是財政減收，二季度以來財政收入增長放緩，1-6月份累計財政收入增長3.4%，比一季度和去年同期分別下降2.8個百分點、7.2個百分點。下半年財政收支壓力可能加大，可能對積極財政政策形成制約。因此，需要開源節流，提升財政資金使用效率。一方面，可以有步驟地盤活全國機關團體存款和財政性存款，以有效拉動總需求。全國機關團體存款和財政性存款加總和約35萬億元，如果能夠盤活10%，將有高達3.5萬億元左右資金可以使用。另一方面，下半年要全面落實2萬億元減稅降費工作，為實體經濟特別是制造業減負。

　　為了更好地發揮宏觀政策逆周期調節效果，地方政府專項債政策可以進一步放松，充分發揮專項債券擴大需求、穩增長的作用。

　　貨幣政策要適時適度邊際趨松。由于美國降息預期不斷增強，一定程度上減輕了我國貨幣政策向松調整的壓力，為我國采取貨幣政策支持實體經濟提供了較好的外部環境。存款準備金率有結構性下調的可能性，以增加定向支持力度。

　　從中長期來看，當前我國存款準備金率仍然較高，有逐漸下調的空間。從當前我國經濟結構來看，實體企業特別是中小企業對利率的敏感程度不高，基準利率調整應保持相對謹慎。重點在于推進利率并軌，暢通貨幣政策傳導渠道。MI、M2已經反彈，市場流動性較為充裕，市場利率已經降到較低水平，貨幣乘數已經大幅上升，因而貨幣政策不宜進一步大幅向松調整。