消息 繼2020年12月IPO撤單后，時隔一年多時間里，江蘇微導納米科技股份有限公司（以下簡稱“微導納米”）再度向科創板發起沖擊。然而，微導納米此次IPO，相較于之前已出現哪些變化？

據筆者查詢招股書發現，微導納米為了提高公司的獨立性，逐漸減少與先導智能之間的關聯交易金額，但同時其扣非凈利潤也出現下滑。盡管如此，仍有寧德系、高瓴、中芯系等知名機構在近一年里突擊入股，公司估值也翻倍增長。

淡化與先導智能的關聯交易

微導納米以原子層沉積（ALD）技術為核心，主要從事先進微、納米級薄膜沉積設備的研發、生產和銷售，向下游客戶提供先進薄膜沉積設備、配套產品及服務。

目前，王燕清、倪亞蘭、王磊組成的家族通過萬海盈投資、聚海盈管理、德厚盈投資間接控制微導納米67.34%的股份，為公司實際控制人。其中，王燕清與倪亞蘭系夫妻關系，王磊系王燕清、倪亞蘭之子。

值得注意的是，王燕清另一身份是上市公司先導智能董事長、總經理和實控人。微導納米董事長王磊也在先導智能擔任董事。

在第一次沖刺IPO過程中，微導納米與先導智能之間的關系備受關注。據悉，微導納米于2017年將公司委托給關聯方先導智能管理，直至2019年才結束。而這段經歷也引起監管部門關注，尤其是微導納米業務的獨立性方面。

據悉，微導納米與先導智能存在客戶及供應商重合，2018年至2020年1-6月，二者重合客戶分別為3家、12家、11家；銷售金額分別為3996萬元、12884.03萬元、9657.02萬元；占微導納米總營收的比例分別為95.35%、59.7%、59.63%。

同時，上述時間內，雙方重合供應商分別為224家、208家、149家；采購金額分別為14010.55萬元、13335.89萬元、5087.50萬元；占總采購金額的比例分別為62.16%、63.61%、28.85%。

不僅如此，微導納米與先導智能共有發明專利為公司核心技術和關鍵性資產，均被監管部門重點問詢，而這也被市場視為微導納米此前撤回IPO申請的主要原因。

如今重新遞交招股書，微導納米與先導智能的關聯交易似乎也在逐步被淡化。招股書顯示，2018年至2021年1-9月（下稱：報告期內），雙方之間的關聯采購金額分別為3091.96萬元、14.23萬元、211.75萬元、105.59萬元，占采購總額的比例分別為15.91%、0.11%、0.87%、0.51%。

雖然微導納米與先導智能之間的關聯交易金額有所下降，但雙方之間的客戶、供應商重合問題仍有待解決，這或影響微導納米的發展和IPO進程。

目前，微導納米的凈利潤已出現下滑的跡象。報告期內，微導納米實現營業收入分別為4191.06萬元、21581.56萬元、31255.41萬元、23084.44萬元；對應的凈利潤分別為-2827.47萬元、5455.11萬元、5701.44萬元。可見，微導納米2021年營收增速已有所放緩，凈利潤出現大幅度下滑。

而報告期內，微導納米的扣非凈利潤分別為-1419.07萬元、5289.3萬元、5098.54萬元、650.36萬元。其扣非凈利潤于2020年開始下滑，2021年前三季度更是出現大跌，僅是2020年的12.76%。

對于凈利潤下滑，微導納米稱，公司在光伏領域持續投入的同時，在半導體等其他領域也加大了新產品的研發力度，因此研發投入和費用規模持續增加。如果未來由于新產品開發持續投入但未能及時實現產業轉化，或出現市場競爭加劇、下游客戶投資需求變化等情形，可能使公司面臨一定的經營壓力，從而導致公司未來業績存在大幅波動甚至出現虧損的風險。

多家機構入股，估值翻倍

即使凈利潤下滑，微導納米仍被知名機構看好，并紛紛入股。

自2020年12月15日首次撤回IPO申請之后，一年多時間里微導納米曾進行3次增資擴股以及一次股權轉讓，增加了寧德系、高瓴系等一眾資本，其估值也實現翻倍。

據悉，微導納米的前身微導有限成立于2015年12月，注冊資本為2000萬元，王燕清、潘景偉、胡彬、劉兵武分別認繳出資1735.40萬元、147.00萬元、88.20萬元、29.40萬元，占比分別為86.77%、7.35%、4.41%、1.47%。

在經過四次股權轉讓后，2019年12月，微導有限進行股改，公司整體變更為股份有限公司。同時，公司啟動股改后第一次增資。微導納米通過增資的方式引入上海君聯晟灝、江陰毅達、無錫毓立、中小企業發展基金、北京君聯晟源、江蘇人才四期、無錫新通、上海億釧等股東。彼時，按增資價格63.33元/股計算，微導納米合計約4746.32萬股，估值約為30.06億元。

2020年12月24日，微導納米股改后第二次增資引入了馮源繪芯、錦潤博納、聚隆景潤、問鼎投資、瑞庭投資。其中，問鼎投資、瑞庭投資這兩家以147.48元/股的價格合計認購了微導納米約149萬股，共出資約2.2億元。

值得注意的是，這兩家機構均為寧德系資本，寧德時代的實際控制人曾毓群、李平控制了問鼎投資100%的股權，瑞庭投資也為曾毓群實際控制，2021年1月瑞庭投資將所持有的微導納米股份被轉讓給瑞華投資，兩家公司均為曾毓群所實際控制的企業。截至目前，問鼎投資和瑞華投資合計持有微導納米約3%的股份。

2021年6月，微導納米進行資本公積轉增股本，以現有股份總數4983.79萬股為基數，以資本公積19935.16萬元向全體股東每10股轉增40股，共計轉增19935.16萬股，資本公積轉增股本后公司股本總額為24918.95萬股。

2021年9月，微導納米進行股改后第四次增資。引入無錫新動能、中芯聚源紹興基金、疌泉榮芯、高瓴航恒、高瓴裕潤等投資機構。此次增資價格為每股18.4348元，增資后總股本為40900.98萬股，估值約為75.40億元。

相較于2019年12月投后估值30.06億元，2021年9月微導納米的估值已經飆升至75.4億元，增長1.5倍。也就是說在一年多時間里，其估值已經實現翻倍增長。

估值倍增的代價就是該公司與增資方簽訂了對賭協議，微導納米要在2022年12月31日之前提交合格IPO的申請材料并取得受理通知書，并在2023年12月31日之前成功完成合格IPO，否則公司就要履行回購股份等義務。

投行人士指出，“上市時間對賭是約定在某一時間點實現上市的目標。若未完成既定目標觸發對賭條款，擬上市公司需對投資人進行現金補償或回購股份等，或許會影響公司的正常經營情況。而對賭協議的存在，或許是微導納米著急上市的原因。”（校對|日新）

,天山佳園,洪荒之石道,2016年5月31日 http://www.cityruyi.com/lm-2/lm-4/33696.html