新浪財(cái)經(jīng)訊 2020年的首個(gè)交易日，傳媒板塊形勢(shì)一片大好，行業(yè)整體漲幅達(dá)4.37%，居各行業(yè)漲幅榜之首；然而，老牌影視公司華誼兄弟卻仍然沒(méi)有走出困境。

　　2019年的最后一晚，華誼接連發(fā)布8則公告，甩賣資產(chǎn)、人事變動(dòng)，但隨著馮小剛新片《只有蕓知道》票房折戟、《八佰》定檔撲朔迷離，2019年華誼多半繼續(xù)虧損。

　　2019年是李晨、Angelababy等人的東陽(yáng)浩瀚與華誼對(duì)賭的最后一年，也是馮小剛東陽(yáng)美拉業(yè)績(jī)對(duì)賭的倒數(shù)第二年。與明星IP深度綁定，華誼兄弟究竟是賺是賠？商譽(yù)懸頂、減值風(fēng)險(xiǎn)又如何化解？

　　出售賣座網(wǎng)4%股權(quán) 或?qū)⒅饾u退出票務(wù)業(yè)務(wù)？

　　2019年12月31日晚，華誼兄弟公告稱，擬將其持有的深圳市華宇訊科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“賣座網(wǎng)”）4%的股份轉(zhuǎn)讓給陳應(yīng)魁，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為904萬(wàn)元，后者為賣座網(wǎng)董事兼CEO。本次交易預(yù)計(jì)取得收益約4567.85萬(wàn)元。

　　交易完成后，華誼兄弟對(duì)賣座網(wǎng)的持股比例將下降至47%，不再納入合并報(bào)表范圍，并且公司副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王中磊將不再擔(dān)任“賣座網(wǎng)”的法定代表人、董事長(zhǎng)，公司董事、副總經(jīng)理丁琪將不再擔(dān)任賣座網(wǎng)董事。

　　賣座網(wǎng)“出表”、華誼高管退出管理層，或是華誼逐漸退出票務(wù)行業(yè)的一個(gè)信號(hào)。

　　華誼在公告中稱，此次交易是公司根據(jù)整體市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)周期調(diào)整和自身發(fā)展情況，所進(jìn)行的優(yōu)化和調(diào)整。公司現(xiàn)階段著力主營(yíng)優(yōu)勢(shì)的重建，聚焦“電影+實(shí)景”，并持續(xù)整合優(yōu)化現(xiàn)有資源配置和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，逐步剝離與電影、實(shí)景等核心業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)較弱的業(yè)務(wù)與資產(chǎn)，以集中優(yōu)勢(shì)資源不斷鞏固和提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　2014年，華誼斥資2.66億元增資賣座網(wǎng)，獲得51%的股權(quán)，進(jìn)軍電影票務(wù)行業(yè)，5年之后，賣座網(wǎng)4%股份僅作價(jià)904萬(wàn)元。

　　2014年華誼首次增資時(shí)，電影票務(wù)行業(yè)局勢(shì)尚不明朗，線下渠道占53.73%，而線上的票務(wù)平臺(tái)中，貓眼以17.04%的市場(chǎng)滲透率排名第一，彼時(shí)賣座網(wǎng)市場(chǎng)份額和淘票票相近，分別為1.36%和1.91%。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：易觀智庫(kù)

　　幾年過(guò)去，線上電影票務(wù)行業(yè)在經(jīng)過(guò)激烈競(jìng)爭(zhēng)之后，格局已經(jīng)初定。易觀提供的2017年Q3數(shù)據(jù)顯示，彼時(shí)貓眼微影在在線票務(wù)平臺(tái)的市場(chǎng)份額已經(jīng)上升至52.6%，而淘票票緊隨其后占據(jù)34.4%，百度糯米及其他平臺(tái)則分別占據(jù)8.3%和4.7%的市場(chǎng)份額，雙寡頭的競(jìng)爭(zhēng)格局初步形成。

　　在兩大巨頭的擠壓之下，賣座網(wǎng)的業(yè)績(jī)不甚樂(lè)觀。

　　2014年華誼在增資的同時(shí)和賣座網(wǎng)簽署了業(yè)績(jī)承諾。賣座網(wǎng)承諾2014年，2014年和2015年，2014年、2015年和2016年分別要完成不低于3520萬(wàn)元、8096萬(wàn)元、1.4億元的累計(jì)凈利潤(rùn)。同時(shí)，華誼還承諾，如果賣座網(wǎng)2014年和2015年分別實(shí)現(xiàn)不低于3520萬(wàn)元、4576萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，2016年凈利潤(rùn)不低于業(yè)績(jī)承諾的80%，華誼將以賣座網(wǎng)2016年凈利潤(rùn)的10倍為估值收購(gòu)剩余49%股權(quán)。

　　但新浪財(cái)經(jīng)查閱歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，華誼并未公布賣座網(wǎng)的業(yè)績(jī)對(duì)賭情況，且剩余股權(quán)收購(gòu)也無(wú)下文，不排除是因?yàn)橘u座網(wǎng)在2014年~2016年期間并未達(dá)成收購(gòu)條件所要求的業(yè)績(jī)。

　　據(jù)此次出售公告顯示，賣座網(wǎng)2018年和2019年前11個(gè)月分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.7億元和6.05億元，凈利潤(rùn)分別虧損1317萬(wàn)元和9446萬(wàn)元，虧損進(jìn)一步加大。

　　深度捆綁明星IP和知名導(dǎo)演 華誼賺了還是賠了？

　　2015年10月和11月，華誼在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)連發(fā)兩則公告，分別以7.56億元和10.5億元收購(gòu)東陽(yáng)浩瀚和東陽(yáng)美拉兩家公司70%的股權(quán)。

　　東陽(yáng)浩瀚明星股東包括李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫等，而東陽(yáng)美拉的核心則是馮小剛。

　　為了與一眾大牌明星、導(dǎo)演深度捆綁，華誼給出這兩家公司較高的估值（東陽(yáng)浩瀚估值10.8億元、東陽(yáng)美拉估值15億元），并且分別簽署了業(yè)績(jī)承諾。

　　制圖：新浪財(cái)經(jīng)、數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

　　對(duì)于東陽(yáng)浩瀚來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)承諾期限為五年，截止日期為2019年12月31日，明星股東承諾2015年的凈利潤(rùn)不低于9000萬(wàn)元，自2016年起，每個(gè)年度的業(yè)績(jī)目標(biāo)為上年度凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上增長(zhǎng)15%。

　　計(jì)算可知，李晨、Angelababy等人合計(jì)承諾了華誼5年6.07億元的凈利潤(rùn)，而交易對(duì)價(jià)為7.56億元，如果東陽(yáng)浩瀚踩線完成5年的業(yè)績(jī)對(duì)賭，仍然有接近1.5億元的空缺，不能完全收回成本。查閱財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，東陽(yáng)浩瀚2017年和2018年均超額完成了業(yè)績(jī)承諾，2019年全年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)尚未公布，但半年報(bào)顯示，東陽(yáng)浩瀚上半年虧損1306.7萬(wàn)元，對(duì)比2017年和2018年上半年，東陽(yáng)浩瀚分別盈利6652萬(wàn)元和1.15億元，或可推測(cè)，東陽(yáng)浩瀚2019年業(yè)績(jī)承諾完成存較大壓力。

　　而馮小剛的東陽(yáng)美拉情況則更加嚴(yán)峻。2017年，馮小剛的《芳華》上映，斬獲約12億票房，幫助東陽(yáng)美拉完成當(dāng)年的業(yè)績(jī)承諾；而次年2018年，馮小剛并無(wú)電影作品上映，當(dāng)年僅實(shí)現(xiàn)6501.5萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，馮小剛于是自掏腰包補(bǔ)繳了業(yè)績(jī)承諾差額，計(jì)入2018年華誼兄弟營(yíng)業(yè)外收入4775萬(wàn)元。

　　來(lái)源：公司公告

　　2019年底，馮小剛新作《只有蕓知道》上映，截至1月3日僅斬獲1.43億的累計(jì)票房，豆瓣評(píng)分6.5分，貓眼評(píng)分8.5分，票房和口碑均不理想。按照分成來(lái)看，《只有蕓知道》的制作方和出品方所獲大概率難過(guò)千萬(wàn)，東陽(yáng)美拉或許無(wú)法收回成本。在這樣的背景下，要完成2019年1.52億元的凈利潤(rùn)，對(duì)于東陽(yáng)美拉來(lái)說(shuō)難上加難。

　　對(duì)賭結(jié)束前的倒數(shù)第二年，馮小剛大概率依然要自己掏錢填補(bǔ)業(yè)績(jī)承諾差額。

　　由于當(dāng)初交易對(duì)價(jià)高達(dá)10.5億元，合計(jì)承諾凈利潤(rùn)僅6.74億元，即使再掏腰包馮小剛也幾乎不會(huì)賠本，但華誼卻要為當(dāng)時(shí)深度綁定的決策買單。

　　此外，馮小剛和華誼在2009年曾簽署了一份《合作協(xié)議》，約定在合作期限內(nèi)為華誼拍攝五部電影作品，《我不是潘金蓮》是馮小剛完成的第四部電影作品，《芳華》為最后一部。

　　2018年，曾有投資者對(duì)華誼收購(gòu)東陽(yáng)浩瀚提出質(zhì)疑，認(rèn)為這家公司當(dāng)時(shí)成立僅一天，是一家殼公司，卻獲得10.8億元的估值。對(duì)此華誼回復(fù)稱，東陽(yáng)浩瀚的業(yè)績(jī)承諾完成率極高，項(xiàng)目和業(yè)績(jī)是對(duì)所有疑問(wèn)最好的解答。

　　如今對(duì)賭已經(jīng)結(jié)束，東陽(yáng)浩瀚和東陽(yáng)美拉業(yè)績(jī)承諾完成情況并不樂(lè)觀，同時(shí)還為華誼兄弟埋下了另一個(gè)隱患——高額商譽(yù)。

　　2018年，華誼兄弟對(duì)常升影視、賣座網(wǎng)、東陽(yáng)美拉、GDC Tech BVI合計(jì)計(jì)提了9.7億元的商譽(yù)減值，導(dǎo)致當(dāng)年巨虧10.93億元，為上市來(lái)首虧。

　　來(lái)源：公司公告

　　在計(jì)提大額商譽(yù)減值后，2019年三季度華誼兄弟賬面商譽(yù)依然接近20億元，今年?yáng)|陽(yáng)美拉和東陽(yáng)浩瀚業(yè)績(jī)承諾完成度堪憂，若繼續(xù)計(jì)提商譽(yù)減值，2019年華誼業(yè)績(jī)將持續(xù)承壓。

　　人事變動(dòng)不斷

　　2019年12月31日，華誼王忠磊致員工信中提到，“2019年是華誼兄弟成立的25周年，公司在這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，遭遇了創(chuàng)業(yè)依賴最為艱難的一年。……2019年華誼兄弟電影主投主控項(xiàng)目一片空白，作為一家以內(nèi)容生產(chǎn)為核心競(jìng)爭(zhēng)力的傳媒公司，這樣的失誤堪稱致命。”

　　王忠磊指出，這已經(jīng)是電影團(tuán)隊(duì)連續(xù)第四年交出遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的成績(jī)單，他要求電影團(tuán)隊(duì)盡快拿出行之有效的解決方案，不要再守著以前的功勞簿紙上談兵，請(qǐng)用真正的信念和實(shí)際的行動(dòng)證明自己的能力。

　　和這封信一起到來(lái)的，還有華誼的人事變動(dòng)。

　　12月31日晚，華誼公告稱副總經(jīng)理劉韜向董事會(huì)遞交辭呈，辭去公司副總經(jīng)理的職務(wù)，繼續(xù)擔(dān)任東陽(yáng)浩瀚總經(jīng)理，專注東陽(yáng)浩瀚的公司管理和業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　劉韜原定任期至2020年8月30日屆滿，其在工作期間曾帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)以“明星驅(qū)動(dòng)IP”為核心優(yōu)勢(shì)，培養(yǎng)了一批明星藝人。

　　此外，天眼查數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日東陽(yáng)浩瀚發(fā)生了工商變更，王忠磊卸任了法定代表人和執(zhí)行董事，新增王忠軍為董事長(zhǎng)、愛(ài)奇藝創(chuàng)始人龔宇及演員杜淳為董事，法定代表人變更為劉韜。

　　來(lái)源：天眼查

　　資金鏈承壓 23億綜合授信即將到期

　　wind數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年前三季度，華誼兄弟分別虧損10.93億元和6.52億元。《只有蕓知道》表現(xiàn)不佳，2019年全年華誼大概率繼續(xù)虧損。雖然創(chuàng)業(yè)板并無(wú)連續(xù)兩年虧損要被ST的規(guī)則，但創(chuàng)業(yè)板規(guī)定，連續(xù)三年虧損，公司將直接面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　2020年是華誼首虧后的第三年，目前來(lái)看，華誼的現(xiàn)金流持續(xù)收緊。三季報(bào)顯示，華誼賬面現(xiàn)金14.09億元，短期借款則高達(dá)20.4億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債也有12.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)46.54%，三季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流流出1.94億元。

　　此外，王忠軍和王忠磊的股權(quán)質(zhì)押比例分別為91.61%和99.67%，質(zhì)押比例極高。2019年全年，華誼累計(jì)披露總額20億的銀行授信，還向阿里和騰訊兩大互聯(lián)網(wǎng)分別借款7億元、發(fā)行3000萬(wàn)美元的可轉(zhuǎn)債票據(jù)。

　　12月31日，華誼公告分別向浙商銀行和招商銀行申請(qǐng)2億元的綜合授信，期限為一年。

　　值得一提的是，2019年1月8日，公司曾向中信銀行、浙商銀行、民生銀行、平安銀行分別申請(qǐng)2億元、2億元、7億元和12億元的綜合授信，累計(jì)授信達(dá)23億元，期限均為一年。即，1月8日，華誼就將有23億元的綜合授信到期。（文/vicky）