提高違法成本形成共識 處罰上不封頂更有震懾力

　　一家之言

　　切實提高資本市場違法違規(guī)成本，關(guān)鍵在于守住監(jiān)管的底線，不能讓違法違規(guī)者有利可圖，只有這樣，才能有效地遏制違法違規(guī)者的欲望。

　　最近，康美藥業(yè)、康得新等幾起上市公司的信息披露虛假案件，引發(fā)了市場對資本市場違法違規(guī)成本太低的關(guān)注。如康得新通過虛構(gòu)銷售業(yè)務(wù)等方式虛增營業(yè)收入，并虛構(gòu)采購、生產(chǎn)、研發(fā)費用等，共計虛增利潤總額達119億元。為此，證監(jiān)會擬決定對康得新責令改正，給予警告，并處以60萬元頂格罰款。

　　一邊是119億元的虛增利潤，一邊是60萬元的罰款，二者之間顯然很不匹配。基于“康得新事件”給市場帶來的巨大負面影響，違法違規(guī)成本太低的問題再度引發(fā)市場高度關(guān)注。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人在7月26日答記者問時表示，市場和投資者反映的法律規(guī)定處罰太輕，中介機構(gòu)未勤勉盡責追究不到位等問題客觀存在，我們正在會同有關(guān)方面，推動盡快修改完善《證券法》《刑法》有關(guān)規(guī)定，擬對發(fā)行人、上市公司及其控股股東、實際控制人信息披露虛假，和會計師事務(wù)所、保薦人等中介機構(gòu)未勤勉盡責等證券違法行為，大幅提高刑期上限和罰款、罰金數(shù)額標準，強化民事?lián)p害賠償責任，實施失信聯(lián)合懲戒，切實提高資本市場違法違規(guī)成本。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人的答記者問向市場釋放了積極信號，證監(jiān)會正會同有關(guān)方面推動盡快修改完善《證券法》《刑法》，將從四方面切實提高資本市場違法違規(guī)成本。一是大幅提高刑期上限，追究違法犯罪者的刑事責任。二是大幅提高對違法違規(guī)行為的罰款、罰金數(shù)額標準，解決備受市場爭議的60萬元頂格處罰問題。三是強化民事?lián)p害賠償責任，切實維護投資者的合法利益，這也是加大違法違規(guī)成本的一大重要措施。這條如果能落實到位，可以對違法違規(guī)者起到巨大的震懾作用。四是實施失信聯(lián)合懲戒，比如將違法違規(guī)者列入“黑名單”，限乘、限坐、限消費等，這對有關(guān)當事人也可起到一定的震懾作用。

　　就切實提高資本市場違法違規(guī)成本來說，上述四大方向非常正確，但關(guān)鍵是如何落到實處？比如，大幅提高對違法違規(guī)行為的罰款、罰金數(shù)額標準，是當前中國股市迫切需要解決的問題，目前60萬元的“頂格處罰”已完全不適應(yīng)當前加“強監(jiān)管”的需要。因此，大幅提高對違法違規(guī)行為的處罰力度，已成為包括管理層在內(nèi)的整個市場的共識。今年4月，全國人大常委會對《證券法》進行的三審中，對違法違規(guī)行為查處不力的問題非常重視，將對上市公司虛假陳述的處罰上限由60萬元提高到500萬元，確實大幅提高了對違法違規(guī)行的處罰標準，也切實提高了資本市場的違法違規(guī)成本。但這是否就大功告成了呢？顯然并非如此。

　　換個角度來看，將處罰上限提高到500萬元的依據(jù)又是什么呢？這也只是人為定下的一個數(shù)據(jù)，缺乏足夠的客觀依據(jù)。如果沒有客觀的依據(jù)，不管是把處罰上限定在500萬元，還是1000萬元，都未必能產(chǎn)生最佳的效果。

　　如果從提高資本市場違法違規(guī)成本的效果來看，應(yīng)該明確的是處罰的下限，而不是上限。對上限可以不作封項的規(guī)定，但對下限一定要有明確的底線，那就是不能讓違法違規(guī)者有利可圖。比如，通過虛假信息披露，有關(guān)違法違規(guī)者從中獲利1億元，如果頂格處罰只有500萬元，這樣的監(jiān)管又有什么實際意義呢？因此，切實提高資本市場違法違規(guī)成本，關(guān)鍵在于守住監(jiān)管的底線，不能讓違法違規(guī)者有利可圖。只有這樣，才能有效地遏制違法違規(guī)者的欲望，讓市場參與各方不敢違法、也不愿違法。

　　□皮海洲(財經(jīng)評論人)