為提高科創(chuàng)板發(fā)行上市申請文件的質(zhì)量及信息披露水平，監(jiān)管層對(duì)一些企業(yè)、保薦機(jī)構(gòu)出現(xiàn)招股書粗制濫造等現(xiàn)象再立新規(guī)矩。8月5日，北京商報(bào)記者獲悉一份由科創(chuàng)板上市審核中心向券商下發(fā)的題為《關(guān)于切實(shí)提高招股說明書（申報(bào)稿）質(zhì)量和問詢回復(fù)質(zhì)量相關(guān)注意事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》中具體內(nèi)容包括重大事項(xiàng)提示、風(fēng)險(xiǎn)因素、業(yè)務(wù)與技術(shù)等八個(gè)方面，分為28條。記者注意到，科創(chuàng)板的28條中，最為重要的一項(xiàng)內(nèi)容為明確欺詐發(fā)行需5個(gè)工作日啟動(dòng)股份購回的時(shí)間范圍。在業(yè)內(nèi)人士看來，該條款的設(shè)定可以有效震懾潛在的違規(guī)行為，對(duì)于維護(hù)市場健康秩序有著重要意義。

　　明確欺詐發(fā)行股份購回期限

　　北京商報(bào)記者從獲得的《通知》文件內(nèi)容來看，其中最重要的一項(xiàng)內(nèi)容是明確了欺詐發(fā)行啟動(dòng)股份回購的時(shí)間范圍。

　　《通知》的第六項(xiàng)內(nèi)容是關(guān)于投資者保護(hù)（欺詐發(fā)行股份購回承諾），具體內(nèi)容為“請保薦機(jī)構(gòu)督促發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人按照《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》第六十八條的規(guī)定，明確就公司被認(rèn)定欺詐發(fā)行時(shí)公司及其控股股東、實(shí)際控制人在中國證監(jiān)會(huì)等有權(quán)部門確認(rèn)后5個(gè)工作日內(nèi)啟動(dòng)股份購回程序，購回公司本次公開發(fā)行的全部新股做出承諾；存在老股配售的，實(shí)施配售的股東還應(yīng)當(dāng)承諾購回已轉(zhuǎn)讓的原限售股份”。

　　上交所今年3月1日披露的《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》中的第六十八條規(guī)定顯示，“對(duì)發(fā)行人存在本辦法第六十七條規(guī)定的行為并已經(jīng)發(fā)行上市的，可以依照有關(guān)規(guī)定責(zé)令上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人在一定期間從投資者手中購回本次公開發(fā)行的股票”。也就是說此次通知首次明確了欺詐發(fā)行啟動(dòng)股份回購的時(shí)間限制。

　　在上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌看來，該規(guī)定的實(shí)質(zhì)是賦予投資者合同撤銷權(quán)。投資者認(rèn)購股份的前提是招股說明書等文件對(duì)公司價(jià)值的表述不存在虛假陳述，如果這個(gè)前提不成立，投資者應(yīng)當(dāng)有權(quán)重新做出是否認(rèn)購的決策，此時(shí)，投資者有權(quán)要求控股股東或者實(shí)際控制人回購股份。

　　王智斌稱，“該規(guī)定增強(qiáng)了投資者的投資信心，顯著增加了實(shí)際控制人的違法成本，可以有效震懾潛在的違規(guī)行為，對(duì)于維護(hù)市場健康秩序，具有非常積極的意義”。一位小型券商投行人士認(rèn)為，該條款的實(shí)施在實(shí)操中存在一定的難點(diǎn)，這也對(duì)保薦機(jī)構(gòu)如何督促發(fā)行人購回、如何保障購回提出新的考驗(yàn)。王智斌則表示，回購責(zé)任是由上市的實(shí)際控制人承擔(dān)還是屆時(shí)的實(shí)際控制人承擔(dān)責(zé)任，還需要明確。回購價(jià)格如何形成、在回購價(jià)格不合理的情況下，投資者是否有權(quán)拒絕回購，這些都需要進(jìn)一步的細(xì)化規(guī)定。

　　強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)因素披露

　　監(jiān)管層曾多次強(qiáng)調(diào)，科創(chuàng)板要堅(jiān)守定位，落實(shí)好以信息披露為核心的注冊制。作為投資者了解發(fā)行人情況的直接依據(jù)，如何提高科創(chuàng)板招股說明書信息披露的質(zhì)量顯得尤為重要。此次上交所科創(chuàng)板審核中心下發(fā)的《通知》中，對(duì)此前招股書中的“亂象”進(jìn)行了進(jìn)一步規(guī)范。

　　《通知》顯示，發(fā)行人在披露業(yè)務(wù)與技術(shù)時(shí)，結(jié)合公司收入構(gòu)成、客戶及供應(yīng)商、市場地位等，使用淺白易懂的語言，客觀準(zhǔn)確、實(shí)事求是地描述發(fā)行人的經(jīng)營模式及盈利模式，不得使用市場推廣的宣傳用語或夸大其詞的描述，避免使用艱深晦澀、生僻難懂的專業(yè)術(shù)語。

　　而上交所在首輪問詢及回復(fù)情況答記者問時(shí)，就曾提到有的招股說明書未能使用事實(shí)描述性語言、突出事件實(shí)質(zhì)，而使用市場推廣的宣傳用語，明顯美化甚至夸大；信息披露冗余的同時(shí)，有效性不足、針對(duì)性不強(qiáng)；有的招股說明書使用很多晦澀難懂的專業(yè)術(shù)語等。

　　從上交所以往的審核過程來看，在首輪問詢和回復(fù)的基礎(chǔ)上，第二輪問詢更加突出重大性，同時(shí)更加注重揭示風(fēng)險(xiǎn)。而此次在風(fēng)險(xiǎn)因素上，上交所科創(chuàng)板審核中心也提出了新要求。《通知》要求，發(fā)行人要結(jié)合公司實(shí)際情況做風(fēng)險(xiǎn)提示，提高風(fēng)險(xiǎn)因素披露的針對(duì)性和相關(guān)性，盡量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素做定量分析，對(duì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)性因素做敏感性分析。無法進(jìn)行定量分析的，應(yīng)有針對(duì)性地做出定性描述。

　　不少企業(yè)的招股書中，有的風(fēng)險(xiǎn)因素披露違反規(guī)則要求，包含發(fā)行人競爭優(yōu)勢及類似表述，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)揭示變成自我表揚(yáng)。對(duì)于該情形，《通知》中明確風(fēng)險(xiǎn)因素中不得包含風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策、發(fā)行人競爭優(yōu)勢及類似表述。

　　對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)因素，《通知》在重大事項(xiàng)提示中做出進(jìn)一步要求，其中重大風(fēng)險(xiǎn)因素不得簡單重復(fù)或索引招股說明書其他章節(jié)內(nèi)容。此外，經(jīng)過審核問詢后，如存在對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大影響等事項(xiàng)，發(fā)行人也應(yīng)當(dāng)在“重大事項(xiàng)提示”中進(jìn)行披露。

　　東北證券研究總監(jiān)付立春表示，監(jiān)管層要求發(fā)行人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素等做出進(jìn)一步的專業(yè)分析，為投資者決策提供更加有效的參考。上交所也曾表態(tài)，遵循“全面問詢、突出重點(diǎn)、合理懷疑、壓實(shí)責(zé)任”的原則，督促發(fā)行人說清楚、講明白，努力問出一個(gè)真公司。

　　核心人員認(rèn)定要有依據(jù)

　　對(duì)于科創(chuàng)板的企業(yè)來說，科創(chuàng)屬性、科創(chuàng)能力十分重要，而核心技術(shù)人員的穩(wěn)定性自然成了投資者衡量企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的重要影響因素或決策參考依據(jù)。

　　《通知》顯示“發(fā)行人按照《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》第6問，根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要及相關(guān)人員對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)揮的實(shí)際作用，確定核心技術(shù)人員的范圍，并在招股說明書中披露認(rèn)定情況和認(rèn)定依據(jù)。原則上，核心技術(shù)人員通常包括公司技術(shù)負(fù)責(zé)人、研發(fā)負(fù)責(zé)人、研發(fā)部門主要成員、主要知識(shí)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)的發(fā)明人或設(shè)計(jì)人、主要技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的起草者等”。

　　記者注意到，蘇州澤璟生物制藥股份有限公司在首輪問詢中，發(fā)行人核心技術(shù)人員的任職變化情況及論證分析就被重點(diǎn)關(guān)注。蘇州澤璟生物制藥股份有限公司在首輪問詢中表示，最近兩年內(nèi)，發(fā)行人董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員的總?cè)藬?shù)（包括離職及現(xiàn)任）為21人，核心技術(shù)人員變動(dòng)人數(shù)為1人。上述變化系 JACKIE ZEGI SHENG（盛澤琪）在發(fā)行人完成對(duì)GENSUN的收購后加入發(fā)行人并擔(dān)任首席科學(xué)官，原核心技術(shù)人員未發(fā)生變動(dòng)，不會(huì)對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

　　在一位滬上私募人士看來，如果不針對(duì)核心技術(shù)人員范圍的認(rèn)定增加分析工具，容易導(dǎo)致投資者被企業(yè)通過自主選擇規(guī)避上市條件中對(duì)核心技術(shù)人員穩(wěn)定性的要求而出現(xiàn)誤判的情形。

　　此外，《通知》還對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任進(jìn)一步壓實(shí)，要求保薦機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)在對(duì)舉報(bào)事項(xiàng)的核查報(bào)告中說明核查內(nèi)容、核查手段、核查過程和核查結(jié)論。核查結(jié)論中應(yīng)當(dāng)明確說明舉報(bào)事項(xiàng)是否屬實(shí)，并就舉報(bào)事項(xiàng)是否對(duì)發(fā)行人本次發(fā)行上市構(gòu)成障礙發(fā)表明確意見。

　　談及科創(chuàng)板28條的意義時(shí)，新時(shí)代首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，“《通知》內(nèi)容更加詳細(xì)、清晰，便于公司操作，可以提高企業(yè)上市效率。加強(qiáng)券商保薦機(jī)構(gòu)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)材料認(rèn)真制作和監(jiān)督，篩選出真正的高質(zhì)量、創(chuàng)新型企業(yè)。同時(shí)可以為投資者提供更加優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，增加投資吸引力，也有利于保護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本市場長期健康發(fā)展”。北京商報(bào)記者 劉鳳茹