半導體材料是半導體產業鏈的重要組成部分，在集成電路、分立器件等半導體產品生產制造中起到關鍵性作用，其對于我國產業結構升級及國民經濟發展具有重要意義。其中，襯底是最核心的材料之一。

襯底材料主要由硅、鍺等單元素半導體及砷化鎵、磷化銦、氮化鎵、碳化硅等化合物組成。目前，砷化鎵、磷化銦為代表的III-V族化合物半導體襯底材料在5G通信、數據中心、新一代顯示、人工智能、可穿戴設備、無人駕駛等領域具有廣闊的應用前景，是半導體產業重要的發展方向之一。

受益于下游應用的發展，作為III-V族化合物核心企業之一的北京通美晶體技術股份有限公司（簡稱，北京通美）近年業績穩增，并打算通過資本市場募資擴大產能。為此，北京通美開啟A股IPO之路，目前其上市申請已獲受理。

磷化銦襯底市占率全球第二

北京通美主要從事磷化銦襯底、砷化鎵襯底、鍺襯底、PBN材料及其他高純材料的研發、生產和銷售。其磷化銦襯底、砷化鎵襯底、鍺襯底產品可用于生產射頻器件、光模塊、LED（Mini LED及Micro LED）、激光器、探測器、傳感器、太空太陽能電池等器件，在5G通信、數據中心、新一代顯示、人工智能、無人駕駛、可穿戴設備、航天等領域具有廣闊的應用前景。

招股書顯示，北京通美核心團隊從事III-V族化合物半導體材料業務已逾35年，截至2021年9月30日，北京通美擁有發明專利共計51項，其中境內發明專利42項，境外發明專利9項，此外北京通美以Know-How方式保有眾多工藝及配方類專有技術。

憑借多年的積累，北京通美已成為全球III-V族化合物半導體材料行業知名企業之一。據Yole統計，2020年北京通美磷化銦襯底產品市場占有率位居全球第二，2019年北京通美砷化鎵襯底產品市場占有率位居全球第四。

從市場格局來看，磷化銦襯底材料市場頭部企業集中度很高，主要供應商包括Sumitomo、北京通美、日本JX等。Yole數據顯示，2020年全球前三大廠商占據磷化銦襯底市場90%以上市場份額，其中Sumitomo為全球第一大廠商，占比為42%；北京通美位居第二，占比36%。

受益于下游市場需求的增加，磷化銦襯底材料市場規模將持續擴大。磷化銦襯底主要應用下游器件包括光模塊器件、傳感器件、射頻器件，對應下游終端領域包括5G通信、數據中心、無人駕駛、可穿戴設備等領域。根據Yole預測，2026年全球磷化銦襯底（折合二英寸）預計銷量為128.19萬片，2019-2026年復合增長率為14.40%；2026年全球磷化銦襯底市場規模為2.02億美元，2019-2026年復合增長率為12.42%。

而襯底材料市場規模持續增長也將推動北京通美的業績不斷向上。

襯底材料是營收主力，業績整體呈增長趨勢

深耕III-V族化合物半導體材料行業多年，北京通美產品得到了眾多境內外客戶的認可，與多家知名企業有著多年密切的合作。從招股書來看，其主要客戶包括Osram、客戶C、IQE、II-VI、Meta、Qorvo、IPG、Skyworks、Broadcom、臺灣穩懋半導體、臺灣聯亞光電、臺灣全新光電、三安光電、長光華芯等專業的廠商。此外，中國科學院、美國麻省理工學院、北京大學、等境內外知名研究所及高校向北京通美采購半導體材料產品。

從業績上看，報告期內，北京通美的主營業務收入分別為48,723.40萬元、46,220.79萬元、58,308.72萬元和 39,089.56萬元，主營業務收入整體呈現增長態勢。

具體分析，2019年度，北京通美主營業務收入同比略有下降，主要系公司自2018年8月開始基本不再為AXT提供砷化鎵襯底等產品的來料加工服務，轉為一般貿易，而2019年度將砷化鎵產線自北京搬遷至遼寧朝陽和河北保定，由于搬遷導致北京通美當年砷化鎵襯底產能有所下降，進而導致當期對外提供砷化鎵襯底的銷量整體與2018年度兩種業務模式下提供的銷量相比有所下降。

2020年度，北京通美主營業務收入同比增長26.15%，一方面系砷化鎵襯底產線搬遷完成并投產后2020年度產能有所恢復；另一方面，受市場需求上升影響，北京通美半導體襯底材料、高純金屬及化合物訂單增加，收入均有所增長。主營業務收入構成中，半導體襯底材料相關收入占比始終保持在50%以上，是北京通美主營業務收入最主要的來源，其收入在報告期內快速增長。

控股股東AXT或成科創板IPO最大變量

從市場表現以及公司業績情況等角度來看，北京通美的質地都無可挑剔。但從股東構成來看，其控股股東的背景或讓其科創板上市受到一定影響。

招股書顯示，北京通美控股股東AXT于1998年5月在NASDAQ上市，未從事具體業務，其通過北京通美開展磷化銦襯底、砷化鎵襯底、鍺襯底、PBN材料及其他高純材料的研發、生產和銷售。因此，北京通美本次發行上市系AXT分拆其主要資產及全部業務在上海證券交易所科創板上市。

根據境外律師出具的關于AXT的法律意見書，北京通美本次發行上市申請已獲得AXT董事會批準及授權，AXT在其向美國證券交易委員會提交的文件中就北京通美本次發行上市進行了信息披露，無需獲得對AXT具有管轄權的美國特拉華州任何政府當局或監管機構、NASDAQ及美國證券交易委員會所適用的任何授權、同意、批準或其他行動，也無需履行通知、備案等程序。

但在如今波詭云譎的全球貿易氣氛下，美國政府對中國半導體產業發展的打壓或令本次發行上市前景蒙上一層陰霾。剛發生不久的美國聯邦貿易委員會（FTC）通過力阻NVIDIA收購Arm這一半導體史上最大并購案，也意味著美國的監管機構（司法部和FTC）對更多涉及高科技以及其他有市場支配地位的企業更加關注。

此外，若北京通美本次發行A股股票上市后，將與控股股東AXT分別在上海證券交易所科創板和美國NASDAQ股票市場掛牌上市。北京通美與AXT需要同時遵循兩地法律法規和監管部門的上市監管要求，對于需要依法公開披露的信息，應當在兩地同步披露。

不過，由于中美兩國存在法律法規和監管理念差異，北京通美和AXT因適用不同的會計準則并受不同監管要求，會在具體會計處理及財務信息披露方面存在一定差異。同時，由于證券監管部門對上市公司信息披露要求的差異及語言、文化、表述習慣差異，以及中美兩地投資者的構成和投資理念不同、資本市場具體情況不同，北京通美在科創板上市的股票價格與AXT在NASDAQ股票市場的股票價格可能存在差異。該差異及AXT的股票波動將對北京通美的價格造成影響。（Arden）

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