報道 近期，無論是業內人士還是調研機構，均對筆記本電腦的市場需求和出貨情況持消極態度。

華碩方面表示，歐洲、中國大陸及美國個人電腦市場需求都有下滑跡象，預計今年整體PC市場恐開始出現供過于求的狀況。SA最新發布的研報指出，全球疫情限制減少意味著教育預算已從IT支出中開始剝離，這使得全球筆記本電腦的總出貨量在2022年Q1同比下降了7%。

在行業遇冷的當下，筆記本電腦零組件廠商：昆山興協和科技股份有限公司（以下簡稱“興協和”）于不久前提交了招股書擬上交所主板上市。從業績來看，在經歷了營收和凈利潤的高速增長之后，興協和增長的腳步于2021年開始放緩，而該年度筆記本電腦出貨量恰恰在疫情宅經濟帶動下創歷史新高。

也就是說，在筆記本電腦出貨量增長期間，興協和的業績走勢卻與行業增長相悖。那么在2022年筆記本電腦市場不樂觀的預期下，其未來的業績又如何實現增長？

業績走勢與行業增長相悖

招股書顯示，興協和為專業化筆記本電腦零組件廠商，專注于鍵盤薄膜開關、觸控板按鍵、線纜連接器等筆記本電腦零組件產品的研發、設計、生產和銷售。其自主研發的覆膜生產技術使薄膜開關在防水性、抗氧化性、輕薄化、耐候性、環保等方面取得較大突破，2021年度該公司核心產品筆記本電腦鍵盤薄膜開關全球市場占有率達到21.11%。

目前，興協和已與精元電腦、達方電子、致伸科技、光寶科技、群光電子、英業達、同方國際等全球主要筆記本電腦零組件廠商、整機生產廠商建立合作，通過上述直接客戶，順勢進入惠普、戴爾、聯想、華為、華碩、宏碁、小米、三星、NEC（日本電氣）、LG等終端筆記本電腦品牌商的供應鏈體系。

2019年至2021年，興協和分別實現營業收入3.80億元、5.43億元、5.61億元，2020年和2021年營收同比增長42.92%和3.17%；實現凈利潤分別為6377.39萬元、1.29億元、1.05億元，2020年同比增長102.78%，而 2021年受匯率變動、市場競爭等因素影響，凈利潤同比下降18.61%。

從業績來看，在經歷了營收和凈利潤的高速增長之后，興協和增長的腳步于2021年開始放緩，其中營收幾乎與上年持平，凈利潤更是出現同比下滑現象。據其解釋，主要是2021年二季度芯片供應緊張，客戶終端筆記本電腦組裝企業芯片供應緊張，排產有所放緩，間接使其主要產品出貨量減少。

然而多方數據卻表明，近幾年筆記本電腦出貨量始終處于增長趨勢，尤其是2021年出貨更是因疫情宅經濟帶動創下歷史新高。

集微咨詢（JW Insights）報告指出，2019年全球筆記本電腦出貨量為1.73億臺，同比增長5.5%；2020年隨著疫情全球蔓延，居家辦公、在線學習成為常態，對筆記本電腦的需求進一步復蘇。2020年全球筆記本電腦銷量為2.22億臺，同比增長28.3%。2021年疫情升級，挖礦潮興起，筆記電腦市場需求進一步釋放，繼續推高全球筆記本電腦市場銷量。2021年全球筆記本電腦出貨量同比增長18%，再次達到創紀錄的2.62億臺。

然而隨著俄烏戰爭惡化，集微咨詢（JW Insights）預計2022年筆記本電腦市場可能急轉直下，降至2.48億臺，同比下降5.3%。

Canalys數據也顯示，在重大地緣政治的影響和消費者需求疲軟，2022年第一季度筆記本電腦出貨量僅6320萬臺，同比萎縮6%。

回歸到興協和自身，在筆記本電腦出貨量增長期間，其業績就已呈現出停滯甚至下滑趨勢，那么在2022年筆記本電腦市場不樂觀的預期下，興協和未來的業績又如何實現增長？

經營警鐘或將拉響

興協和業績的下滑也反應在波動的毛利率走勢方面。2019年至2021年，其主營業務毛利率分別為34.09%、41.07%、34.93%。分產品來看，主要產品鍵盤薄膜開關和觸控板按鍵的毛利率呈先升后降的趨勢，且在2021年均較上年有所下滑。

單價和成本層面，2021年，市場競爭加劇致使鍵盤薄膜開關的平均銷售單價下降；而主要原材料采購價格的上漲，以及新增產線導致產品綜合良率和產能利用率小幅下降，都導致單位成本的上升，前述原因共同令該產品毛利率出現下滑。

與此同時，隨著一體化觸控板市場滲透率的進一步上升，觸控板按鍵的市場需求不斷下降，促使單位售價也呈下降趨勢，這也使得該產品毛利率出現下滑。

除了波動下滑的毛利率之外，連續三年超八成的前五大客戶營收占比，也為興協和未來的經營業績拉響警鐘。

從招股書了解到，興協和目前已與全球主要筆記本電腦零組件廠商、整機生產廠商建立合作，并進入了終端筆記本電腦品牌商的供應鏈體系。2019年至2021年，其對前五大客戶銷售額占當期營業收入的比例分別為82.20%、85.78%和84.07%，明顯存在大客戶集中度較高現象。

針對大客戶營收占比較高的現象，興協和解釋到，主要是行業下游市場格局競爭較穩定且集中度高。不過從客戶結構來看，其前五大客戶結構較為穩定，連續三年的客戶群體均由精元電腦、達方電子、光寶科技、旭寶科技、致伸科技構成，變動性較小。饒是如此，興協和的業績仍面臨特定客戶采購政策和訂單執行情況的影響，尤其是下游筆記本電腦行業的整體發展情況。

值得一提的是，在以上主要客戶中，精元電腦（江蘇）有限公司曾在2018年1月至2018年6月期間持有興協和5%的股份，因此2019年1月至2019年6月期間，興協和與精元電腦（江蘇）有限公司以及歸屬同一集團控制下的精元（重慶）電腦有限公司、常熟精元電腦有限公司、江西精元電腦有限公司、精模電子科技（深圳）有限公司之間的交易認定為關聯交易。對于以上關聯交易情況，將在后續的系列文章中持續關注。

（Xiao wei）

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