編者按：2017年6月15日，上海菲林格爾木業(yè)股份有限公司（以下稱“菲林格爾”，股票代碼603226）在上交所掛牌上市。菲林格爾本次發(fā)行數(shù)量為2,167萬股，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。菲林格爾上市募集資金總額為38,052.52萬元；扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額為34,345.18萬元，分別用于“三層實(shí)木復(fù)合地板建設(shè)項(xiàng)目”、“企業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款”。 

　　2017年5月9日，菲林格爾首發(fā)申請獲通過。2017年6月5日，啟動(dòng)申購，發(fā)行價(jià)格為17.56元/股。網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為 216.70 萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的 10%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為 1,950.30 萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的 90%。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.02569943%，52,939股遭棄購。股價(jià)走勢來看，菲林格爾6月15日上市后連續(xù)5個(gè)交易日漲停，截至6月22日收盤，菲林格爾報(bào)37.79元/股。 

　　2012年至2016年，菲林格爾實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為54,092.05萬元、61,417.25萬元、65,494.99萬元、70,971.03 萬元、69,520.51萬元，歸屬母公司所有者的凈利潤分別為1,600.93萬元、2,590.34萬元、4,171.02萬元、6,722.81萬元、7,018.43萬元。 

　　5年時(shí)間，菲林格爾營業(yè)收入增長28.52%，凈利潤增長338.39%。根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，公司的營業(yè)收入和凈利潤均不斷增長，而凈利潤增速高于營業(yè)收入增速主要原因如下：（1）公司逐年加大對(duì)木地板市場的調(diào)研及地板制造技術(shù)的革新，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并通過招投標(biāo)等形式有效控制并降低了產(chǎn)品生產(chǎn)的成本；（2）2013年下半年，公司搬遷至新廠房，優(yōu)化強(qiáng)化地板生產(chǎn)流水線，提高了強(qiáng)化地板生產(chǎn)的自動(dòng)化程度，使得人力成本有所減少。 

　　2017年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13,335.91萬元，較上年同期增長30.25%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤750.57萬元，較上年同期增長19.94%。 

　　2012年至2016年，菲林格爾應(yīng)收賬款凈額分別為243.23萬元、67.29萬元、177.27萬元、2.45萬元和18.13萬元，占當(dāng)期末流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例分別為1.23%、0.35%、1.18%、0.02%和0.09%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為219.88、395.57、535.62、789.80、6,756.52，同行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為27.06、32.74、32.27、15.78、13.50。 

　　2012年至2016年，菲林格爾存貨賬面余額分別為10,417.58萬元、10,979.33萬元、11,529.56萬元、9,811.40萬元、10,688.55萬元。存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.86、4.73、4.47、5.06、4.93，同行業(yè)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為2.71、2.52、2.44、2.47、2.71。 

　　木地板業(yè)務(wù)毛利是菲林格爾毛利的主要來源。2012年至2016年，菲林格爾主營業(yè)務(wù)毛利率分別為20.04%、24.46%、29.28%、30.38%、31.17%。同行業(yè)上市公司主營毛利率分別為平均值分別為28.16%、28.54%、27.22%、28.61%、28.37%。 

　　菲林格爾木地板毛利率分別為20.62%、25.45%、29.91%、31.14%、31.63%，同行業(yè)上市公司木地板毛利率平均值分別為31.17%、30.86%、31.89%、34.14%、34.42%。 

　　報(bào)告期內(nèi)，公司強(qiáng)化復(fù)合地板平均單價(jià)分別為58.87元/平方米、59.05元/平方米、61.80元/平方米、60.30元/平方米、60.12元/平方米；實(shí)木復(fù)合地板平均單價(jià)160.31元/平方米、151.70元/平方米、157.27元/平方米、156.72元/平方米、156.53元/平方米；櫥柜家具平均單價(jià)分別為3,250.36元/套、4,235.32元/套、4,958.74元/套、5,789.07元/套、4,544.96元/套。 

　　2012年至2016年，菲林格爾負(fù)債合計(jì)31,866.30萬元、39,059.90萬元、37,996.96萬元、29,340.66 萬元、25,600.87萬元。截至2017年3月31日，菲林格爾負(fù)債總額22,149.29萬元。 

　　2012年至2016年，菲林格爾資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為65.85%、65.12%、66.51%、54.14%、44.55 %。同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為37.46%、39.09%、37.79%、37.87%、35.48%。 

　　報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率總體較高，2014 年至 2016 年三年平均達(dá)到55.07%，而流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均值分別為 0.72、0.29，流動(dòng)資金較為緊張；且公司已將大量房屋所有權(quán)及土地使用權(quán)設(shè)置了抵押擔(dān)保手續(xù)。 

　　菲林格爾投入大量流動(dòng)資金進(jìn)行產(chǎn)品宣傳和市場營銷。2012年至2016年，菲林格爾銷售費(fèi)用分別為3,941.69萬元、4,924.27萬元、6,831.72萬元、7,092.85萬元、7,697.08萬元。銷售費(fèi)用主要為廣告費(fèi)用，分別為2,199.59萬元、3,382.30萬元、5,381.41萬元、5,215.02萬元、5,257.78萬元。 

　　公司強(qiáng)化復(fù)合地板產(chǎn)能利用率下滑，實(shí)木復(fù)合地板實(shí)際產(chǎn)能利用率不足。2012年至2016年，強(qiáng)化復(fù)合地板產(chǎn)能利用率分別為102.26%、104.03%、97.27%、97.01%、91.53%；實(shí)木復(fù)合地板產(chǎn)能利用率分別為86.92%、82.25%、92.53%、94.58%、97 .85%；櫥柜家具產(chǎn)能利用率分別為64.34%、47.52%、67.24%、53.04%、66.64%。 

　　地板行業(yè)產(chǎn)能過剩。據(jù)中國經(jīng)營報(bào)報(bào)道，一位家居行業(yè)從業(yè)人士表示，由于原材料價(jià)格和人力成本的增加，去年木質(zhì)地板曾在短期內(nèi)出現(xiàn)銷量下滑的現(xiàn)象。經(jīng)過多年發(fā)展和行業(yè)內(nèi)激烈競爭，國內(nèi)地板行業(yè)的規(guī)模、體量到達(dá)一定程度，地板行業(yè)的自身成長空間也受到了一定的限制。 

　　此外，中國經(jīng)營報(bào)報(bào)道稱，菲林格爾最大供應(yīng)商大亞系，系競爭對(duì)手大亞圣象家居股份有限公司控制的企業(yè)，在其招股書中披露的采購情況，與大亞圣象的供應(yīng)情況存在一定的偏差。 

　　記者就上述問題向公司證券事務(wù)部發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時(shí)未收到回復(fù)。  

　　地板生產(chǎn)企業(yè)上交所上市 實(shí)控人新加坡國籍 系外資企業(yè) 

　　菲林格爾是專業(yè)研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售強(qiáng)化復(fù)合地板、實(shí)木復(fù)合地板及櫥柜等品牌家居產(chǎn)品的的國家高新技術(shù)企業(yè)，旗下品牌主要為“菲林格爾”。 

　　菲林格爾主營業(yè)務(wù)為從事木地板（主要為強(qiáng)化復(fù)合地板、實(shí)木復(fù)合地板）、櫥柜家具的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。報(bào)告期內(nèi)，公司各期木地板銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例均在95%以上。 

　　經(jīng)過多年積累，公司已在中國木地板中高端消費(fèi)市場樹立良好品牌形象與較高市場美譽(yù)。公司先后獲得“中國名牌產(chǎn)品”（國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫局2005年評(píng)定）、“中國馳名商標(biāo)”（國家工商行政管理總局商標(biāo)評(píng)審委員會(huì)2014年認(rèn)定）、“國家康居示范工程選用部品與產(chǎn)品”（國家建設(shè)部住宅產(chǎn)業(yè)化促進(jìn)中心2003年、2005年、2006年、2008年及2009年評(píng)定）、“上海市著名商標(biāo)”（上海市工商行政管理局2005年、2008年、2011年及2014年評(píng)定）、“上海市外商投資先進(jìn)技術(shù)企業(yè)”（上海市商務(wù)委員會(huì)2015年評(píng)定）、“2014中國地板十佳品牌”（中國地板網(wǎng)發(fā)布）、“2014年度最受用戶關(guān)注產(chǎn)品獎(jiǎng)”（搜狐家居發(fā)布）等榮譽(yù)，成為木地板國家標(biāo)準(zhǔn)起草單位，并擁有經(jīng)中國合格評(píng)定國家認(rèn)可委員會(huì)（CNAS）評(píng)審?fù)ㄟ^的國家認(rèn)證實(shí)驗(yàn)室。 

　　截至報(bào)告期末，公司已建立遍布全國主要省市自治區(qū)的50家代理商網(wǎng)絡(luò)，市場網(wǎng)絡(luò)延伸至1,000多家經(jīng)銷商及1,200余家地板銷售專賣店。公司擁有的全國性營銷網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)有利于及時(shí)掌握消費(fèi)趨勢和競爭動(dòng)態(tài)、宣傳菲林格爾品牌、促進(jìn)產(chǎn)品銷售并提高售后服務(wù)能力。公司使用全球知名品牌原材料、利用國際先進(jìn)的自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備、堅(jiān)持嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系生產(chǎn)高品質(zhì)產(chǎn)品。公司已經(jīng)建立專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和高效的研發(fā)機(jī)制，著力打造始終引領(lǐng)行業(yè)流行趨勢的創(chuàng)新產(chǎn)品及應(yīng)用設(shè)計(jì)，現(xiàn)已取得1項(xiàng)發(fā)明專利和33項(xiàng)實(shí)用新型專利。 

　　2012年至2016年，菲林格爾實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為54,092.05萬元、61,417.25萬元、65,494.99萬元、70,971.03 萬元、69,520.51萬元，歸屬母公司所有者的凈利潤分別為1,600.93萬元、2,590.34萬元、4,171.02萬元、6,722.81萬元、7,018.43萬元。 

　　2017年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13,335.91萬元，較上年同期增長30.25%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤750.57萬元，較上年同期增長19.94%。 

　　根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，公司的營業(yè)收入和凈利潤均不斷增長，而凈利潤增速高于營業(yè)收入增速主要原因如下：（1）公司逐年加大對(duì)木地板市場的調(diào)研及地板制造技術(shù)的革新，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并通過招投標(biāo)等形式有效控制并降低了產(chǎn)品生產(chǎn)的成本；（2）2013年下半年，公司搬遷至新廠房，優(yōu)化強(qiáng)化地板生產(chǎn)流水線，提高了強(qiáng)化地板生產(chǎn)的自動(dòng)化程度，使得人力成本有所減少。 

　　公司預(yù)計(jì)2017年上半年?duì)I業(yè)收入在3.3億元至3.5億元區(qū)間，營業(yè)收入同比增長12.34%至19.15%，凈利潤在3,100萬元至3,300萬元區(qū)間，凈利潤同比增長6.90%至13.80%。 

　　報(bào)告期內(nèi)，丁福如系公司實(shí)際控制人，其通過香港亞太、新發(fā)展集團(tuán)、申茂倉儲(chǔ)合計(jì)控制公司3,737.50萬股，占本次發(fā)行前公司總股本的57.50%。 

　　丁福如，1962年出生，新加坡國籍，1986年至1992年任職于上海奉賢區(qū)農(nóng)業(yè)局，1992年至1995年任上海新發(fā)展裝飾有限公司執(zhí)行董事，2008年至今擔(dān)任股份公司副董事長，其他兼職情況詳見本節(jié)“五、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員的兼職情況及所兼職單位與發(fā)行人的關(guān)聯(lián)關(guān)系”。 

　　菲林格爾本次在上交所掛牌上市，發(fā)行股票數(shù)量為2,167萬股，募集資金凈額為34,345.18萬元，分別用于“三層實(shí)木復(fù)合地板建設(shè)項(xiàng)目”、“企業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款”。 

　　募集資金用途 

　　實(shí)控人曾變化多次 其控制的多家企業(yè)被吊銷營業(yè)執(zhí)照 

　　2017年4月28日，證監(jiān)會(huì)公布了菲林格爾首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見，部分問詢?nèi)缦拢?nbsp;

　　招股書披露，發(fā)行人歷史沿革中的實(shí)際控制人曾變化多次，目前認(rèn)定的實(shí)際控制人是丁福如，其通過香港亞太、新發(fā)展集團(tuán)、申茂倉儲(chǔ)合計(jì)控制公司3,737.50萬股，占本次發(fā)行前公司總股本的57.50%。發(fā)行人第一大股東為德國格林菲爾，其持股為40％。請保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師結(jié)合發(fā)行人的歷史沿革：（1）說明認(rèn)定發(fā)行人實(shí)際控制人的理由是否充分，請補(bǔ)充披露公司針對(duì)其股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)為保障公司治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)部控制有效性而采取的具體措施；（2）說明歷次控制權(quán)變化的具體原因，是否存在股權(quán)糾紛或關(guān)于公司控制權(quán)的其他約定，是否存在股權(quán)代持行為，實(shí)際控制人反復(fù)變更對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營及業(yè)務(wù)發(fā)展的影響。 

　　招股書披露，發(fā)行人歷史沿革中的實(shí)際控制人曾變化多次，目前認(rèn)定的實(shí)際控制人是丁福如，其通過香港亞太、新發(fā)展集團(tuán)、申茂倉儲(chǔ)合計(jì)控制公司3,737.50萬股，占本次發(fā)行前公司總股本的57.50%。發(fā)行人第一大股東為德國格林菲爾，其持股為40％。請保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師結(jié)合發(fā)行人的歷史沿革：（1）說明認(rèn)定發(fā)行人實(shí)際控制人的理由是否充分，請補(bǔ)充披露公司針對(duì)其股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)為保障公司治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)部控制有效性而采取的具體措施；（2）說明歷次控制權(quán)變化的具體原因，是否存在股權(quán)糾紛或關(guān)于公司控制權(quán)的其他約定，是否存在股權(quán)代持行為，實(shí)際控制人反復(fù)變更對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營及業(yè)務(wù)發(fā)展的影響。 

　　招股書披露，發(fā)行人實(shí)際控制人控制的多家企業(yè)被吊銷營業(yè)執(zhí)照，多家企業(yè)完成稅務(wù)注銷。請保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師結(jié)合《公司法》、《首發(fā)管理辦法》等法律法規(guī)核查并補(bǔ)充披露：（1）發(fā)行人實(shí)際控制人控制企業(yè)被吊銷營業(yè)執(zhí)照的具體原因，說明主管機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行處罰的具體事實(shí)和法律依據(jù)；（2）發(fā)行人實(shí)際控制人是否存在重大違法違規(guī)行為。 

　　根據(jù)招股說明書披露，報(bào)告期內(nèi)公司前五大客戶的銷售收入分別為22,595.61萬元、24,697.25萬元、28,360.32萬元和9,384.91萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為37.49%、38.20%、40.53%和32.56%。請發(fā)行人補(bǔ)充說明報(bào)告期前五大客戶銷售占比變化的原因以及前五大客戶變化的原因，并結(jié)合行業(yè)狀況、主要客戶的市場地位以及相關(guān)合同條款，詳細(xì)分析公司與主要客戶交易的可持續(xù)性；對(duì)于報(bào)告期新增的主要客戶，請說明客戶背景，包括客戶名稱、成立時(shí)間、注冊資本、主營業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)。請保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師補(bǔ)充說明對(duì)公司主要客戶的核查措施、比例和結(jié)果，并發(fā)表明確意見。 

　　根據(jù)招股說明書披露：報(bào)告期內(nèi)公司與關(guān)聯(lián)方之間存在提供住宿及會(huì)務(wù)、咨詢服務(wù)等經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易。請發(fā)行人補(bǔ)充披露：（1）報(bào)告期關(guān)聯(lián)交易中各類交易內(nèi)容的價(jià)格確定方法、同行業(yè)價(jià)格比較情況、并結(jié)合同類商品或服務(wù)采購和銷售情況說明并披露關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的公允性，說明上述交易占當(dāng)期同類交易的比重；（2）擬采取的減少關(guān)聯(lián)交易的措施，說明經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易是否仍繼續(xù)進(jìn)行，是否存在交易規(guī)模擴(kuò)大的可能性。請保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行核查，并發(fā)表核查意見。 

　　2017年5月9日，主板發(fā)審委2017年第70次會(huì)議召開，根據(jù)審核結(jié)果公告，發(fā)審委對(duì)菲林格爾提出如下問詢：  

　　請發(fā)行人代表結(jié)合代理商廣告費(fèi)用補(bǔ)貼的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)和依據(jù)，以及核銷代理商廣告費(fèi)具體核銷憑證，進(jìn)一步說明報(bào)告期代理商投放廣告業(yè)務(wù)的真實(shí)性和合規(guī)性，是否存在稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)提的代理商廣告費(fèi)用是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。請保薦代表人發(fā)表核查意見。 

　　請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)向德國菲林格爾購買咨詢服務(wù)的原因和合理性，咨詢服務(wù)價(jià)格的確定依據(jù)和公允性，咨詢服務(wù)的主要內(nèi)容以及對(duì)發(fā)行人的影響和作用。請保薦代表人發(fā)表核查意見。 

　　請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明：（1）發(fā)行人與德國菲林格爾關(guān)于“菲林格爾”公司商號(hào)是否存在共用情形，是否存在潛在糾紛；（2）德國菲林格爾授權(quán)發(fā)行人使用商標(biāo)和專利的情況；（3）發(fā)行人擁有商標(biāo)、專利和專有技術(shù)來源于德國菲林格爾的情況，受讓取得的價(jià)格是否公允；（4）發(fā)行人是否已擁有與生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的完整的商標(biāo)、專利、非專利技術(shù)的所有權(quán)或者使用權(quán)，專利、非專利技術(shù)和商標(biāo)是否存在權(quán)屬糾紛或潛在糾紛；（5）發(fā)行人與德國菲林格爾在商標(biāo)混用期間，發(fā)行人是否支付德國菲林格爾相關(guān)費(fèi)用或有其他利益安排。請保薦代表人發(fā)表核查意見。 

　　存貨有發(fā)生跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn) 

　　2012年至2016年，菲林格爾應(yīng)收賬款凈額分別為243.23萬元、67.29萬元、177.27萬元、2.45萬元和18.13萬元，占當(dāng)期末流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例分別為1.23%、0.35%、1.18%、0.02%和0.09%。 

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為219.88、395.57、535.62、789.80、6,756.52，同行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為27.06、32.74、32.27、15.78、13.50。 

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比 

　　2012年至2016年，菲林格爾存貨賬面余額分別為10,417.58萬元、10,979.33萬元、11,529.56萬元、9,811.40萬元、10,688.55萬元。 

　　由于木地板產(chǎn)品屬于大眾消費(fèi)品，存在產(chǎn)品更新?lián)Q代快、消費(fèi)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換快、市場競爭激烈等行業(yè)特征，因此公司木地板產(chǎn)成品及對(duì)應(yīng)的原材料備貨如出現(xiàn)庫存規(guī)模管控不當(dāng)，則可能會(huì)面臨無法適應(yīng)市場新的消費(fèi)需求而出現(xiàn)銷售不暢甚至產(chǎn)品銷售虧損。 

　　報(bào)告期各期末，公司累計(jì)計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為963.78萬元、831.86萬元、951.80萬元、902.37萬元和258.65萬元。若在以后的經(jīng)營年度中因市場環(huán)境發(fā)生變化、競爭加劇導(dǎo)致存貨跌價(jià)或存貨變現(xiàn)困難，公司的盈利能力將可能受到不利影響。 

　　存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.86、4.73、4.47、5.06、4.93，同行業(yè)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為2.71、2.52、2.44、2.47、2.71。 

　　存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比 

　　毛利率逐年上升 近三年產(chǎn)品價(jià)格下滑 

　　木地板業(yè)務(wù)毛利是菲林格爾毛利的主要來源。2012年至2016年，菲林格爾主營業(yè)務(wù)毛利率分別為20.04%、24.46%、29.28%、30.38%、31.17%。 

　　公司表示，公司一方面加大新品研發(fā)力度和實(shí)木復(fù)合地板銷售力度，另一方面密度板等生產(chǎn)主材采購價(jià)格下降及人工成本節(jié)約導(dǎo)致產(chǎn)品成本相應(yīng)下降。 

　　報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品銷售收入情況如下： 

　　主要產(chǎn)品銷售收入情況 

　　公司報(bào)告期內(nèi)合毛利率持續(xù)升主要系受到強(qiáng)化復(fù)合地板、實(shí)木強(qiáng)化復(fù)合地板、實(shí)木復(fù)合地板業(yè)務(wù)毛利率上升的影響。報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品毛利率和主營業(yè)務(wù)綜合毛利率情況如下： 

　　主要產(chǎn)品毛利率和主營業(yè)務(wù)綜合毛利率 

　　同行業(yè)上市公司主營毛利率分別為平均值分別為28.16%、28.54%、27.22%、28.61%、28.37%。 

　　菲林格爾木地板毛利率分別為20.62%、25.45%、29.91%、31.14%、31.63%，同行業(yè)上市公司木地板毛利率平均值分別為31.17%、30.86%、31.89%、34.14%、34.42%。 

　　與同行業(yè)公司毛利率比較 

　　報(bào)告期內(nèi)，公司強(qiáng)化復(fù)合地板平均單價(jià)分別為58.87元/平方米、59.05元/平方米、61.80元/平方米、60.30元/平方米、60.12元/平方米；實(shí)木復(fù)合地板平均單價(jià)160.31元/平方米、151.70元/平方米、157.27元/平方米、156.72元/平方米、156.53元/平方米；櫥柜家具平均單價(jià)分別為3,250.36元/套、4,235.32元/套、4,958.74元/套、5,789.07元/套、4,544.96元/套。 

　　資產(chǎn)負(fù)債率高 抵押房屋所有權(quán)及土地使用權(quán) 

　　2012年至2016年，菲林格爾負(fù)債合計(jì)31,866.30萬元、39,059.90萬元、37,996.96萬元、29,340.66 萬元、25,600.87萬元。截至2017年3月31日，菲林格爾負(fù)債總額22,149.29萬元。 

　　簡要合并資產(chǎn)負(fù)債表 

　　其中，短期借款分別為8,000.00萬元、6,000.00萬元、2,500.00萬元、0萬元、1,000.00萬元，占負(fù)債總額的比例分別為25.10%、15.36%、6.58%、0、3.91%。 

　　應(yīng)付賬款分別為3,603.71萬元、4,197.40萬元、2,571.56萬元、2,693.19萬元、2,475.30萬元，占負(fù)債總額的比例分別為11.31%、10.75%、6.77%、9.18%、9.67%。 

　　應(yīng)付票據(jù)分別為3,231.80萬元、4,369.04萬元、3,508.35萬元、2,858.00萬元、2,560.23萬元，占負(fù)債總額的比例分別為10.14%、11.19%、9.23%、9.74%、10.00%。 

　　預(yù)收款項(xiàng)分別為4,356.79萬元、6,093.22萬元、5,459.54萬元、6,203.64萬元、8,403.25 8,403.25萬元，占負(fù)債總額的比例分別為13.67%、15.60%、14.37%、21.14%、32.82%。 

　　長期借款余額分別為8,900.00萬元、10,200.00萬元、10,150萬元、10,100萬元和2,320萬元，占負(fù)債總額的比例分別為27.93%、26.11%、26.71 %、34.42%、9.06%。 

　　2012年至2016年，菲林格爾資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為65.85%、65.12%、66.51%、54.14%、44.55 %。同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為37.46%、39.09%、37.79%、37.87%、35.48%。 

　　公司表示，報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率總體較高，2014 年至 2016 年三年平均達(dá)到55.07%，而流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均值分別為 0.72、0.29，流動(dòng)資金較為緊張；且公司已將大量房屋所有權(quán)及土地使用權(quán)設(shè)置了抵押擔(dān)保手續(xù)。 

　　借款及擔(dān)保合同情況 

　　與同行業(yè)公司資產(chǎn)負(fù)債率比較 

　　2012年至2016年，菲林格爾經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6,514.37萬元、10,412.30萬元、7,873.70萬元、12,198.98萬元、10,324.08萬元。2017年1-3月，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2,773.18萬元。 

　　報(bào)告期內(nèi)，菲林格爾經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均高于同期凈利潤水平。如下圖： 

　　經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的對(duì)比 

　　本次募投項(xiàng)目中，“補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款”將使用募集資金8,000萬元。 

　　不斷加大廣告投入 

　　近年來，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展突飛猛進(jìn)，通過電子商務(wù)進(jìn)行的交易活動(dòng)不斷增長，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展不斷沖擊傳統(tǒng)商業(yè)模式。品牌知名度的建立和維護(hù)需要較高成本和較長時(shí)間的投入。 

　　菲林格爾投入大量流動(dòng)資金進(jìn)行產(chǎn)品宣傳和市場營銷。2012年至2016年，菲林格爾銷售費(fèi)用分別為3,941.69萬元、4,924.27萬元、6,831.72萬元、7,092.85萬元、7,697.08萬元。 

　　銷售費(fèi)用主要為廣告費(fèi)用，分別為2,199.59萬元、3,382.30萬元、5,381.41萬元、5,215.02萬元、5,257.78萬元。 

　　公司表示，公司各期廣告投入包括向代理商提供的廣告費(fèi)用補(bǔ)貼及公司自行投放的廣告費(fèi)用兩類情形。公司管理層每年都會(huì)根據(jù)當(dāng)年經(jīng)營目標(biāo)計(jì)劃制定廣告宣傳管理政策，并確定各年廣告投放基本預(yù)算。 

　　銷售費(fèi)用情況 

　　發(fā)審委在反饋意見中指出：根據(jù)招股說明書披露：報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為4,924.27萬元、6,831.72萬元、7,092.85萬元及2,962.23萬元，其中主要由職工薪酬、廣告費(fèi)、差旅費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)及展廳費(fèi)用構(gòu)成。請發(fā)行人：（1）補(bǔ)充披露公司銷售費(fèi)用中主要類別在報(bào)告期各期波動(dòng)的原因；（2）按照自行投放和代理商分類披露報(bào)告期內(nèi)廣告費(fèi)的構(gòu)成，主要廣告商情況，并結(jié)合產(chǎn)品銷售變化，分析并披露發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)廣告宣傳策略及廣告費(fèi)支出波動(dòng)的原因；（3）補(bǔ)充披露展廳費(fèi)用的具體內(nèi)容；（4）結(jié)合銷售費(fèi)用構(gòu)成補(bǔ)充分析并披露公司銷售費(fèi)用率低于同行業(yè)上市公司的原因。請保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行核查說明核查過程及結(jié)論，并發(fā)表明確意見。請會(huì)計(jì)師核查并說明廣告支出會(huì)計(jì)處理是否符合相關(guān)會(huì)計(jì)及稅務(wù)規(guī)定。 

　　募資擴(kuò)產(chǎn) 募投項(xiàng)目產(chǎn)能利用率尚不充足 

　　菲林格爾募投項(xiàng)目中“三層實(shí)木復(fù)合地板建設(shè)項(xiàng)目”建設(shè)總投資為23,063.74萬元，其中建設(shè)投資20,757.36萬元，鋪底流動(dòng)資金2,306.37 萬元，項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)新增三層實(shí)木復(fù)合地板產(chǎn)能375萬平方米。 

　　該項(xiàng)目擬使用募集資金16,600.00萬元。公司強(qiáng)化復(fù)合地板產(chǎn)能利用率下滑，實(shí)木復(fù)合地板實(shí)際產(chǎn)能利用率不足。 

　　2012年至2016年，強(qiáng)化復(fù)合地板產(chǎn)能利用率分別為102.26%、104.03%、97.27%、97.01%、91.53%；實(shí)木復(fù)合地板產(chǎn)能利用率分別為86.92%、82.25%、92.53%、94.58%、97 .85%；櫥柜家具產(chǎn)能利用率分別為64.34%、47.52%、67.24%、53.04%、66.64%。 

　　主要產(chǎn)品類別的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量情況 

　　上市前現(xiàn)金分紅突然終止 

　　報(bào)告期內(nèi)，菲林格爾股利分配共計(jì)8,000萬元，情況如下： 

　　2014年12月，經(jīng)菲林格爾2014年第二次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過，公司向全體股東分配現(xiàn)金股利7,000萬元（含稅）； 

　　2015年6月，經(jīng)菲林格爾2014年年度股東大會(huì)審議通過，公司向全體股東分配現(xiàn)金股利1,000萬元（含稅）。 

　　2016年3月，經(jīng)菲林格爾2015年年度股東大會(huì)審議通過，公司2015年度不進(jìn)行利潤分配。 

　　2017年3月，經(jīng)菲林格爾2016年年度股東大會(huì)審議通過，公司擬向全體股東分配現(xiàn)金股利1,200萬元（含稅），但全體股東為保障公司未來新老股東和諧發(fā)展，經(jīng)2017年度第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過，公司決定終止實(shí)施上述2016年度利潤分配方案。 

　　市場需求萎縮 地板行業(yè)產(chǎn)能過剩 

　　木地板作為房屋地面裝修材料，市場需求易受房地產(chǎn)市場周期性波動(dòng)影響。近年來各地房價(jià)均有較大幅度的漲幅，為遏制房價(jià)過快上漲，抑制投機(jī)性房地產(chǎn)需求，國家陸續(xù)出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)調(diào)控措施，加上房地產(chǎn)市場整體上供大于求，致使我國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展速度放緩。 

　　據(jù)中國經(jīng)營報(bào)報(bào)道，一位家居行業(yè)從業(yè)人士表示，由于原材料價(jià)格和人力成本的增加，去年木質(zhì)地板曾在短期內(nèi)出現(xiàn)銷量下滑的現(xiàn)象。經(jīng)過多年發(fā)展和行業(yè)內(nèi)激烈競爭，國內(nèi)地板行業(yè)的規(guī)模、體量到達(dá)一定程度，地板行業(yè)的自身成長空間也受到了一定的限制。 

　　德爾未來董事長汝繼勇的看法也證實(shí)了上述觀點(diǎn)。汝繼勇曾表示，從供應(yīng)鏈上來說，國內(nèi)地板行業(yè)的產(chǎn)能是過剩的，因此僅僅從地板品類來說，已經(jīng)到了比較難熬的時(shí)候。他坦言，目前國內(nèi)地板市場的整體增速比較低，有些品類已經(jīng)飽和，甚至有小幅度下滑。 

　　據(jù)中華地板網(wǎng)報(bào)道，在地板行業(yè)火爆的21世紀(jì)初，地板企業(yè)閉著眼睛都可以賺錢，整個(gè)市場就如同“春天”一般，而現(xiàn)今的地板行業(yè)逐漸歸于平靜，市場大環(huán)境迫使地板企業(yè)也要開始轉(zhuǎn)變思路。 

　　地板市場日漸成熟、穩(wěn)定，利潤率也遠(yuǎn)沒有之前的高，再加之進(jìn)入地板行業(yè)的企業(yè)越來越多，市場競爭日趨激烈，企業(yè)的利潤率一再被攤薄，地板產(chǎn)品間的價(jià)格競爭已經(jīng)到達(dá)一種白熱化的階段。而高端地板品牌雖然火熱，但畢竟市場購買力有限，也難以成為企業(yè)的強(qiáng)勁增長點(diǎn)。此時(shí)此刻，單一的地板業(yè)務(wù)已經(jīng)難以滿足企業(yè)想保持長期穩(wěn)定的業(yè)績增長要求，尋求新的利潤增長點(diǎn)成為必然的選擇 

　　此外，根據(jù)全國各大城市近去一年房地產(chǎn)行業(yè)的市場數(shù)據(jù)可以斷言，中國一二線城市的房地產(chǎn)市場隨著70后和80年人口消費(fèi)紅利的結(jié)束而開始加劇萎縮。可以說，基本上所有一二線城市的70后和80后的建材與居住產(chǎn)品的消費(fèi)周期已經(jīng)結(jié)束，全國多個(gè)城市由于投機(jī)性置業(yè)者的市場操作，導(dǎo)致眾多城市空置率居高不下，甚至有些新開的板塊成了“死城”，真正的自用型置業(yè)者比例相當(dāng)?shù)汀?nbsp;

　　事實(shí)證明，由于一二線城市房地產(chǎn)的萎縮和投機(jī)性的市場操作，直接拉低了地板產(chǎn)品銷售，而因?yàn)榉康禺a(chǎn)萎縮而引發(fā)的地板市場需求量減少是一種極難恢復(fù)的硬傷。 

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存疑 

　　據(jù)中國經(jīng)營報(bào)報(bào)道，菲林格爾最大供應(yīng)商大亞系，系競爭對(duì)手大亞圣象家居股份有限公司控制的企業(yè)，在其招股書中披露的采購情況，與大亞圣象的供應(yīng)情況存在一定的偏差。 

　　招股書顯示，菲林格爾產(chǎn)品所需原材料主要包括密度板、耐磨紙、平衡紙、膠合板、表層木板，而其中，大亞系長期位居公司供應(yīng)商首位，采購內(nèi)容均為密度板，2014年度、2015年度、2016年度的采購金額分別為10250.27萬元、9836.94萬元、6915.40萬元，占采購總額的比例分別為25.68%、24.23%、16.93%。 

　　同時(shí)，菲林格爾解釋，大亞系包括阜陽大亞裝飾材料有限公司、大亞木業(yè)（江西）有限公司和大亞人造板集團(tuán)有限公司3家公司，同屬于大亞圣象家居股份有限公司控制。 

　　而查閱大亞圣象（2016 年10月19日起，證券簡稱由“大亞科技”變更為“大亞圣象”）合并以上3家子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，2014年度、2015年度、2016年度菲林格爾都沒有進(jìn)入大亞圣象前5大銷售客戶，而菲林格爾的采購額卻超過部分前5大客戶。 

　　在大亞圣象2016年合并以上3家子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中，前5大客戶資料中并沒有菲林格爾，并且大亞圣象第五大客戶財(cái)納福諾木業(yè)(中國)有限公司的銷售額為5881.13萬元，已經(jīng)遠(yuǎn)低于菲林格爾6915.40萬元的采購額。 

　　大亞科技2015年年報(bào)中，前5大銷售客戶分別為江西中煙工業(yè)有限責(zé)任公司、上汽通用東岳汽車有限公司、FEMTEC INC、吉林煙草工業(yè)有限責(zé)任公司、WHEEL PROS，銷售額分別為9061.06萬元、8933.51萬元、8028.12萬元、7470.02萬元、7052.62萬元。 

　　而菲林格爾招股書顯示，2015年向大亞系采購了9836.94萬元的密度板，按照這個(gè)采購數(shù)據(jù)可以占據(jù)大亞科技的第一名的銷售額。 

　　另外，2014年，大亞科技對(duì)第3大客戶吉林煙草工業(yè)有限責(zé)任公司的銷售額不足1億元，而菲林格爾向大亞系的采購已經(jīng)過億元，菲林格爾依然沒有進(jìn)入大亞科技前5大客戶。 

　　不僅僅其采購情況與大亞圣象的供應(yīng)情況有一定的偏差，大亞圣象作為菲林格爾最大的供應(yīng)商，也是其競爭對(duì)手。 

　　資料顯示，大亞圣象于1999年在深交所上市，為人造板和地板行業(yè)龍頭企業(yè)，其“圣象”地板產(chǎn)品涵蓋強(qiáng)化木地板、三層實(shí)木地板、多層實(shí)木地板等品種。據(jù)菲林格爾招股書披露，2016年，大亞圣象木地板生產(chǎn)量為4118萬平方米，占木地板行業(yè)整體產(chǎn)量的11.22%，有地板專賣店3000多家；同期，菲林格爾木地板生產(chǎn)量為826.62萬平方米，占行業(yè)整體產(chǎn)量的2.17%。