消息 近年來，隨著中美貿(mào)易摩擦加劇，集成電路行業(yè)的國產(chǎn)替代趨勢給予許多國內(nèi)半導(dǎo)體公司新的發(fā)展機(jī)會，同時，消費電子產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的拓展和使用時長的增加，令電源管理及快充市場迅速成長，助推國內(nèi)IC企業(yè)快速發(fā)展，目前已有富滿電子、晶豐明源、芯朋微等行業(yè)內(nèi)廠商先后成功上市。

而以電源管理芯片、快充協(xié)議芯片業(yè)務(wù)為主的深圳英集芯科技股份有限公司（以下簡稱：英集芯）也憑借著自主研發(fā)的數(shù)模混合 SoC集成技術(shù)、快充接口協(xié)議全集成技術(shù)等核心技術(shù)以及國產(chǎn)替代帶來的政策紅利，業(yè)績增長迅速，其也于近日向上交所科創(chuàng)板提交IPO招股書，并獲得受理。

不過，據(jù)筆者查詢發(fā)現(xiàn)，英集芯核心業(yè)務(wù)電源管理芯片營收出現(xiàn)大幅度下滑，主要原因除了市場需求下滑外，更重要的是其超過九成業(yè)務(wù)通過經(jīng)銷商進(jìn)行銷售，缺少直接與下游客戶綁定。同時晶圓產(chǎn)能供應(yīng)偏緊，影響其電源管理芯片產(chǎn)能。而受核心業(yè)務(wù)下滑影響，英集芯的營收增速已經(jīng)減緩，凈利潤更是依賴政府補(bǔ)助資金。

核心業(yè)務(wù)銷量下滑：凈利潤依賴政府補(bǔ)貼

英集芯是一家專注于高性能、高品質(zhì)數(shù)模混合芯片設(shè)計公司，主營業(yè)務(wù)為電源管理芯片、快充協(xié)議芯片的研發(fā)和銷售。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于移動電源、快充電源適配器、無線充電器、車載充電器、TWS耳機(jī)充電倉等產(chǎn)品。

從經(jīng)營業(yè)績來看，其營收從2018年的2.17億元增長至2019年的3.48億元，到了2020年增長至3.89億元，營收規(guī)模雖呈現(xiàn)逐年增長，但增速已經(jīng)大大減緩，從2019年的57.13%下降至2020年10.98%。

除了營收下滑之外，其凈利潤不僅出現(xiàn)波動，更是依賴政府補(bǔ)助資金。2018-2020年，英集芯實現(xiàn)凈利潤分別為2735.86萬元、1601.93萬元、6208.02萬元，對應(yīng)的計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為1115.37萬元、1333.03萬元、1574.26萬元，占比分別為40.77%、83.21%、25.36%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果未來政府補(bǔ)助以及稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，英集芯不能持續(xù)享受高新技術(shù)企業(yè)和集成電路企業(yè)的優(yōu)惠稅率，將對其經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，英集芯主營業(yè)務(wù)主要分為電源管理芯片、快充協(xié)議芯片兩大類。其中，電源管理芯片為公司主要收入來源，報告期內(nèi)收入占比在70%以上。

通過上圖可以看出，2018-2020年，英集芯電源管理芯片營業(yè)收入分別為19442.94萬元、29647.24萬元、26822.83萬元，可以明顯看出該類產(chǎn)品營收已出現(xiàn)下滑趨勢。受此影響，英集芯2020年營業(yè)收入僅僅維持了微弱的增長。

對此，英集芯表示，2020年，公司電源管理芯片銷售收入同比下降9.53%，主要系受疫情影響，移動電源終端產(chǎn)品的需求量有所下降，導(dǎo)致移動電源芯片銷售收入下降所致。該部分產(chǎn)品各期收入金額分別為16677.21萬元、22859.33萬元、16789.96萬元，是導(dǎo)致公司電源管理芯片收入下降的因素之一。

業(yè)內(nèi)人士稱，除了市場需求下滑之外，更主要的原因是移動電源芯片方案趨于統(tǒng)一，國內(nèi)更多廠商加入市場競爭，導(dǎo)致英集芯的產(chǎn)品面臨嚴(yán)重同質(zhì)化的問題，產(chǎn)品競爭力下降。同時，利潤空間也被逐漸被壓縮。

這從該產(chǎn)品毛利率下滑中便有所體現(xiàn)。2018-2020年，英集芯移動電源芯片毛利率分別為38.48%、36.44%、32.36%，呈現(xiàn)逐年下降趨勢。

九成收入依賴經(jīng)銷商，上游材料面臨斷供風(fēng)險

據(jù)筆者查詢發(fā)現(xiàn)，英集芯核心業(yè)務(wù)營收大幅度下降，除了市場需求下滑外，更重要的原因是其主要通過經(jīng)銷商進(jìn)行產(chǎn)品銷售，缺少直接與下游客戶綁定。同時晶圓產(chǎn)能供應(yīng)偏緊，影響其電源管理芯片產(chǎn)能。

2018-2020年，英集芯經(jīng)銷模式的收入分別為1.97億元、3.12億元、3.59億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為91.65%、92.42%和95.83%。其稱，經(jīng)銷模式占比較高主要原因系經(jīng)銷商擁有渠道資源優(yōu)勢，可以擴(kuò)大公司的銷售覆蓋范圍，同時，經(jīng)銷商可協(xié)助客戶的日常維護(hù)，提升公司運營效率。

盡管如此，隨著市場不斷變化，英集芯的主要經(jīng)銷商也不斷發(fā)生變化。相較于2019年，2020年其前五大經(jīng)銷商換掉了盛威爾、拓鋒半導(dǎo)體、愛迪芯；新增了志恒通電子、創(chuàng)智輝電子、寶立方三家公司。然而，對于前五大客戶出現(xiàn)較大的變動的主要原因，英集芯在招股書中并未解釋說明。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來，如果英集芯繼續(xù)過多依賴經(jīng)銷商渠道，若公司主要合作經(jīng)銷商的經(jīng)營情況及其與公司的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，將會對公司的正常經(jīng)營造成不利影響。

除了營收依賴經(jīng)銷商之外，英集芯還存在供應(yīng)商較為集中的問題。2018-2020年，英集芯對前五大供應(yīng)商的采購占比分別為92.11%、91.32%和90.00%。其中，最大的2家供應(yīng)商分別為GLOBALFOUNDRIES（格羅方德）和臺積電。報道期內(nèi)，英集芯對其合計采購占比分別為58.29%、68.72%和73.38%，依賴度上升。

值得提及的是，自去年第三季度以來，由于市場供需的變化，行業(yè)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)晶圓供貨短缺、IC設(shè)計廠商普遍面臨著晶圓制造及封測產(chǎn)能緊張的情況。

據(jù)了解，英集芯采用 Fabless 的經(jīng)營模式，對其而言，找到晶圓代工廠流片并量產(chǎn)自己設(shè)計的芯片，是產(chǎn)品落地的關(guān)鍵步驟。業(yè)內(nèi)人士指出，英集芯電源管理芯片業(yè)務(wù)下滑，或許與8英寸晶圓產(chǎn)能緊張有很大的關(guān)系。畢竟連蘋果iPhone等產(chǎn)品也面臨電源管理芯片短缺問題，導(dǎo)致無法滿足消費市場需求。

與此同時，晶圓代工及封測成本增加，也給IC設(shè)計廠商帶來較大的影響。目前晶圓代工廠已經(jīng)進(jìn)行多輪漲價，比如格羅方德在2020年第四季度將價格提高了約10%～15%，緊急訂單提價幅度甚至達(dá)到40%。其在今年Q1又傳出第二次漲價的消息，漲價幅度達(dá)到10%~15%。而臺積電盡管沒有直接漲價，但連續(xù)兩年取消接單折讓，相當(dāng)于是變相的漲價。

制造成本上漲，給英集芯帶來很大的壓力，其于今年3月份做出了調(diào)高產(chǎn)品價格的決策。其稱，為了傳導(dǎo)成本壓力以及維持供應(yīng)鏈的長期穩(wěn)定，公司決定對部分產(chǎn)品型號的價格，作出一定比例的上浮調(diào)整。

值得注意的是，目前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)供應(yīng)不應(yīng)求的情況仍未趨緩，業(yè)界認(rèn)為至少會持續(xù)到2022年年底。英集芯坦言，雖然公司已經(jīng)作出了相應(yīng)的應(yīng)對措施鎖定部分產(chǎn)能，保障產(chǎn)能供應(yīng)，但仍存在芯片市場需求波動、價格變化等原因?qū)е鹿竟?yīng)鏈緊張、采購成本增加的可能。同時，若未來晶圓、封測等上游廠商產(chǎn)能緊張的情況持續(xù)加劇，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)能受限，對公司的日常經(jīng)營和盈利能力造成不利影響。（Lee）

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