國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.8%，分別較上年同期和上年全年回落0.2個(gè)、0.1個(gè)百分點(diǎn)。總體來(lái)看，投資內(nèi)生動(dòng)能疲弱與逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力形成鮮明對(duì)比，投資增速呈現(xiàn)出震蕩趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。展望下半年，基建補(bǔ)短板將加碼發(fā)力，制造業(yè)技改投資保持高速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速有所回落。固定資產(chǎn)投資增速有望企穩(wěn)回升。預(yù)計(jì)下半年和全年投資分別增長(zhǎng)6.5%左右和6.0%左右。

　　投資內(nèi)生動(dòng)能不足

　　上半年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資額29.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.8%，分別較上年同期和上年全年回落0.2個(gè)、0.1個(gè)百分點(diǎn)。前6個(gè)月投資增速同比放慢幅度自2014年以來(lái)首次小于1個(gè)百分點(diǎn)。總體來(lái)看，投資內(nèi)生動(dòng)能疲弱與逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力形成鮮明對(duì)比，制造業(yè)投資增速下降，基建投資增速小幅回暖，固定資產(chǎn)投資增速總體呈現(xiàn)出震蕩趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

　　需要指出的是，上半年固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速有所加快，而資本形成總額的貢獻(xiàn)率卻出現(xiàn)回落，造成該差異的主要原因包括：一是以土地費(fèi)用為主的其他費(fèi)用價(jià)格指數(shù)上漲較多，導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資額中實(shí)際計(jì)入到資本形成的投資量相應(yīng)扣減。二是工業(yè)企業(yè)存貨變動(dòng)同比降幅明顯擴(kuò)大，拉低資本形成總額增速。

　　逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力，基建投資基本企穩(wěn)。在中央預(yù)算內(nèi)投資提前下?lián)堋⒌胤秸�府專�?xiàng)債券加快發(fā)行等穩(wěn)投資政策的帶動(dòng)下，基建投資基本企穩(wěn)。上半年，基礎(chǔ)設(shè)施投資(包括電熱燃水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比增長(zhǎng)3.0%，較上年同期回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但較上年全年提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力是基建投資企穩(wěn)的重要支撐。截至5月底，中央預(yù)算內(nèi)投資已經(jīng)下達(dá)了89%。上半年地方政府新增債券發(fā)行21765億元，其中新增地方政府一般債券7899億元，新增地方政府專項(xiàng)債券13866億元，分別較去年同期多增18437億元、4571億元、13866億元。

　　投資內(nèi)生動(dòng)能不足，民間投資增速有所回落。在外部環(huán)境不穩(wěn)定因素有所增加、國(guó)內(nèi)發(fā)展不平衡不充分問(wèn)題仍然突出的大背景下，投資內(nèi)生動(dòng)能不足。上半年，民間投資同比增長(zhǎng)5.7%，較上年同期回落2.7個(gè)百分點(diǎn)，低于總體投資增速0.1個(gè)百分點(diǎn)。民間投資中，制造業(yè)投資僅增長(zhǎng)2.7%，社會(huì)領(lǐng)域投資增長(zhǎng)23.3%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)13.0%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近七成的民間投資集中在制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)中。考慮到當(dāng)前制造業(yè)生產(chǎn)低迷、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整，民間投資下行壓力較大。

　　技改投資快速增長(zhǎng)，制造業(yè)投資整體疲弱。上半年，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)3.0%，較上年同期回落3.8個(gè)百分點(diǎn)，較上年全年大幅回落6.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，4月份制造業(yè)投資當(dāng)月增速為-1.2%，創(chuàng)下有分行業(yè)投資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史新低。初步測(cè)算，制造業(yè)投資增速同比回落下拉了整體投資增速1.1個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，生產(chǎn)線更新、節(jié)能、環(huán)保、安全等技術(shù)改造類投入大幅增加，制造業(yè)技術(shù)改造投資增長(zhǎng)13.1%，高出全部制造業(yè)投資10.1個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了2017年、2018年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　建筑工程加快施工，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資快速增長(zhǎng)。上半年，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.9%，較上年同期提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資對(duì)整體投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)36.9%。支撐房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資較快增長(zhǎng)的因素主要有：一是項(xiàng)目施工進(jìn)度有所加快。去年拿地儲(chǔ)備較多、房地產(chǎn)價(jià)格仍在上漲以及今年初部分城市選擇性退出行政調(diào)控手段等，導(dǎo)致房企施工積極性較高。

　　二是土地購(gòu)置費(fèi)增速雖然出現(xiàn)了明顯回落，但仍保持著24.2%的較高增速，拉動(dòng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)7.1個(gè)百分點(diǎn)，仍然是最主要的拉動(dòng)力量。總體來(lái)看，上半年房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)地價(jià)成效顯著、穩(wěn)房?jī)r(jià)穩(wěn)預(yù)期成效顯現(xiàn)。

　　重點(diǎn)領(lǐng)域推進(jìn)補(bǔ)短板，社會(huì)領(lǐng)域投資有所提速。隨著公共服務(wù)加大補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)、提質(zhì)量力度，社會(huì)領(lǐng)域投資持續(xù)較快增長(zhǎng)。上半年，社會(huì)領(lǐng)域投資同比增長(zhǎng)15.8%，增速比全部投資高10個(gè)百分點(diǎn)。

　　固定資產(chǎn)投資存下行壓力

　　當(dāng)前，固定資產(chǎn)投資存在一定下行壓力。需要密切關(guān)注以下問(wèn)題：制造業(yè)投資下行壓力較大、基建項(xiàng)目資本金仍然不足、北方地區(qū)投資區(qū)域性失速。

　　制造業(yè)投資下行壓力較大。受?chē)?guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境不佳、市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)等因素碰頭影響，制造業(yè)投資意愿明顯回落，制造業(yè)投資面臨較大下行壓力。一是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放慢，外部市場(chǎng)需求明顯走弱。IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》7月更新報(bào)告再次下調(diào)今年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期值0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　二是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求總體疲弱，汽車(chē)、房地產(chǎn)、智能手機(jī)等重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)入周期性調(diào)整階段，抑制相關(guān)行業(yè)投資意愿。上半年制造業(yè)產(chǎn)能利用率為76.7%，較上年同期下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降12.4%，商品房銷(xiāo)售面積同比下降1.8%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)智能手機(jī)出貨量同比下降4.3%。

　　三是我國(guó)外貿(mào)環(huán)境的不確定性加大，對(duì)外向型制造業(yè)企業(yè)的投資決策造成影響。

　　四是國(guó)內(nèi)環(huán)保、社保政策的不確定性仍然較大，政策執(zhí)行強(qiáng)度尚未完全實(shí)現(xiàn)法制化，部分企業(yè)被迫暫停或暫緩長(zhǎng)期投資決策，以規(guī)避政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

　　基建項(xiàng)目資本金仍然不足。今年以來(lái)，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速有所企穩(wěn)，但改善程度并不明顯。基建項(xiàng)目資本金不足是制約其順利開(kāi)工建設(shè)的關(guān)鍵因素。現(xiàn)階段能夠作為基建項(xiàng)目資本金來(lái)源的財(cái)政資金，主要包括一般公共預(yù)算收入、中央財(cái)政赤字、地方政府一般債券，而作為今年“開(kāi)大地方規(guī)范舉債前門(mén)”的地方政府專項(xiàng)債券卻不能作為項(xiàng)目資本金。考慮到大規(guī)模減稅降費(fèi)導(dǎo)致公共預(yù)算收入增長(zhǎng)明顯放慢、上半年地方政府一般債券已發(fā)行全年額度的84.9%等，后續(xù)基建項(xiàng)目資本金不足的矛盾將更加凸顯。對(duì)此，高層明確允許將地方專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金。考慮到基建項(xiàng)目融資模式過(guò)度依賴政府信用及財(cái)政資金的局面未有明顯轉(zhuǎn)變，有必要進(jìn)一步出臺(tái)改善基建項(xiàng)目資本金的政策措施。

　　基建補(bǔ)短板將加碼發(fā)力

　　展望下半年，加大逆周期調(diào)節(jié)力度有望部分對(duì)沖外部環(huán)境趨緊帶來(lái)的沖擊，基建補(bǔ)短板將加碼發(fā)力，制造業(yè)技改投資保持高速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速有所回落。整體來(lái)看，固定資產(chǎn)投資增速有望企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)下半年和全年投資分別增長(zhǎng)6.5%和6.0%左右。

　　遵循“聚焦關(guān)鍵領(lǐng)域促進(jìn)有效投資”的調(diào)控思路，堅(jiān)持有所為有所不為，一方面，推進(jìn)落實(shí)保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度有關(guān)舉措，加大制造業(yè)技改投資支持力度，防止房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資大起大落。另一方面，嚴(yán)厲遏制地方政府隱性債務(wù)擴(kuò)張，穩(wěn)定宏觀杠桿率，堅(jiān)決不搞新一輪的“大水漫灌”。

　　加大補(bǔ)短板投資力度。針對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)裝備、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造、新興產(chǎn)業(yè)培育、公共服務(wù)“補(bǔ)強(qiáng)提”、基礎(chǔ)設(shè)施智能化網(wǎng)絡(luò)化等短板領(lǐng)域，出臺(tái)一系列有力度的支持政策，切實(shí)引導(dǎo)和支持土地、金融、創(chuàng)新、人才等要素向補(bǔ)短板投資項(xiàng)目集聚，通過(guò)補(bǔ)短板投資優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)、支撐投資平穩(wěn)增長(zhǎng)。重點(diǎn)推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、城市停車(chē)場(chǎng)、城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施建設(shè)等補(bǔ)短板工程，加快推進(jìn)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。同時(shí)，推動(dòng)研究“適當(dāng)增加地方政府新增專項(xiàng)債券規(guī)模”“結(jié)構(gòu)性降低基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目資本金比例”“吸引更多民間資本參與重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)”等精準(zhǔn)支持政策。

　　健全房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)效機(jī)制。一是加強(qiáng)對(duì)各類融資手段的用途管控，避免資金繞道違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)。二是加快土地供應(yīng)節(jié)奏，穩(wěn)定土地價(jià)格，更多使用“競(jìng)自持、競(jìng)配建”出讓方式。三是穩(wěn)步推進(jìn)房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，把握好行政性措施、臨時(shí)措施退出的節(jié)奏，管理好房?jī)r(jià)波動(dòng)預(yù)期。四是進(jìn)一步健全完善住房保障體系，加快推進(jìn)租賃住房建設(shè)，切實(shí)增加公租房有效供應(yīng)。進(jìn)一步支持大中城市、大中房企全面培育和發(fā)展住房租賃市場(chǎng)。

　　優(yōu)化民間投資環(huán)境。一是盡快出臺(tái)《營(yíng)商環(huán)境條例》，在法律法規(guī)層面上進(jìn)一步優(yōu)化投資環(huán)境。二是提高環(huán)保、社保等政策穩(wěn)定性，細(xì)化政策單元，避免政策執(zhí)行頻繁調(diào)整變動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)所適從，放大投資環(huán)境的不確定性。三是加大援企助企力度。落實(shí)大規(guī)模減稅降費(fèi)政策，推動(dòng)緩解企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，助力企業(yè)提升應(yīng)對(duì)困難局面的能力。四是加快處置“僵尸企業(yè)”，推進(jìn)低效產(chǎn)能退出、兼并重組，凈化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，加速市場(chǎng)出清步伐。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)執(zhí)法檢查和第四次全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查單位清查結(jié)果，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)2018年同期固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)進(jìn)行了修訂，增速按可比口徑計(jì)算。2019年1-6月份，固定資產(chǎn)投資額為299100億元，同比增長(zhǎng)5.8%。據(jù)此測(cè)算的2018年1-6月份可比口徑的投資額為282703億元，較原值(297316億元)核減投資額14613億元，相當(dāng)于原值的4.9%。

　　為深入分析固定資產(chǎn)投資額數(shù)據(jù)核減的具體結(jié)構(gòu)，結(jié)合公布的三次產(chǎn)業(yè)投資額、民間投資額，可得出以下結(jié)論：一是整體核減了2018年固定資產(chǎn)投資額的5%左右、民間投資額的7%左右。二是核減操作僅發(fā)生在項(xiàng)目投資統(tǒng)計(jì)中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資統(tǒng)計(jì)未作核減，表明房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資采用聯(lián)網(wǎng)直報(bào)方式進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，數(shù)據(jù)質(zhì)量相對(duì)更可靠。三是核減主要發(fā)生在第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)投資中，核減比例均超過(guò)了10%。第三產(chǎn)業(yè)投資核減比例較低，基本在1%以內(nèi)。