去年6月份，人民銀行等五部委聯合發布《關于進一步深化小微企業金融服務的意見》(以下簡稱《意見》)，同年10月份，中國銀行間市場交易商協會發布《微小企業貸款資產支持證券信息披露指引(2018版)》(一下簡稱《指引》)，鼓勵小微企業資產證券化發展，隨后微小企業貸款ABS頻繁落地。

　　《證券日報》記者根據CNABS數據統計發現，從2015年第一單微小企業貸款ABS發行至今，銀行間市場一共發行了 12 只專項的微小企業貸款 ABS，發行總額為 225.17 億元。其中《指引》下發后發行的產品有9款，規模超過200億元。

　　微小企業貸款ABS的落地有效改善了小微企業的金融服務。不過，與小微企業龐大的金融需求相比，微小企業貸款ABS的規模仍很有限。中國工商銀行外部監事，清華大學客座教授沈炳熙對《證券日報》記者說：“從未來的發展來看，小微ABS的發行是小微企業的融資渠道之一，但很難成為其主要融資渠道。如果要發展小微企業ABS，那么就要提高其ABS的標準化程度，建立標準的模式和成熟的發行流程。只有這樣才可以降低發行成本，提高發行效率和發行意愿。總體來說，目前針對小微企業融資渠道的模式和方法越來越多樣化。ABS并非融資的唯一選擇，發行信貸ABS或許不適合所有的小微企業，但一定是有部分適用企業的。對于這一部分ABS適用企業來說，小微ABS的發展潛力是巨大的。”

　　微小企業貸款ABS

　　發行超200億元

　　小微企業是我國經濟體系中不可或缺的一部分，更是構建經濟發展的“基石”。而小微企業融資難，一直是金融體系長期以來存在的問題。去年6月份，央行等5部委以及中國銀行間市場交易商協會發布多條措施，推出了多條鼓勵小微企業資產證券化的措施。隨后市場上轉向的微小企業貸款ABS快速增長。

　　《證券日報》記者根據CNABS數據統計發現，從微小企業貸款ABS從發行時間來看，2015年2月份，銀行間市場第一單微小企業貸款 ABS“深農商 20151”成功發行，截至2019年12月11日，銀行間市場共發行12只微小企業貸款ABS，發行總額為225.17億元。其中在2015年到2017年曾有3只微小企業貸款ABS產品發行成功，發行規模約22.3億元；2018年微小企業貸款ABS全年合計有5只發行，規模共計約108.04億元，是此前三年總和的4倍以上，且發行日期全部是10月份的《指引》下發之后。而今年以來截至12月10日，銀行間市場共發行4單微小企業貸款ABS，規模為94.8億元。

　　值得注意的是，從產品的發起銀行來講，這12只產品有非常強的地域集中性——有8只產品發起銀行為浙江省的銀行，其中在今年以來發行的4只產品中，3只產品的發起銀行為浙江省本地銀行：溫州銀行、浙商銀行和浙江泰隆商業銀行。其中，浙商銀行和浙江泰隆商業銀行的發行規模達122億元，達到12只產品總發行規模的一半以上。

　　此外，華西證券還對上述產品的入池資產所在地區進行統計發現，微小企業貸款 ABS 的入池資產第一大地區平均占比為68.99%，前三大地區平均占比為91.75%。在已發行的12只產品中，7只產品的第一大地區為浙江省。“ABS對底層資產要求較高，微小企業貸款ABS的地域集中在浙江等少數幾個省市，說明當地很多小微企業發展有活力，金融機構能夠集中安排足夠的優質資產發行ABS。”有券商分析人士對記者表示。不過華西證券在分析中稱，“較高的地區集中度可能有集中風險，區域經濟環境惡化可能會對資產池整體信用風險造成不利影響。”

　　提高標準化程度

　　助力小微ABS發展

　　盡管微小企業貸款ABS總量同比明顯增長，但是總計200多億元的發行規模與小微企業龐大的融資需求相比，其對小微企業的融資支持仍十分有限。

　　沈炳熙對《證券日報》記者表示，并非所有信貸資產都適合發行ABS，是否通過證券資產化來融資，是受到發行成本、資產風險和市場接受度等眾多因素影響的。對于小微企業來說，發行ABS或許并非是最合適的融資渠道。

　　“小微企業貸款ABS發展仍較慢主要是由三點原因造成的。首先是小微企業發行ABS的底層資產相比其他大型企業ABS資產信用風險要大得多。第二個原因就是小微企業貸款的標準化程度很低，再加上企業體量小，因此發行貸款ABS的成本非常高。第三個原因就是小微企業的貸款期限較短，并不適合發行周期較長的資產證券化產品。” 沈炳熙說。

　　如微小企業貸款ABS中，最近一期為興渝2019-1產品，其發起人為重慶三峽銀行股份有限公司，其優先A級“19興渝1A”和優先B級“19興渝1B”的預期年限為2.28年，而很多產品優先級期限不足1年。

　　有第三方機構的研究報告指出，一方面，小微企業貸款不良率總體表現較高，且受信息不對稱的影響，投資人對小微企業ABS基礎資產的真實違約水平了解不足，從而限制了其對小微企業ABS的投資熱情；另一方面，投資人對小微企業ABS的信用風險分析方法容易出現分歧，目前國內尚未有統一的評級標準。

　　近年來，小微企業貸款業務的政策力度不斷加大，為小微企業ABS未來發展提供了一定的基礎。某資管公司內部人士對《證券日報》記者表示，小微企業貸款ABS的未來發展空間潛力是巨大的，因為小微企業的資產出表和資產證券化交易的動力會驅動和支撐未來各銀行繼續發行小微企業ABS產品。