用友收集（600588CH）-云平臺的成立需求工夫

　　用友收集（600588CH）-云平臺的成立需求工夫。用友22年第二季度功績好過預期，支出增加妥當，同比增加15%至22.6億元群眾幣。云效勞營業支出同比增加57%至15.5億元群眾幣。但是，我們察看到上半年ARR和條約欠債的環比增速放緩到+2%和+11%，這能夠因為客戶續約率降落，對用友的云定閱營業開展帶來不愿定性。同時，用友增長了針對大型企業的云平臺YonBIP的研發。研發投入同比增加了38%，同時，研發本錢化率也隨之提拔。我們以為在YonBIP的促進階段，其紅利質量需求更長工夫修復。

　　中心概念：固然公司2Q功績受3-5月上海嚴厲封控打擊水平超我們和市場預期，但我們仍看好公司2H功績回歸DD增加軌道，而且，跟著毛利率較高的護膚品營業逐步修復，2H毛利率無望規復同比提拔。次要邏輯包羅：1）相對A股次要可比公司，上海家化更多元化的品類規劃（護膚品、個護家清、母嬰照顧護士和協作品牌分銷）增長公司的相對立風險才能；2）更聚焦的品牌/產物戰略有助于公司完成更高效的資本投放和勝利打造大單品。公司明白四大中心品牌：佰草集（護膚）、玉澤（護膚）、六神（個護）和啟初（母嬰）。佰草集明白四大功用線規劃：新太極、新七白、御五行、雙石斛高保濕系列。啟初明白將聚焦0-1歲嬰幼兒招新；3）踏實的推新才能為品牌增加連續添動能：1H疫情對上新節拍擾動較大，2H22各品牌/品類將放慢上新，方案推出新品包羅：六神凈透祛痘洗澡露、佰草集雙石斛高保濕系列（敏感肌可用）、啟初嬰兒多維舒緩常護霜和特護霜、高夫高端藍色線控油磨皮雙艙乳和群眾白色線凈澈保濕潔面乳等。基于年青化、高端化戰略打造的六神洗澡露新品表示亮眼（618時期躋身天貓洗澡露品類Top5品牌），無望連續為六神品牌奉獻主要增加動力；4）品類/渠道拓展空間仍大：佰草集和玉澤正從水乳霜不竭拓展到防曬等品類，各品牌不竭從天貓拓展到抖音/拼多多/唯品會/百貨私域等新興渠道。

　　公司上半年販賣支出受疫情影響，下半年跟著PCI手術需求的開釋，我們估計公司營業蘇醒，整年完成32%的支出增加。我們保持買入評級，目的價31.39港元。

　　安然好大夫（1833HK）1H22功績契合預期。上半年支出同比降落26%至28億元群眾幣，經調解凈吃虧3.9億元群眾幣，較客歲同期7.9億元群眾幣的凈吃虧大幅度縮窄，得益于公司計謀2.0聚焦企業客戶和公司有用的本錢掌握步伐。

　　整體上，我們比力看好金蝶在SaaSERP范疇的先發劣勢和較高的定閱支出占比，保持金蝶的買入評級，目的價23.83港元，同時保持用友的持有評級，目的價19.81元群眾幣。

　　封閉假如以為陳述不錯，掃描二維碼可分享給密友哦！將此篇陳述分享給密友瀏覽（微信伴侶圈，微信密友）小提醒：分享到伴侶圈可獲贈積分哦！操縱辦法：翻開微信，點擊底部“發明”，利用“掃一掃”便可分享到微信伴侶圈或發送給微信密友。*我要評分：為了完美陳述評分系統，請在看完陳述后理性打個分，以便我們當前為您展現更優良的陳述。

　　2. 用戶需知，研報材料由網友上傳，一切權歸上傳網友一切，慧博投研資訊僅供給寄存效勞，慧博投研資訊不包管材料內容的正當性、準確性、完好性、線. 任何單元或小我私家若以為慧博投研資訊所供給內容能夠存在進犯第三人著作權的情況，該當實時向慧博投研資訊提出版面權益告訴，并供給身份證實、權屬證實及具體侵權狀況證實。慧博投研資訊將遵照版權庇護贊揚指引處置該信息內容；

　　金蝶國際（268HK）-云營業停頓順遂，定閱支出占比連續提拔。金蝶22年上半年營收21.97億元，同比增加17%，好過我們預期，但凈吃虧有所擴展至3.56億元，次要因為大型企業項目標施行本錢增長，拉低了團體毛利率（同比下跌2.1個百分點）。在中型、小微型企業客戶市場，上半年定閱ARR（同比+46%，環比+18%）和定閱相干條約欠債（同比+56%，環比+16%）的微弱增加印證了SaaS運營形式的凸起遠景。在大型企業客戶市場，金蝶持續從國產化替換海潮中受益，固然研發投入和施行事情增長將對短時間利潤率發生負面影響。

　　1. 用戶間接或經由過程各種方法直接利用慧博投研資訊所供給的效勞和數據的舉動，都將被視作已無前提承受本聲明所涉局部內容；若用戶對本聲明的任何條目有貳言，請截至利用慧博投研資訊所供給的局部效勞。

　　在公司計謀2.0計劃下，目的客戶多為海內大中型央企/國企和公營企業，總部普通設在海內大型都會，且線下造訪為主要的獲客方法。但是上半年的疫情次要集合于大型都會，多地當局對跨省市出行施行了嚴厲的管控，招致公司沒法停止一般的線下客戶造訪。加上公司對安康商城營業停止自動調解，對支出增速發生較大影響。但是，我們曾經看到公司在企業端市場的開端計謀效果，停止本年6月，公司已累計效勞749家企業客戶（2021年末為520家），籠蓋員工數目已超越200萬（2021年末為超越100萬）。公司的可及目的客戶為安然團體的廣闊大戶群體，籠蓋超越7,000萬公司員工，顯現出公司營業將來明顯的開展空間。

　　短時間內群眾幣對美圓能夠進一步走弱，因群眾幣存款利率仍有下行空間而美圓基準利率仍有上升空間，但2023年群眾幣兌美圓料將反彈外科照顧護士名詞注釋，因中國經濟進一步修復而美國經濟面對闌珊風險。

　　利潤端公司連續縮窄吃虧額，上半年毛利率較客歲提拔4個百分點，販賣用度率較客歲降落5.5個百分點，估計公司聚焦企業端客戶的計謀會連續帶來用度節省和范圍效應，助力公司在2025年到達團體盈虧均衡。

　　我們估計安然好大夫2022E/23E/24E支出增速別離為-12%/23%/21%，經調解凈吃虧別離為9.9億/6.7億/1.2億元群眾幣，保持買入評級，目的價28.4港元。

　　港股戰略–必須消耗品板塊之利潤率壓力減緩。上周（8月15日至19日），中國本地和香港股市跟著美國股市下跌，美圓走強減弱了市場感情。本周投資者將親密存眷美國中心PCE通脹和美聯儲主席鮑威爾本周五在JacksonHole中心銀行年會上的發言，以尋覓利率遠景的啟迪。我們以為中國股票的短時間上行空間有限，受制于中國房地產市場的風險母嬰照顧護士學論文外科照顧護士名詞注釋、新冠疫情的蘇醒和中美干系慌張。板塊方面，因為中國PPI與CPI之“鉸剪差”的減少料有助減緩利潤率壓力，中國必須消耗品板塊能夠會跑贏大盤。

　　上海家化（600315CH）–1H22功績點評：2Q根本面大利空落地，聚焦2H增加規復節拍。

　　小米團體(1810HK)-二季報功績疲軟契合市場預期，2H22時節性需求回暖在望。小米團體二季報功績契合市場關于宏觀情況疲軟和環球手機需求下滑的預期，公司二季報支出/經調解后凈利潤別離同比降落20%與67%，契合我們先前的猜測。功績疲軟的次要緣故原由是1）手機營業下滑（同比降落28%），2）AIoT/互聯網營業支出疲軟（同比下滑4%/1%），3）新能源車與其他立異營業R&D用度較高。公司功績會表露以下要點1）手機：中國區庫存已回到一般程度，但外洋埠區庫存仍然較高，2）AIoT:中國區產物販賣仍然微弱，特別是空冰洗等家電品類，但外洋AIoT產物販賣面對阻力外科照顧護士名詞注釋，3）互聯網營業：環球MAU連續增加，游戲/告白營業遠景正面。瞻望將來，我們關于小米不竭贏取環球手機市場份額和擴展用戶基數的趨向連結悲觀，可是我們以為去庫存和宏觀不愿定性將對公司手機/AIoT產物需求構成壓力。我們低落公司FY22E-24EEPS猜測6-20%，賜與公司新的目的價13.93港元，基于20倍FY22E市盈率，保持買入評級。

　　您也能夠對本人點評與評分的陳述在“我的云條記”里停止復盤辦理，便利您的研討與考慮，培育優良的思想風俗。

　　猜測與評級：基于以上邏輯和公司訂正后的2020年限定性股票鼓勵方案功績查核目標（B情況），我們調降公司2022E營收/凈利潤猜測7.1%/20.5%母嬰照顧護士學論文，賜與公司40.0倍（為2019年以來PE均值）PE估值，基于2022E/23E猜測EPS均值，調降目的價15.2%至39.2元群眾幣（前值：46.2元），保持買入評級。

　　面臨7、8月份經濟再度放緩母嬰照顧護士學論文，中國能夠進一步下調LPR，許可處所當局動用來歲部門專項債額度，指導政策性銀行擴展對根底設備投資和保交樓項目標撐持力度。（慧博投研資訊）這將減緩市場已往一段期間抵消耗通脹平和上升布景下賤動性政策能夠調解的擔憂，確認活動性和信貸政策仍將處于寬松形態。假如將來兩個月房地產販賣仍然較差，那末能夠見到首套房與二套房按揭存款利率進一步降落母嬰照顧護士學論文外科照顧護士名詞注釋。估計中國經濟閱歷近期放緩后將逐漸平和上升，2022年下半年至2023年將處于漸學習復通道。得益于寬松活動性和信貸政策，住房市場在閱歷斷崖式下跌后將遲緩蘇醒，特別是在一二線都會。同時，處所當局已無財力施行嚴厲防疫管控外科照顧護士名詞注釋，將把不變經濟財務金融情勢放在愈加凸起地位，消耗和效勞業將漸進上升。

　　光伏板塊–上周大范圍兜售能否反響過分？上周五A股光伏組件板塊被兜售，市場擔憂通威（600438CH）在中標華潤電力（836HK）3GW項目范圍后，將有能夠改動光伏組件范疇的合作格式。固然通威流露正對行將的組件產能做進一步論證計劃，但我們以為市場反響過分，基于：（1）通威今朝的組件產能仍較小（據我們估量僅為約6.6GW），而該產能大能夠已為華潤電力項目及其他客戶預留，我們以為公司近期不太能夠到場另外一次大范圍招標；（2）固然組件產能建立周期凡是較短（6-9個月），但成立分銷收集需求必然工夫，特別外洋；（3）中國和外洋的散布式項目對光伏組件的需求具有韌性，我們以為組件企業今朝沒有火急需求貶價；（4）從中期來看，行業合作更多偏重于光伏電池手藝的轉型，而非純真的價錢合作。

　　康德萊醫械（1501HK）-疫情影響可控，支出安穩增加。公司上半年支出同比增加24.7%至2.25億元，此中參與類醫療東西支出增加12.1%至1.92億元，新增醫療東西代辦署理營業奉獻2,181萬元。歸母凈利潤稍微上升0.47%至5,084萬元。

　　目的/瞻望：公司下調2020年限定性股票鼓勵方案中2022/2023年支出和2023凈利潤查核目標，保持2022利潤目標。調解后目標對應2H22+10.2%~+24.7%/-16.6%~+38.4%支出/凈利潤同比增加和2022整年1.9%~4.6%/-29.0%~+1.8%支出/凈利潤同比增加。辦理層目的2H22完成支出最少DD同比增加、凈利潤增速超支出、2023年支出DD增加且快于2022年。停止6月末消費運營已根本規復一般，7月以來氣候和線上價錢管控推從六神產物線上線下販賣增加。辦理層估計3Q販賣能規復增加。

　　深南電路（002916CH）二季度功績契合預期，但三季度面對應戰。深南電路2022年二季度的支出/歸母凈利潤同比增加15.8%/33.1%，環比增加10.3%/16.2%。受益于質料本錢壓力的減緩和產物構造的調解，毛利率不變在26%以上。基于Prismark猜測，2022年PCB市場年增加率為4.2%，是相較2021年的24.1%以后的一個平和的增加。此中載板市場將再次引領增加。我們預期深南電路的印制電路板和載板市場本年將別離增加8.8%/18.9%，次要收益于產能提拔和汽車市場的需求增加驅動。估計2022年公司整年總支出增加為7.7%。

　　固然二季度公司功績契合預期，可是我們以為三季度功績將面對以下應戰：1）海內5G電信布置放緩，2）新一代數據中間平臺晉級推延，3）消耗者需求疲軟。我們保持持有評級，目的價為96.6元群眾幣。

　　二季度公司在上海的工場消費和天下的PCI手術量均因疫情封控步伐遭到嚴峻影響母嬰照顧護士學論文，而公司上半年參與類耗材販賣支出仍能連結12.1%的妥當增加，次要得益于公司片面的產物組合，普遍的分銷收集和具有合作力的本錢劣勢。公司新增代辦署理營業以心外科影象醫療東西為主，與參與類醫療東西針對統一臨床科室。代辦署理營業可對公司產物組合構成優良彌補，有助于公司增強與經銷商的聯絡，拓展病院收集。別的公司展示了高效的研發才能，上半年新得到4張三類NMPA注冊證，2張二類證。