本報記者 徐天曉

    實 習 生 余俊毅

　　金融租賃ABS作為金融租賃行業盤活流動性的方式，曾一度被寄予厚望。但是，其由熱轉冷的趨勢亦是突然。

　　據《證券日報》記者統計發現，2017年金融租賃信貸ABS出現井噴，當年發行11只金融租賃ABS產品，發行規模合計345億元，而2018年僅發行1只產品，今年以來僅江蘇金融租賃股份有限公司和河北省金融租賃有限公司各發行1單金融租賃信貸ABS產品，合計發行規模不足40億元。

　　為何會出現這一現象。清華海峽研究院首席經濟學家、中國金融租賃公司前副總裁湯云柯對《證券日報》記者表示：“近兩年來，金融租賃發行ABS的熱情明顯冷卻。主要是因為兩個原因。

　　一是監管機構對金融租賃行業發行ABS標的資產的要求標準比較高，對窗口期要求也較長，所以金融租賃公司發行起ABS來就相對麻煩。

　　二是很多金融租賃公司的資產本身具有特殊性，并不適合發行ABS。實際上2018年以來，政策方面對發行ABS并沒有收緊，但因為發行ABS比發行金融債付出的成本和精力要大很多，即使監管部門對金融租賃公司在金融債的發行上有一定額度的限制，金融債也仍然是最佳的融資渠道。”

　　金融租賃ABS

　　高開之后倏忽而落

　　2015年9月1日，國務院辦公廳出臺《關于促進金融租賃行業健康發展的指導意見》，明確提出“允許符合條件的金融租賃公司通過發行債券和資產證券化的等方式多渠道籌措資金”。隨后金融租賃ABS迎來大發展。產品發行規模從2015年的4只迅速提升至2017年全年的11只。同時，根據《證券日報》記者統計調查發現，在2017年，金融租賃公司作為原始權益人的ABS項目呈井噴之勢，有11單金融租賃ABS產品發行，發行總額為345.67億元，遠超2015年全年的61.89億元。

　　這樣的爆發勢頭原本令人倍感期待，但不想原本應呈現繼續擴張趨勢的金融租賃ABS卻近乎戛然而止。2018年全年，僅有河北省金融租賃有限公司作為發起人發行了一單產品，規模為18.51億元。截至11月底，2019年金融租賃ABS產品也僅發行了兩單，發起人分別是江蘇金融租賃股份有限公司和河北省金融租賃有限公司，發行規模僅為19.2億元和19.84億元，今年以來的規模合計僅為2017年同期（2017年11單產品均在前11個月發行）的11.3%左右。

　　自2014年以來，金融租賃ABS市場一共發行了25單產品，今年的發行規模占總發行規模的6%。自2014年以來共有家11公司參與發行了ABS產品。其中華融金融租賃公司發行的ABS產品數量最多，占金融租賃行業全部公司的20%。

　　金融租賃ABS走低

　　源自成本上的不劃算

　　到底是什么原因出現金融租賃ABS發行的突變？某金融租賃業內人士對記者表示：“金融租賃公司受銀保監會監管，根據《金融租賃公司管理辦法》規定，金融租賃公司的資本充足率不得低于8%，金融租賃公司一般采取銀行的風險控制管理模式，其租賃業務信用質量相對較高。但自從2018年固收市場頻繁爆雷以來，監管部門對金融租賃發ABS審批日趨嚴格，但是金融租賃公司底層資產一般都是以季度還本付息為主，3個月以上很難從效率上完成雙審批，這也是溝通過程中最大的困難。”

　　在湯云柯看來，自2018年以來，由于金融租賃行業在同業業務方面被限制，發行金融債和ABS就成為了金融租賃公司的另一種融資渠道,但是金融租賃ABS本身的一些特征限制了它的發展，包括對底層資產要求高、流程麻煩，部分資產不適合ABS，以及與金融債相比，付出成本和精力高等因素。

　　華西證券近日對目前已發行的24只金融租賃產品的資產質量進行了分析，并表示：以中債資信對金融租賃ABS入池資產的影子評級結果為例，金融租賃ABS整體入池資產信用資質水平較高，以A/A-為主，占比為47.83%，A-/BBB+及以上占比為73.91%，BBB+/BBB及以上占比為100%。同時，因為保證擔保（保證人的信用水平、保證金增信）增信、抵質押擔保增信和租賃物的增信等手段的加持，盡管金融租賃ABS整體承租人回收水平一般，但是整體入池資產回收率水平高。金融租賃ABS維持較高的資產質量。

　　江銅保理的資管經理對《證券日報》記者表示，除了監管要求對金融租賃公司資產質量的提高增加了金融租賃ABS的發行難度以外，金融租賃ABS發行本身也面臨很多資產出表方面的難度，反而不如直接發行金融債的融資途徑方便，因此大大降低了金融租賃公司發行ABS產品的意愿。金融租賃公司的融資渠道多種多樣，即使不發行ABS產品，也可以通過其他途徑來融資。

　　就在12月2日，云南銀保監局官網披露，批準華夏金融租賃有限公司在全國銀行間債券市場公開發行總規模不超過60億元金融債券，發行期限為3年。《證券日報》記者根據東方財富Choice不完全統計發現，截至目前，今年以來金融租賃公司發行的金融債有72單，合計規模達709億元。雖然較2018年同期的832億元規模有所下降，但是金融租賃金融債在2017年全年僅發行500億元左右。結合金融租賃ABS的發行情況，在金融租賃公司的資金方面，金融債這兩年占據越來越重要地位。

　　上述金融租賃業內人士對記者表示：“可以說金融租賃在發行ABS方面的業務，未來還有很長的路要走。”