報道，隨著5G的持續(xù)深入推進，以及人工智能的迅速發(fā)展，AIoT進入了發(fā)展的快車道，疊加因疫情影響而導(dǎo)致的芯片缺貨潮，相關(guān)芯片廠商的業(yè)績直接原地起飛。

其中主營傳感器芯片和電源管理芯片的上海燦瑞科技股份有限公司（下稱：燦瑞科技）也因此受益，該公司不久前正式向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。目前，燦瑞科技IPO申請已獲上交所發(fā)審委受理。

經(jīng)筆者翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，燦瑞科技受益下游需求的爆發(fā)，2021年上半年的營收和凈利潤已經(jīng)超過2020年全年，而且近年來毛利率持續(xù)攀升，已經(jīng)超過行業(yè)平均水平。不過，燦瑞科技的IPO之路卻歷經(jīng)波折，而這其中或許隱藏著些許貓膩。

行業(yè)需求爆發(fā)，公司業(yè)績高增

燦瑞科技是老牌的電源管理芯片和智能傳感器芯片廠商，為了與芯片業(yè)務(wù)形成協(xié)同發(fā)展，燦瑞科技還建立了全流程封裝測試產(chǎn)線，采用“Fabless+封裝測試”的經(jīng)營模式。

根據(jù)招股書，燦瑞科技憑借多年的研發(fā)積累、產(chǎn)品線縱深發(fā)展以及對客戶需求的精準把握，公司產(chǎn)品覆蓋了眾多國內(nèi)外知名品牌客戶，涵蓋了智能家居、可穿戴、金融安全、智能安防、工控、手機以及智能硬件ODM等多個領(lǐng)域，包括美的、JBL、小米、螞蟻集團、?？低暋⑷?、聞泰等眾多海內(nèi)外知名企業(yè)。

同時，近兩年來，由于芯片下游需求旺盛，上游封測產(chǎn)能緊張，燦瑞科技業(yè)績呈現(xiàn)快速增長的趨勢。

招股書顯示，在2018年-2021年上半年（下稱：報告期），燦瑞科技實現(xiàn)營收分別為1.17億元、1.99億元、2.90億元、2.27億元；凈利潤分別為-631.91萬元、2285.31萬元、4365.25萬元和4480.90萬元。其中，2021年上半年的凈利潤儼然已經(jīng)超過2021年全年，營收也去年全年的80%。

對此，燦瑞科技表示，主要系屏幕偏壓驅(qū)動芯片和閃光背光驅(qū)動芯片收入規(guī)模持續(xù)提升，而且公司封裝測試服務(wù)的收入規(guī)模也在穩(wěn)步提升。

具體來看，智能傳感器芯片和電源管理芯片是燦瑞科技主要的營收來源。其中，在報告期內(nèi)，智能傳感器芯片為燦瑞科技貢獻的營收占比分別為44.36%、49.73%、42.395、41.25%，電源管理芯片的營收占比則為44.56%、41.44%、49.87%、47.27%，而封測業(yè)務(wù)貢獻量相對較小，尚不足10%。

不難看出，燦瑞科技近年來兩條業(yè)務(wù)線齊頭并進，為公司的營收立下汗馬功勞。

筆者翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，智能傳感器芯片的產(chǎn)銷率分別為92%、98.13%、93.15%、103.85%，電源管理芯片的產(chǎn)銷率則分別為101.22%、103.04%、100.46%、93.2%?？梢钥闯?，燦瑞科技兩項王牌業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率在近三年來均維持高位運轉(zhuǎn)，其中，電源管理芯片的產(chǎn)銷率在2018年-2020年更是維持在100%以上，也就是說，燦瑞科技的兩款核心產(chǎn)品下游需求旺盛，電源管理芯片更是供不應(yīng)求。

雖然上述兩項產(chǎn)品產(chǎn)銷率始終維持在高位，但是智能傳感器的售價卻不斷下滑。招股書顯示，報告期內(nèi)，燦瑞科技的智能傳感器售價從0.26元下降到0.22元，而公司則表示，主要是根據(jù)市場需求推出集成度和性價比較高的新產(chǎn)品，導(dǎo)致平均單價有所下降。

上市之路一波三折

根據(jù)招股書，燦瑞科技成立于2005年9月份，前身為燦瑞有限，系由四維集團出資設(shè)立的有限責任公司。2015年7月，燦瑞有限整體變更發(fā)起設(shè)立股份有限公司。

在完成股改之后，燦瑞科技旋即著手IPO，但是五年過去了，公司才剛剛遞交招股書。而在此之前，燦瑞科技在5年的時間里，更換了四家上市輔導(dǎo)券商，三家律師事務(wù)所，并且將會計事務(wù)所由瑞華會計事務(wù)所更換為大華會計事務(wù)所。

具體來看，2015年11月23日，券商首次進場輔導(dǎo)燦瑞科技。公司與平安證券簽署輔導(dǎo)備案協(xié)議，會計事務(wù)所為瑞華會計事務(wù)所，律師事務(wù)所則為國浩律師事務(wù)所。彼時，燦瑞科技的主營業(yè)務(wù)還只有電源管理芯片。

然而，2016年5月10日，燦瑞科技的IPO進程戛然而止，根據(jù)平安證券發(fā)布的輔導(dǎo)工作終止報告，由于雙方在申報時間上存在異議，所以終止了輔導(dǎo)進程。

隨后，2017年4月21日，燦瑞科技重啟IPO進程，不過這次的輔導(dǎo)券商更換為東海證券，會計事務(wù)所仍舊為瑞華會計事務(wù)所，但是律師事務(wù)所則變更為德恒律師事務(wù)所。

但是僅僅輔導(dǎo)過程僅僅過去了半年，雙方的合作就結(jié)束了。2018年1月25日，東海證券披露了輔導(dǎo)終止報告，雙方協(xié)商一致，同意終止。雖然未披露原因，但是最終的結(jié)局和平安證券一樣。

故事到了這里，還未完結(jié)。2019年12月9日，燦瑞科技又一次重啟IPO，這次的輔導(dǎo)券商則換成了興業(yè)證券，會計事務(wù)所則更換為大華會計事務(wù)所，而律師事務(wù)所再次更替，由天元律師事務(wù)所擔任。

根據(jù)興業(yè)證券2019年12月11日披露的輔導(dǎo)工作進展報告顯示，燦瑞科技的業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展到了智能傳感器芯片。所以，此次IPO可謂是，全新的公司，全新的護航陣容。

不過，和此前兩次一樣，燦瑞科技的第三次IPO之路，再次按下暫停的按鈕。興業(yè)證券2021年7月21日披露的公告顯示，綜合考慮燦瑞科技的上市計劃安排，經(jīng)過雙方友好協(xié)商，一致同意終止輔導(dǎo)。

所以，歷經(jīng)五年的時間，燦瑞科技的三次IPO之路均胎死腹中，原因各不相同，但是結(jié)局都是一樣的。

在告別了興業(yè)證券之后，燦瑞科技終于迎來了自己的“真命天子”，而燦瑞科技這塊“燙手的山芋”也被中信證券接了過去。2021年7月9日，燦瑞科技和中信證券簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，而律師事務(wù)所和會計事務(wù)所均和前次一樣。

山重水復(fù)疑無路，柳暗花明又一村，歷經(jīng)四任輔導(dǎo)券商，燦瑞科技終于走到了交表的這一步。2021年12月，在被中信證券輔導(dǎo)5個月之后，燦瑞科技的IPO申請獲上交所發(fā)審委受理。

回顧燦瑞科技這五年的IPO之路，輔導(dǎo)機構(gòu)換了一茬又一茬，會計事務(wù)所和律師事務(wù)所也幾經(jīng)更迭，公司從閨中待嫁的“少女”也熬成了“老姑娘”，可謂是一波三折。

然而歷經(jīng)波折的燦瑞科技這次真就可以如愿以償嗎？公司究竟是出于什么原因才會頻繁更換輔導(dǎo)機構(gòu)？又是什么原因讓公司從決定IPO到遞交招股書花費了五年的時間？燦瑞科技這五年是怎么過的？（Arden）

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