消息 近來，筆者在《【IPO價值觀】營收規模和產品無競爭優勢，滿坤科技業務高度集中現隱憂》一文中有分析過，滿坤科技與可比上市公司相比，存在競爭能力弱、營收來源單一的風險。

此外，筆者還發現，該公司股權高度集中于實際控制人洪俊城及其家族手中，簡而言之，該公司為一家股權高度集中的家族式企業。更為嚴重的是，目前滿坤科技的流動比率、速動比率等主要財務指標均低于正常值，公司大部分的廠房均被質押，短期的償債能力較弱。

股權高度集中，家族式管理

近年經過多次股權變更，截至申請上市前夕，滿坤科技共有11位股東，分別是洪俊城、洪娜珊、洪耿奇、洪耿宇、洪麗旋、洪麗冰、洪記英、瑞智煒信、盛德偉達、信德偉達、明德偉達，洪氏股東占了7個席位，為滿坤科技的控股股東、實際控制人。

其中，洪俊城、洪娜珊系夫妻關系，洪俊城為公司董事長、總經理，洪娜珊為公司董事；洪耿奇、洪耿宇系洪氏夫婦之子，洪耿奇任公司董事、副總經理，洪耿宇任公司重大項目辦建設項目副總經理；洪麗旋、洪麗冰系洪氏夫婦之女，洪麗旋任公司董事、董事會秘書，洪麗冰任公司總經辦主任；洪記英系洪俊城之妹，任公司副總經理。顯而易見，滿坤科技重要崗位均由洪氏家族成員擔任。

而其他4個股東中，盛德偉達、信德偉達、明德偉達三個股東均為滿坤科技近年才設立的員工持股平臺，與洪氏家族關系密切；唯有瑞智煒信為創業投資基金。

招股說明書顯示，截至目前，洪氏家族直接控制滿坤科技90.42%的股權，為絕對控股地位，其中洪氏夫婦及其兩個兒子合計股權占比達76.84%。

截至2020年12月22日滿坤科技股權結構

滿坤科技本次擬向社會公眾公開發行人民幣普通股不超過3,687.00萬股（含），且不低于本次發行后公司總股本的25%，計劃募資約10億元用于吉安高精密印制線路板生產基地建設項目。如果順利募資，發行后洪氏家族仍居絕對控股地位。

事實上，在現代企業的經營中，家族式管理都是極其忌諱的事情，諸多企業創始人在臨近退休前，基于企業的長遠發展，會將企業改制為職業經理人管理，并限制家族核心成員在企業中的影響力。

但在滿坤科技這家企業中，并沒有看到這種現象。目前洪俊城夫婦均已達到或接近退休年齡，通過近年股權轉讓，無論是公司職位還是股權，均向長子洪耿奇傾斜，接任跡象明顯。按目前股權安排，未來滿坤科技由洪耿奇執掌的可能性非常大，家族式企業性質將會延續。

未來滿坤科技如果無法有效做到股東大會、董事會、監事會和管理層之間的相互制衡和公平，則存在控股股東侵害公司及其他中小股東利益的風險。

大部分房產被抵押，短期償債能力弱

除了股東高度集中可能帶來的風險外，仔細分析還發現，滿坤科技還承載著較大的償債壓力，如果處理不好，可能會給其正常經營帶來財務風險。

據查詢得知，目前滿坤科技在江西吉安和深圳均設有工廠，其中深圳廠房為租賃獲得，而位于吉安的廠區則是自有廠房。截至申請IPO前夕，滿坤科技在吉安共有11處廠房資產，但其中8處已在2019-2020年期間抵押給銀行，合計擔保主債權16900萬元，約定抵押期限為2020年12月21日至2024年10月11日不等。

與此同時，2018年-2020年間，滿坤科技的短期借款債務持續上升，各年度分別為593.00萬元、3,946.20萬元和8,917.14萬元，滿坤科技解釋稱，系支付吉安工廠二期產線建設款項以及擴大經營規模所致。

即便近年滿坤科技通過股權分配方式已分別從瑞智煒信、明德偉達、盛德偉達、信德偉達處獲得現金流3800萬元、2011.2萬元、1600萬元、1450.8萬元；也無法沖抵債務帶來的壓力。

高負債下，給滿坤科技帶來的直接結果是流動比率低。2018年-2020年，滿坤科技的流動比率分別為0.88倍、1.11倍、1.19倍，雖然逐年有所提升，但始終低于2倍的健康值。

而流動比率反映的是一家企業的資產變現能力和短期償債能力，流動比率低于2倍，說明滿坤科技存在著非常大的債務壓力，面臨償還短期債務困難的局面。

除了流動比率過低，滿坤科技的速動比率也偏弱，該指標是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力，正常值要＞1。實際上，滿坤科技2018年-2020年的速動比率分別為0.72倍、0.88倍、1倍，雖然處于逐年提升狀態，但始終達不到健康狀態，即便2020年其速動比率達到1倍，但還是反映出滿坤科技存在較為吃力的償債壓力。

前文提到，滿坤科技在2019年-2020年期間抵押了8處房產，這些債務將在2023年-2024年集中到期，未來幾年將是滿坤科技的集中還債期，還債壓力加劇下，這對財務指標已經處于非健康狀態的滿坤科技來說，無疑將面臨更大的困境。

毫無疑問，面臨著較為繁重的債務壓力，這對營收、凈利潤在可比上市公司中均不占優勢的滿坤科技來說，選擇此時申請IPO，有融資償債之嫌；另外，滿坤科技二期工廠于2018年底才投產，該項目投產后并沒有給滿坤科技帶來爆發式的營收增長，而且目前還處于還債期；時隔兩年即要募資巨額資金建新項目，上市的必要性將會成為上市委的重點關注之處。（Arden）

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