芯智駕──集萃產(chǎn)學(xué)研企名家觀點(diǎn)，全面剖析AI芯片、第三代半導(dǎo)體等在汽車“大變形”時(shí)代的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)！

近期，國泰君安一場(chǎng)主題為“迎接鋰行業(yè)第三次漲價(jià)”電話會(huì)議引起了投資者對(duì)電池材料相關(guān)上市公司的高度關(guān)注。與此同時(shí)，近期海內(nèi)外鋰礦價(jià)格維持高位，電池級(jí)碳酸鋰和氫氧化鋰的報(bào)價(jià)持續(xù)上漲，相關(guān)上市公司股價(jià)迎來了不小的漲幅。

從產(chǎn)業(yè)供需角度來看，多方面因素疊加支撐了動(dòng)力電池及上游材料設(shè)備的需求增長(zhǎng)，而供應(yīng)端的電池材料尤其是碳酸鋰和氫氧化鋰的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能甚至被國內(nèi)電池頭部企業(yè)“包圓”。供需關(guān)系的變化，也在突破電池材料的價(jià)格邊際，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，12月底或春節(jié)前電池級(jí)碳酸鋰看漲25萬元/噸，明年價(jià)格還會(huì)繼續(xù)往上，空間比大家想的更大。

全球新能源車發(fā)展踩下“電門”，電池產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能供不應(yīng)求

國泰君安認(rèn)為，鋰行業(yè)第三次漲價(jià)的背后原因主要還是正極材料廠受限電影響，需求短期受到擾動(dòng)，供給緊張將會(huì)是最近一兩年的主題。而漲價(jià)的核心原因是年前的備貨——短期來看市場(chǎng)上貨還是很少，正極材料廠備貨基本在半個(gè)月左右，Q4青海鹽湖供給也會(huì)下滑；加之春節(jié)后物流會(huì)停，這也意味著兩周的庫存很危險(xiǎn)，所以電池廠商一定會(huì)有節(jié)前備貨的情況。

從未來半年時(shí)間來看，電池材料供需格局仍不變。“目前來看沒有大的供需關(guān)系的反轉(zhuǎn)，起碼未來半年看不到，需求實(shí)在是很好。我們手里所有的貨都賣光了，未來很長(zhǎng)時(shí)間的氫氧化鋰都被包銷完了。目前只有周轉(zhuǎn)庫存，沒有實(shí)質(zhì)性的成品庫存，但原材料庫存很多。”國內(nèi)某電池材料龍頭廠商表示。

這背后產(chǎn)業(yè)的大邏輯在于全球新能源汽車發(fā)展提速，對(duì)電池產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能需求構(gòu)成強(qiáng)支撐。國內(nèi)新能源汽車發(fā)展速度有目共睹；2019年歐洲發(fā)力電動(dòng)車市場(chǎng)，2020年疫情影響下，歐洲新能源乘用車銷量超136萬同比增長(zhǎng)142%，表現(xiàn)十分強(qiáng)勁；近期，美國眾議院通過了拜登的萬億基建法案，其中有5550億美元用于處理氣候變化問題，其中包括電動(dòng)車稅收減免等，利好鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。

下游的新能源汽車行業(yè)發(fā)展推動(dòng)了鋰材料行業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。不難看出，多個(gè)國家鼓勵(lì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，鼓勵(lì)新能源車廠發(fā)展高續(xù)航里程、高能量密度的車型。在政策的推動(dòng)下，將有更多的傳統(tǒng)車企進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域，推動(dòng)新能源汽車市場(chǎng)增量；同時(shí)，新能源汽車動(dòng)力電池將進(jìn)一步向高續(xù)航轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)對(duì)氫氧化鋰和碳酸鋰的需求拉動(dòng)。

據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，自2012年以來，全球鋰產(chǎn)品需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。近幾年，在電動(dòng)汽車需求拉動(dòng)下，全球鋰鹽需求量持續(xù)上升，其中2019年度鋰鹽需求量折合碳酸鋰當(dāng)量為33.10萬噸，較2018年度增加18.94%。而從2021年開始，全球鋰產(chǎn)品消費(fèi)量提速明顯，2022年預(yù)計(jì)折合碳酸鋰當(dāng)量為53.3萬噸，相比2019年增加61.03%。

資料來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)、Roskill報(bào)告

事實(shí)上，國內(nèi)外電池巨頭為保障新增產(chǎn)能順利釋放，已先下手“搶”電池材料。業(yè)內(nèi)人士指出，“下游的電池廠給了正極材料廠商非常激進(jìn)的指引，鋰鹽廠都嚇一大跳。所以，贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能這些深加工廠商還在積極地要原材料。”

總體來看，短期內(nèi)，電池廠家采購意向增強(qiáng)并提前備貨，對(duì)于鋰鹽的需求旺盛。長(zhǎng)期來看，全球新能源汽車發(fā)展提速的產(chǎn)業(yè)大邏輯下，對(duì)電池產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能需求構(gòu)成強(qiáng)支撐。

電池級(jí)鋰鹽價(jià)格波動(dòng)上行，上市公司未來估值靠業(yè)績(jī)支撐

回顧上一輪鋰鹽上漲周期，電池級(jí)碳酸鋰和氫氧化鋰（下文統(tǒng)稱鋰鹽）價(jià)格最高到18萬/噸。

不過，目前國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰已突破前期高點(diǎn)。據(jù)生意社數(shù)據(jù)顯示，11月22日，電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)19.94萬元/噸；而今年8月22日，電池級(jí)碳酸鋰主流成交價(jià)格集中在10.56萬元/噸左右，短短3個(gè)月時(shí)間，價(jià)格上漲87.05%。

圖源：生意社

不難看出，國內(nèi)碳酸鋰價(jià)格持續(xù)小幅上行，近期市場(chǎng)碳酸鋰成交量較前期稍有提漲。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管材料廠清庫存和貿(mào)易商放貨對(duì)市場(chǎng)供給壓力帶來緩解，但市場(chǎng)缺口仍在，價(jià)格仍將小幅上行。

從全球鋰鹽供給側(cè)來看，目前，全球鋰鹽產(chǎn)能主要集中在美國雅保ALB、智利SQM、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、美國Livent、澳大利亞Orocobre等企業(yè)。

其中，國內(nèi)主要鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)除了天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)外，還有容匯鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、盛新鋰能、江特電機(jī)、西藏礦業(yè)、藍(lán)科鋰業(yè)、青海鋰業(yè)、中信國安、恒信融、五礦鹽湖等。從公開資料匯總了各大廠商從2016年到2019年的產(chǎn)能情況，具體如下表所示（單位：噸）。

從統(tǒng)計(jì)的結(jié)果來看，目前國內(nèi)頭部廠商主要是天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、盛新鋰能等，2019年的年均產(chǎn)能在4萬噸左右。我國生產(chǎn)碳酸鋰與氫氧化鋰的主要原料以鋰精礦為主。而全球鋰精礦主要在澳大利亞。

盡管國內(nèi)龍頭企業(yè)均有澳礦采購權(quán)，但礦產(chǎn)資源釋放需要時(shí)間。前述人士指出，“明年下半年增量來源主要是南美、澳洲鋰礦重啟等，以及公司在智利和阿根廷的項(xiàng)目，但其實(shí)需求也是那個(gè)時(shí)候多起來，正極廠擴(kuò)產(chǎn)也是那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，不一定明年就供大于求，只是不確定性加大。目前看，供給端低于預(yù)期、需求端高于預(yù)期的概率比較大。”

隨著全球新能源汽車增長(zhǎng)放量，按新能源汽車年產(chǎn)量200萬輛來測(cè)算，需要增加10-14萬噸碳酸鋰的消耗。因此，電池廠對(duì)鋰鹽旺盛的需求，也推動(dòng)鋰精礦價(jià)格節(jié)節(jié)攀高。不過，該人士指出，鋰價(jià)上漲太快也會(huì)有負(fù)反饋。一是下游感覺到了壓力；二是比較好的利潤(rùn)，會(huì)吸引很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，行業(yè)外的企業(yè)也在進(jìn)入行業(yè)；三是如果鋰價(jià)一直處于高價(jià)，替代鋰電池的產(chǎn)品都會(huì)起來。

對(duì)于上市公司未來估值能否再度拔高，有行業(yè)分析師表示，“經(jīng)過7-9月的一波上漲后，現(xiàn)在鋰電行業(yè)，要再拔估值比較難了，未來，電池材料企業(yè)主要還是靠產(chǎn)能釋放推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來賺錢。”（日新）

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