報道，近年來，隨著大數據、云計算和人工智能等先進技術的發展，帶動了智能顯示產品的長足進步。再加之，顯示技術不斷更新迭代，各產業對智能顯示的需求也在持續提高，智能顯示行業得以飛速發展，市場空間巨大。

日前，筆者獲悉，智能顯示產品供應商深圳市康冠科技股份有限公司（下稱：康冠科技）已經向資本市場發起沖擊，其上市申請也已獲深交所上市發審委受理。

招股書顯示，康冠科技近三年來受到上游面板行業的影響，業績起伏不定，對原材料價格無法把控，對下游銷售價格話語權較弱，由此帶來公司毛利率常年處于行業中下游，。

業績波動起伏，穩定盈利能力存疑

資料顯示，康冠科技成立于1995年，于2019年變更為股份有限公司，公司專注于智能顯示領域，主要產品包括商用領域的智能交互顯示產品、家用領域的智能電視等。

作為業內老牌勁旅，康冠科技自2001年起連續20年銷售收入超過10億元，自2014年起連續7年保持50億元以上的銷售規模并逐年穩定增長。

在成立26年之后，康冠科技不甘寂寞，為百尺竿頭更進一步，擬通過資本市場來壯大自身實力。公司此次IPO擬募資20億元，主要顯示終端產品擴產、商用顯示產品擴產等項目。

根據招股書，在2018年-2021年上半年（下稱：報告期），康冠科技分別實現營收68.52億元、70.31億元、74.14億元、48.38億元，實現凈利潤3.96億元、5.31億元、4.85億元、2.51億元。其主營業務收入占營業收入金額的比例分別為99.09%、99.19%、98.98%和99.21%，來自于主營業務的收入占比均在98%以上。

可以看出，報告期內，康冠科技營收持續穩定高增長，今年上半年儼然已經完成去年全年營收的65%，但是公司的凈利潤卻出現波動下滑的趨勢，在2019年猛增之后，2020年開始下滑，今年上半年仍然有下滑的趨勢。

對此，康冠科技解釋道，受2020年度主要原材料液晶面板采購價格上漲的影響，產品單位成本上升，主營業務毛利率水平有所下降，當期凈利潤隨之下降。

而筆者則發現，個中緣由在于公司核心產品售價出現下跌。

招股書顯示，康冠科技主營業務分別為智能交互顯示產品、智能電視、設計加工、液晶面板顯示銷售。其中，智能電視和智能交互顯示產品為公司的主要營收來源，截至2021年上半年，兩者合計營收為4.03億元，占主營業務收入的83.79%。

上述四項產品的售價，在報告期內均出現了下降再上升的現象。其中，智能交互顯示產品的價格在報告期內分別為2682.82元、3700.28元、2782.06元、3128.1元，同比變動37.93%、-24.81%、12.44%；另外一項智能電視的售價則為1011.55元、895.16元、844.21元、1007.68元，分別同比變動-11.51%、-5.69%、19.36%。

雖然，在今年上半年產品價格略有反彈，但是報告期內，公司產品售價并不穩定，如果拉長周期來看，公司產品價格或許受面板周期波動更為嚴重。

話語權較弱，毛利率“拉胯”

招股書顯示，康冠科技的原材料為液晶面板、非液晶面板。報告期內，康冠科技液晶面板的采購金額分別為36.4億元、32.28億元、36.47億元、29.6億元，占采購金額的比例分別為64.44%、58.13%、55.7%、60.35%。

非液晶面板則主要包括電子元器件、結構件、光學件和其他，2021年上半年，非液晶面板的采購金額為19.44億元，占總采購金額的39.65%。

其中，在液晶面板方面，康冠科技主要采購的尺寸為32寸、43寸、55寸、65寸和75寸。報告期內，上述五種尺寸的面板均呈現先跌后暴漲的趨勢。

以32寸的液晶面板為例，該產品報告期內的平均單價分別為398.01元、256.99元、318.33元、515.61元，變動的比例則為-35.43%、23.87%、61.97%，受面板周期的影響較大。

據筆者了解，從2020年下半年開始，大尺寸LCD面板價格不斷上漲。漲價的趨勢一直到延續到了今年上半年，整個行業迎來了史上最長的漲價周期。以今年2月下旬的價格為例，當時主流的32吋、43吋、55吋及65吋LCD電視面板價格，相較于2020年5月份，已經分別上漲了119%、81%、84%和46%。

一直以來，由于兩年的產線建設期、一年產能爬坡期造成的供給剛性，LCD面板顯示出了較強的周期性，面板價格經歷過數次劇烈波動。

因此，不難看出，主要原材料為液晶顯示面板的康冠科技也備受周期的干擾，報告期內不僅凈利潤受到影響，其采購成本也無法把控。

成本端無法把控，銷售端又不能及時轉嫁，兩方面的不穩定性也損害到了公司的毛利率。

報告期內，公司主營業務的產品毛利率分別為13.90%、16.91%、15.24%和11.36%，毛利率先升后降主要受產品結構、產品單價變動、液晶面板價格變動等因素的綜合影響。

對比同行來看，報告期內，行業平均毛利率分別為21.43%、20.93%、21.24%。而視源股份毛利率則為30.5%、36.44%、32.55%，均高于康冠科技。

康冠科技則解釋為，主要由于生產模式、業務模式、銷售渠道及產品分布等因素綜合影響所致。

綜合上述情況不難發現，康冠科技雖然從事智能顯示多年，但是作為業內“老大哥”，其盈利情況卻波動起伏。對上游不能把控原材料價格，對下游缺少提價話語權，以至于毛利率常年處于行業中下游，以上種種自身問題，恐難通過資本市場來解決。（校對|Arden）

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