消息 隨著手機普及率的快速上升，應用于手機產業鏈的塑膠外殼、按鍵等真空鍍膜迅速興起，尤其是智能手機快速取代功能手機，以蘋果為代表的消費電子、屏幕顯示等產業對真空鍍膜需求高速增長，市場份額不斷提升。

不過，當前智能手機已從增量市場變為存量市場，行業固定資產投入減少，對真空鍍膜設備需求也隨之下降，從而影響產業鏈企業的經營業績。在《業績高度依賴蘋果產業鏈公司 匯成真空核心業務可持續性遭質疑》一文中，筆者分析指出，匯成真空消費電子類真空鍍膜設備收入高度依賴于蘋果產業鏈公司，導致其經營業績隨市場變化而劇烈波動。

而在業績劇烈波動的背景下，匯成真空的應收賬款、存貨賬面價值大幅度提升，這也導致其資產負債率逐年走高。與此同時，其短期償債能力欠佳，公司資金運轉方面或存在一定壓力，加之存貨難以快速變現，容易出現資金鏈斷裂等一系列財務風險。

存貨及應收賬款雙高，經營活動現金流為負

匯成真空以真空鍍膜技術及成膜工藝為核心，長期致力于濺射鍍膜技術、蒸發鍍膜技術、離子鍍膜技術、柔性卷繞鍍膜技術以及成膜工藝的研究和應用，產品主要應用于消費電子領域和以家居建材和生活用品為主的其他消費品領域。

由于智能手機等消費電子行業進入存量市場，加之其他消費品市場的不穩定，導致匯成真空的經營業績出現劇烈波動，公司面臨著存貨積壓、回款承壓的問題。

2018年末至2021年6月末（下稱：報告期內），匯成真空存貨賬面價值分別為13,736.89萬元、16,325.42萬元、17,889.16萬元、30,434.19萬元，占流動資產的比例分別為37.32%、46.74%、40.35%、53.14%。

存貨高企的匯成真空，其存貨周轉率也呈現下滑趨勢。數據顯示，報告期內，匯成真空存貨周轉率分別為1.69次、1.31次、1.56次、0.68次。

而隨著公司業務規模的持續擴張，未來存貨規模可能保持增長，如果匯成真空存貨管理不善、公司產品市場出現重大不利變化或有關產品未能通過客戶驗收，導致存貨不能及時變現，將使得公司面臨存貨跌價的風險，同時影響公司的資金周轉和現金流。

在上述時間內，匯成真空存貨增長的同時，其應收賬款也在逐年提高。報告期各期末，應收賬款賬面價值分別為2,837.17萬元、6,234.80萬元、8,346.76萬元、12,086.69萬元，占總營收的比例分別為8.69%、21.11%、21.27%、49.65%。

可以看出，匯成真空應收賬款余額逐年上升，尤其是在2021年上半年近一半產品銷售額收不到回款。

在存貨及應收賬款雙高的背景下，其經營活動現金流也呈現大幅度下滑跡象。報告期內，匯成真空的經營活動產生的現金流量凈額分別為17754.34萬元、-11769.21萬元、882.79萬元、-2840.09萬元。

可以看出，2019年和2021年上半年，匯成真空的經營活動產生的現金流量均為負值，尤其是2019年經營活動現金流凈流出近1.2億元。同時，匯成真空2019年實現的經營活動產生的現金流量金額較2018年同比下降了166.29%。

對此，匯成真空稱主要是受客戶結構變化的影響。由于公司產品種類眾多且多為定制化產品，從原材料采購到生產完工需要一定的周期，因此期末在產品、半成品等金額增加，導致存貨增加，從而對公司的流動性和經營穩定性造成一定影響。

償債能力令人堪憂

目前來看，匯成真空存貨及應收賬款賬面價值雙雙增長，已經影響到經營活動產生的現金流量，同時也導致其資產負債率逐年升高。

報告期內，匯成真空的資產負債率分別為 54.52%、52.89%、58.03%、61.50%，而同行業可比上市公司的資產負債率平均值分別為51.13%、45.07%、45.77%、42.57%，可以明顯看出，匯成真空的資產負載率不僅高于同行可比公司均值，還呈上漲趨勢。

對于資產負債率升高的主要的原因，匯成真空的解釋是公司融資渠道較為單一，隨著在建工程項目投入增加及公司銷售規模的擴大，為滿足公司資金需求，公司銀行借款和經營性應付款項增加。

報告期各期末，匯成真空的短期借款分別為3090.05萬元、1334.70萬元、4004.25萬元、8009.24萬元，而其貨幣資金余額分別為9854.50萬元、5802.09萬元、8457.88萬元、6869.96萬元。

可以看出，到了2021年上半年末，匯成真空的貨幣資金余額已不夠支付其短期借款。這也導致其經營活動現金流從2020年末的882.79萬元下降至2021年上半年末的-2840.09萬元。

在資產負債率逐年走高、貨幣資金降低，且短期借款上升的背景下，匯成真空償債能力也明顯減弱。報告期內，匯成真空的流動比率分別為1.58、1.46、1.40、1.44，速動比率分別為0.99、0.78、0.83、0.68，該公司稱主要系受所處行業影響，公司存貨金額較大，占流動資產比例較高，剔除存貨后流動資產金額下降，導致速動比率較低。

而同行業可比上市公司的流動比率平均值分別為1.75、2.07、1.78、1.96，速動比率平均值分別為1.13、1.45、1.22、1.30。匯成真空的流動比率和速動比率均遠低于行業平均值，因此償債能力和同行相比較為不足。

整體來看，匯成真空的資產負債率逐年增高，且流動資產中的貨幣資金出現下降，其資金運轉方面或存在一定壓力。加之高比例的存貨及應收賬款，一旦公司資金不能及時收回或存貨難以快速變現，匯成真空或許會出現資金鏈斷裂等風險。（校對|日新）

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