編者按：7月19日，深圳市建筑科學(xué)研究院股份有限公司（下稱“建科院”）正式登陸深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，股票代碼：300675。公司的主營業(yè)務(wù)包括建筑設(shè)計、綠色建筑咨詢、生態(tài)城市規(guī)劃、公信服務(wù)等業(yè)務(wù)。另外，公司正在償試創(chuàng)新發(fā)展綠色綜合運營（DOT）模式，并積極培育綠色人居環(huán)境 B2C 技術(shù)服務(wù)（HOME+）等新產(chǎn)品。建科院本次募集資金凈額為 10,739.7622 萬元用于低碳建筑研究及社區(qū)級應(yīng)用服務(wù)實驗基地項目、海鋼琴廠低碳化升級改造及運營（DOT）項目、線上運營平臺及樂活系統(tǒng)建設(shè)項目。 

　　公開資料顯示，2017年2月20日，建科院發(fā)布最新招股書。3月28日首發(fā)申請獲通過。7月5日，建科院開啟申購，申購代碼300675，申購價格3.66元 ，單一賬戶申購上限為13500股，申購數(shù)量為500股的整數(shù)倍。主承銷商為申萬宏源證券。本次發(fā)行股份數(shù)量為3,666.67萬股，其中網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為3,300.05萬股，占本次發(fā)行總股數(shù)的90.00%。本次發(fā)行價格為3.66元/股，發(fā)行市盈率為22.96倍。逾4.1萬股遭投資者棄購，其中網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購數(shù)量36,708股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購數(shù)量4,537股。網(wǎng)上發(fā)行中簽率為 0.0303259185%。股價走勢來看，自7月19日上市以來，建科院連續(xù)七個交易日漲停。截至7月27日收盤，該股報9.34元。　　

　　據(jù)招股書顯示，2012-2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為21,881.89萬元、27,318.25萬元、25,964.99萬元、28,050.20萬元、34,612.60萬元。凈利潤分別為1,745.09萬元、2,655.49萬元、2,243.96萬元、2,335.51萬元、3,165.54萬元。應(yīng)收賬款余額分別為7,593.12 萬元、12,936.19 萬元、13,380.35 萬元、18,609.31 萬元和20,765.79 萬元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為21.44%、33.97%、35.88%、41.34%和 38.77%，占各期營業(yè)收入的比例分別為 34.70%、47.35%、51.53%、66.34%和 59.99%。其中一年以內(nèi)齡的應(yīng)收賬款余額占比分別為 98.45%、94.62%和 77.34%、66.53%和 60.55%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別為4.14、2.81、2.10、1.91、1.99。存貨分別為0、18.22萬元、133.63萬元、83.50萬元、12.06萬元。存貨周轉(zhuǎn)率（次）分別為0、1,779.53、221.36、158.11、464.26。公司綜合毛利率分別為45.30%、40.67%、35.28%、38.81%和 35.91%。 

　　由以上數(shù)據(jù)看出，2012-2015年，公司這四年的凈利潤未達(dá)到IPO警戒線3000萬元。 

　　2012-2016年，公司貨幣資金分別為15,442.98萬元、13,059.02萬元、11,979.04萬元、5,585.38萬元、9,888.02萬元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3,322.14萬元、2,068.90萬元、887.64萬元、-1,014.08萬元、8,688.98萬元。負(fù)債合計分別為14,109.24萬元、15,036.45萬元、12,765.39萬元、18,825.58萬元、24,910.63萬元。流動負(fù)債分別為 12,612.74萬元、13,577.59萬元、11,526.04萬元、17,330.22萬元、21,815.12萬元。資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為39.18%、39.52%、33.31%、41.04%、45.00%。 

　　2012-2016年，公司營業(yè)外收入分別為735.85萬元、1,659.72萬元、1,381.27萬元、965.95萬元、973.15萬元。占利潤總額的比例分別為33.60%、54.16%、51.69%、35.18%和27.49%。公司稱，對營業(yè)外收入存在一定依賴的風(fēng)險。 

　　2017年1-6月，公司營業(yè)總收入為1.42億元，歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤為330萬元。公司經(jīng)營業(yè)績較上年同期增長主要系公司加大營銷力度，同時對成本實施有效管控所致。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3708萬元，較上年同期增加771萬元，主要為報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入增加所致。 

　　截止2017年6月30日，公司資產(chǎn)總額5.64億元、流動資產(chǎn)3.25億元、負(fù)債合計2.74億元、流動負(fù)債2.25億元、歸屬于發(fā)行人股東的所有者權(quán)益2.89億元。資產(chǎn)總額、流動資產(chǎn)、歸屬于發(fā)行人股東的所有者權(quán)益較上年末均保持穩(wěn)定上升。 

　　公司預(yù)計2017年第三季度主營業(yè)務(wù)收入?yún)^(qū)間為5,700萬元至7,800萬元，相比上年同期增長區(qū)間為59.22%至117.88%。 

　　興業(yè)證券發(fā)布研報稱，給予建科院2017年20-30倍PE，對應(yīng)價格區(qū)間為5.2-7.8元。風(fēng)險提示：新簽訂單不及預(yù)期，回款風(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。 

　　針對上述情況，采訪建科院董秘辦，截至發(fā)稿時未收到回復(fù)。　　

　　公司專注建筑工程設(shè)計咨詢業(yè)務(wù) 

　　據(jù)招股書顯示，建科院以“用最富創(chuàng)意的建筑技術(shù)為民眾實現(xiàn)健康、簡約、高效、可持續(xù)的綠色人居環(huán)境，為中國人的理想生活提供無限可能”為愿景。公司較早在我國開展了建筑節(jié)能、綠色建筑和生態(tài)低碳城市領(lǐng)域的規(guī)模化實踐，在該領(lǐng)域，先后累計承擔(dān)了包括“十五”、“十一五”、“十二五”科技支撐計劃、國家科技重大專項、國際合作項目在內(nèi)的國際、國家和省、市各級課題 150 多項，參與編制包括《綠色建筑評價標(biāo)準(zhǔn)》（GB-T50378）、《民用建筑綠色設(shè)計規(guī)范》（JGJ/T229-2010）、《既有社區(qū)綠色化改造技術(shù)規(guī)程》、《住宅建筑室內(nèi)裝修污染控制技術(shù)規(guī)程》等國家、地方和行業(yè)各級標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范 100 多項，完成深圳國際低碳城、深圳光明新區(qū)和無錫生態(tài)城等國家級示范工程 100 多個，擁有 92 項專利技術(shù)。獲得建設(shè)科技領(lǐng)域最高獎項“華夏獎”一等獎在內(nèi)的各級獎項 100 多項。公司是我國綠色建筑、生態(tài)城市領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)和理念的倡導(dǎo)者、推廣者、先行者之一。 

　　公司以綠色、生態(tài)、低碳理念為指導(dǎo)，以平民化、低成本、精細(xì)、適宜的技術(shù)路線為特色，以全生命周期技術(shù)服務(wù)為手段，以面向綠色建筑和生態(tài)城市建設(shè)為核心提供涵蓋科研、規(guī)劃、設(shè)計、咨詢、檢測、項目管理以及運營等全過程所需綜合解決方案，逐步發(fā)展成為國內(nèi)知名、領(lǐng)先的綠色建筑和生態(tài)城市綜合技術(shù)服務(wù)提供商之一。目前，公司的主營業(yè)務(wù)包括建筑設(shè)計、綠色建筑咨詢、生態(tài)城市規(guī)劃、公信服務(wù)等業(yè)務(wù)。另外，公司正在償試創(chuàng)新發(fā)展綠色綜合運營（DOT）模式，并積極培育綠色人居環(huán)境 B2C 技術(shù)服務(wù)（HOME+）等新產(chǎn)品。 

　　公司的控股股東為遠(yuǎn)致投資，其持有公司股份 6,600 萬股，占公司本次發(fā)行前總股本的60%。遠(yuǎn)致投資是深圳市國資委直屬的投資控股公司，成立于 2007 年 6 月 22 日，注冊資本 85,2000 萬元，實收資本 85,2000萬元，法定代表人為陳志升，住所為深圳市福田區(qū)深南路投資大廈 16 樓 C1，經(jīng)營范圍為投資興辦實業(yè)（具體項目另行申報）；對投資及其相關(guān)的資產(chǎn)提供管理（法律、行政法規(guī)、國務(wù)院決定禁止的項目除外，限制的項目須取得許可后方可經(jīng)營）。 

　　深圳市國資委持有遠(yuǎn)致投資 100%的股權(quán)，為公司實際控制人。深圳市國資委的主要職能是代表國家履行出資人職責(zé)。 

　　根據(jù)中國證監(jiān)會頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》（2012 年修訂），公司從事的建筑工程設(shè)計咨詢業(yè)務(wù)屬于“科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)”中的“專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)（M74）”。 

　　建科院本次募集資金凈額為 10,739.7622 萬元用于低碳建筑研究及社區(qū)級應(yīng)用服務(wù)實驗基地項目、海鋼琴廠低碳化升級改造及運營（DOT）項目、線上運營平臺及樂活系統(tǒng)建設(shè)項目。 

　　建筑設(shè)計和建筑咨詢收入增幅下降 

　　據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，2017年3月28日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在2017年第24次會議審核結(jié)果公告中對建科院提出問詢。　

　　1、發(fā)行人報告期2014-2016年末應(yīng)收賬款余額分別為13,380.35萬元、18,609.31萬元和20,765.79萬元，應(yīng)收賬款回函金額占應(yīng)收賬款總額比例分別為43.01%、54.39%和64.12%。發(fā)行人報告期2014-2016年度毛利率變動幅度也較大，以城市規(guī)劃業(yè)務(wù)為例，2014、2015年度毛利率分別為46.52%、36.34%。建筑咨詢業(yè)務(wù)2015、2016年度毛利率分別為48.72%、36.30%。請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明無錫市太湖新城尚賢道（首期示范工程）生態(tài)改造方案項目2014年度的毛利率為90.01%、華發(fā)人才公館項目2015年度的毛利率為93.53%的原因。請保薦代表人：（1）說明對應(yīng)收賬款未回函金額所履行的核查程序；（2）對應(yīng)收賬款的可回收性發(fā)表核查意見。 

　　另外，2月20日，證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也對建科院提出諸多問詢。根據(jù)招股說明書披露，發(fā)行人報告期與原控股股東深投控控制的下屬22家企業(yè)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，此外與中關(guān)村發(fā)展控股的3家子公司也存在關(guān)聯(lián)交易。2012年、2013年及2014年向關(guān)聯(lián)方采購的勞務(wù)占當(dāng)年營業(yè)成本比例分別為：4.39%、7.31%和8.42%；向關(guān)聯(lián)方提供的勞務(wù)占當(dāng)年營業(yè)收入比例分別為8.36%、9.10%和8.58%。其中涉及關(guān)聯(lián)方將業(yè)務(wù)分包給發(fā)行人的情況。 

　　公司前身深圳市建筑科學(xué)研究院原為深圳建總院下屬分院，2007年與深圳建總院脫鉤并劃入深投控成為其控投子公司。根據(jù)劃轉(zhuǎn)時公司與深圳建總院的協(xié)議安排，原以深圳建總院名義簽署但由公司負(fù)責(zé)實施的業(yè)務(wù)合同，在脫鉤后仍由公司負(fù)責(zé)實施，但由深圳建總院負(fù)責(zé)與客戶進(jìn)行結(jié)算代收后再支付給公司。 

　　請發(fā)行人說明報告期關(guān)聯(lián)交易的審議程序及價格的公允性、關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的必要性，是否符合公司章程的規(guī)定，保薦工作報告所述“為應(yīng)付交付進(jìn)度而采取部分規(guī)劃及設(shè)計業(yè)務(wù)分包”是否表明發(fā)行人業(yè)務(wù)能力存在限制；報告期深投控為發(fā)行人擔(dān)保按市場擔(dān)保費率計算的擔(dān)保費金額及其對發(fā)行人業(yè)績的影響；劃轉(zhuǎn)時與深圳建總院的協(xié)議主要內(nèi)容，涉及哪些業(yè)務(wù)項目及其合同金額，報告期仍在確認(rèn)收入的原因，對發(fā)行人報告期業(yè)績的影響等。 

　　根據(jù)法律意見書所述，發(fā)行人子公司北京艾科城曾被北京市海淀區(qū)地方稅務(wù)局處以500元的行政處罰。請發(fā)行人說明上述處罰的產(chǎn)生原因，是否構(gòu)成重大違法違規(guī)。請保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師對此進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見。 

　　據(jù)招股說明書披露，2012-2015年1-6月，報告期發(fā)行人營業(yè)收入分別為21,881.89萬元、27,318.25萬元、25,964.99萬元和12,105.75萬元。凈利潤分別為1,745.09萬元、2,655.49萬元、2,243.96萬元和308.52萬元。扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1,116.92萬元、1,274.79萬元、1,077.01萬元和-20.77萬元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.14次、2.81次、2.10次和0.86次。請發(fā)行人：（1）進(jìn)一步說明建筑設(shè)計和建筑咨詢收入增幅下降、特別是2014年主營業(yè)務(wù)收入和利潤下降較多、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降的原因并與同行業(yè)可比公司作比較分析等。 

　　據(jù)招股說明書披露，報告期發(fā)行人經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3,322.14萬元、2,068.90萬元、887.64萬元和-4,282.35萬元。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額分別為1,596.54萬元、596.60萬元、-1,128.82萬元和-1,150.16萬元。（1）請發(fā)行人補(bǔ)充披露各報告期大額現(xiàn)金流量變動項目的內(nèi)容、發(fā)生額，是否與實際業(yè)務(wù)的發(fā)生相符，是否與相關(guān)科目的會計核算勾稽等。 

　　據(jù)招股說明書披露，報告期發(fā)行人計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為691萬元、1644萬元、1360萬元和289萬元。其中，節(jié)能檢測評價中心、既有建筑綠色化改造關(guān)鍵技術(shù)研究與示范和綠色建筑規(guī)劃設(shè)計關(guān)鍵技術(shù)體系研究與集成示范每年政府補(bǔ)助金額較大，特別是2013年生態(tài)規(guī)劃數(shù)據(jù)處理與信息平臺技術(shù)研發(fā)100萬元和2014年綠色人居環(huán)境健康管理云平臺500萬元政府補(bǔ)助對當(dāng)期利潤總額影響較大。（1）請發(fā)行人補(bǔ)充披露報告期內(nèi)各項政府補(bǔ)助等資金的內(nèi)容、依據(jù)和到賬時間，說明政府補(bǔ)助計入當(dāng)期損益或遞延收益的劃分標(biāo)準(zhǔn)、依據(jù)及金額；（2）請發(fā)行人說明報告期對營業(yè)外收入的依賴程度及影響，并補(bǔ)充相關(guān)的風(fēng)險提示等。　

　　據(jù)招股說明書披露，報告期發(fā)行人應(yīng)付薪酬分別為2,117.42萬元、2,590.86萬元、1,066.53萬元和202.63萬元。（1）請結(jié)合當(dāng)?shù)毓べY薪酬水平說明發(fā)行人人工薪酬的合理性；（2）請說明發(fā)行人的職工薪酬水平和員工數(shù)量大幅波動的原因，是否與發(fā)行人業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大相一致；（3）請補(bǔ)充披露發(fā)行人員工的年齡構(gòu)成和學(xué)歷構(gòu)成情況。請保薦機(jī)構(gòu)和申報會計師就上述問題核查并明確發(fā)表意見。 

　　興業(yè)證券：對應(yīng)價格區(qū)間5.2-7.8元 

　　興業(yè)證券發(fā)布研報稱，建科院的主營業(yè)務(wù)包括建筑設(shè)計、綠色建筑咨詢、生態(tài)城市規(guī)劃、公信服務(wù)等業(yè)務(wù)，積極嘗試創(chuàng)新發(fā)展綠色綜合運營（DOT）模式，以及培育綠色人居環(huán)境B2C技術(shù)服務(wù)（HOME+）等新產(chǎn)品。2013-2016年公司營業(yè)收入CAGR=6.10%；2016年分別實現(xiàn)營業(yè)收入歸母凈利潤3.46億元、0.32億元，分別同比增長45.18%、23.40%。公司控股股東為遠(yuǎn)致投資，直接持有公司股份6,600萬股，占公司總股本的60%深圳市國資委持有遠(yuǎn)致投資100%的股權(quán)，為公司實際控制人。 

　　公司四大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，協(xié)同發(fā)展。公司立足華南地區(qū)，業(yè)務(wù)覆蓋全國，并逐漸向港澳發(fā)展。建筑設(shè)計、綠色建筑咨詢、生態(tài)城市規(guī)劃、公信服務(wù)四大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，2016年四大業(yè)務(wù)營業(yè)收入占總營業(yè)收入比重分別達(dá)到24.71%、24.54%、15.22%和24.89%，城市規(guī)劃業(yè)務(wù)是公司快速增長的新興業(yè)務(wù)，公信服務(wù)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)持續(xù)快速增長態(tài)勢，已經(jīng)成為公司最主要的業(yè)務(wù)增長點。建筑設(shè)計和建筑咨詢業(yè)務(wù)仍然是目前公司收入的重要組成部分。 

　　技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢+品牌影響力等六大優(yōu)勢造就競爭力。從各業(yè)務(wù)的毛利率來看，公信服務(wù)最高約50%。公司與眾多國內(nèi)外機(jī)構(gòu)展開深度合作，深耕綠色建筑設(shè)計領(lǐng)域多年，具有深厚的科技創(chuàng)新研發(fā)實力；且獲得多項榮譽(yù)，承接過多項標(biāo)志性建筑設(shè)計工程，專業(yè)資質(zhì)齊全，覆蓋范圍廣泛。公司注重業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈之間的協(xié)同發(fā)展，不斷提高管理水平，已建立起一支高素質(zhì)的管理團(tuán)隊和專業(yè)人才團(tuán)隊。 

　　公司未來發(fā)展。公司未來將繼續(xù)加大科技研發(fā)投入力度，積極探索創(chuàng)新發(fā)展綠色技術(shù)和運營綜合服務(wù)（DOT）模式，并加快B2C模式的綠色技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的拓展：HOME+業(yè)務(wù)，注重人才引進(jìn)及培養(yǎng)，建立起科學(xué)的基于員工貢獻(xiàn)值的特別激勵制度。 

　　盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2017-2019年凈利潤分別為0.39億元、0.47億元和0.56億元，考慮新發(fā)行股份攤薄因素，按發(fā)行后總股本14667萬股計算的2016、2017、2018年的EPS分別為0.26元、0.32元和0.38元。參考可比上市公司估值水平，結(jié)合公司未來發(fā)展空間，我們認(rèn)為可以給予2017年20-30倍PE，對應(yīng)價格區(qū)間為5.2~7.8元。風(fēng)險提示：新簽訂單不及預(yù)期，回款風(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。 

　　應(yīng)收賬款上漲　占營收比例過半 

　　公司應(yīng)收賬款的變化情況 

　　2012-2016年，公司應(yīng)收賬款余額分別為7,593.12 萬元、12,936.19 萬元、13,380.35 萬元、18,609.31 萬元和20,765.79 萬元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為21.44%、33.97%、35.88%、41.34%和 38.77%，占各期營業(yè)收入的比例分別為 34.70%、47.35%、51.53%、66.34%和 59.99%。其中一年以內(nèi)齡的應(yīng)收賬款余額占比分別為 98.45%、94.62%和 77.34%、66.53%和 60.55%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別為4.14、2.81、2.10、1.91、1.99。 

　　公司稱，應(yīng)收賬款余額較大主要原因是根據(jù)公司銷售確認(rèn)的會計政策，設(shè)計、咨詢、規(guī)劃等業(yè)務(wù)主要是在客戶確認(rèn)公司各階段提交的勞務(wù)成果后按進(jìn)度進(jìn)行收入確認(rèn)，而合同約定客戶付款時間通常在相關(guān)方案、文件獲政府部門或?qū)彶閱挝煌ㄟ^之后，晚于收入確認(rèn)時點。盡管公司應(yīng)收賬款賬齡主要集中在一年以內(nèi)，應(yīng)收賬款單位主要為政府部門及大型企業(yè)，其資金實力、信譽(yù)較高，且公司建立了相關(guān)內(nèi)控制度加強(qiáng)對客戶、應(yīng)收賬款回收的管理，但是公司應(yīng)收賬款持續(xù)的過高仍會對公司帶來可能因回收期過長、客戶經(jīng)營惡化等導(dǎo)致的發(fā)生壞賬損失、影響公司正常經(jīng)營和業(yè)績的風(fēng)險。 

　　證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中就應(yīng)收賬款的情況對建科院提出問詢：據(jù)招股說明書披露，報告期發(fā)行人應(yīng)收賬款凈額分別為7,228.00萬元、12,239.22萬元、12,498.71萬元和15,691.42萬元，占營業(yè)收入的比例分別為33.03%、44.80%、48.14%和129.62%，一年內(nèi)應(yīng)收賬款占比分別為98.45%、94.62%、77.34%和74.47%，一年以上兩年內(nèi)應(yīng)收賬款占比分別為1.21%、4.96%、20.98%和18.09%。應(yīng)收賬款金額較大且占比較高，應(yīng)收賬款賬齡拉長。（1）請發(fā)行人具體分析銷售模式、交貨方式、結(jié)算方式、付款與回款周期、信用政策（額度及賬期）等因素，說明并披露報告期應(yīng)收賬款較高的原因，與業(yè)務(wù)經(jīng)營變化和收入確認(rèn)方式是否具有邏輯對應(yīng)關(guān)系；（2）請發(fā)行人進(jìn)一步說明報告期內(nèi)每年度應(yīng)收賬款新增、收回情況，分析應(yīng)收賬款新增金額與營業(yè)收入的匹配性，各期末應(yīng)收賬款主要欠款對象的期后回款情況，是否與相關(guān)現(xiàn)金流量項目一致，應(yīng)收賬款內(nèi)部制度的有效性等。 

　　非經(jīng)常性損益、營業(yè)外收入占凈利總額比例高

　　非經(jīng)常性損益、合并財務(wù)報表范圍以外的投資收益具體情況 

　　2012-2016年，公司非經(jīng)常性損益分別為585.87萬元、1,379.66萬元、1,167.74萬元、834.75萬元、815.75萬元。公司非經(jīng)常性損益占公司凈利潤比例較高，報告期分別達(dá)34.41%、51.98%、52.02%、35.78%、25.86%。非經(jīng)常性損益占利潤總額的比例分別為 26.75%、45.02%和 43.70%、、30.40%和 23.04%。 

　　招股書顯示，非經(jīng)常性損益占公司凈利潤比例較高的主要原因：一是公司所屬的工程技術(shù)服務(wù)和綠色建筑等行業(yè)受國家鼓勵支持，同時公司作為重視自主研發(fā)及行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)，獲政府補(bǔ)貼較多；二是對于報告期內(nèi)公司承擔(dān)的包括“十二五”國家科技支撐計劃等課題研究項目，公司投入了大量的研發(fā)費用，除取得的課題經(jīng)費全部用于投入研發(fā)外，公司還要自籌部分資金投入，課題經(jīng)費并不能彌補(bǔ)公司相關(guān)課題的研發(fā)支出。按照會計準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，公司對不屬于采購科研服務(wù)性質(zhì)的課題研究經(jīng)費在財務(wù)上作政府補(bǔ)貼處理，相關(guān)的支出作研發(fā)費用處理。上述表明現(xiàn)階段公司存在經(jīng)營業(yè)績尚不穩(wěn)定以及非經(jīng)常性損益占凈利潤比重較大的風(fēng)險。 

　　2012-2016年，公司營業(yè)外收入分別為735.85萬元、1,659.72萬元、1,381.27萬元、965.95萬元、973.15萬元。占利潤總額的比例分別為33.60%、54.16%、51.69%、35.18%和27.49%。營業(yè)外收入主要為與公司主營業(yè)務(wù)密切相關(guān)的政府補(bǔ)貼。 

　　公司稱，對營業(yè)外收入存在一定依賴的風(fēng)險。營業(yè)外收入占比較高的原因是公司承擔(dān)了包括“十二五”國家科技支撐計劃等課題研究項目，該部分研究項目均為事前申報并簽訂任務(wù)書，獲得課題經(jīng)費后，再開展相關(guān)研究任務(wù)。公司投入了大量的研發(fā)費用，除取得的課題經(jīng)費全部用于投入研發(fā)外，公司還要自籌部分資金投入，課題經(jīng)費并不能彌補(bǔ)公司相關(guān)課題的研發(fā)支出，且該部分研發(fā)支出列支在“管理費用”項目，減少了企業(yè)的營業(yè)利潤。 

　　公司承擔(dān)的課題與公司自有業(yè)務(wù)緊密關(guān)聯(lián)，有利于提升公司業(yè)務(wù)能力和行業(yè)品牌影響力；所以這部分課題任務(wù)形成的政府補(bǔ)助對于公司而言是有別于其他事后式的政府補(bǔ)助。按照會計準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，公司對不屬于采購科研服務(wù)性質(zhì)的課題研究經(jīng)費在財務(wù)上作政府補(bǔ)貼處理，相關(guān)的支出作研發(fā)費用處理。2014-2016年，公司扣除課題研究項目后，營業(yè)外收入占利潤總額的比例分別為 37.41%、14.49%和 21.64%。 

　　綜合毛利率存下降的風(fēng)險 

　　公司主營業(yè)務(wù)毛利率構(gòu)成情況 

　　招股書顯示，2012-2016年，公司綜合毛利率分別為45.30%、40.67%、35.28%、38.81%和 35.91%。2012-2015年，可比公司平均值分別為37.42%、34.80%、36.22%、37.38%。 

　　公司稱，綜合毛利率呈現(xiàn)出波動趨勢，主要原因是 2015 年公司簽定和實施的咨詢項目多為設(shè)計管理咨詢、科研咨詢、綠色建筑技術(shù)咨詢等高技術(shù)含量的項目，造成當(dāng)年毛利率增加；另外，公司分包業(yè)務(wù)的減少也促使綜合毛利率出現(xiàn)回升。2016 年公司毛利率有所下降，主要原因是：①上海低碳城項目竣工投入運營，項目前期毛利率較低；②公司建筑設(shè)計和咨詢業(yè)務(wù)受項目類型不同導(dǎo)致毛利率下降，從而導(dǎo)致公司綜合毛利率水平下降。 

　　同行業(yè)毛利率對比分析 

　　2014-2016年，報告期內(nèi)公司毛利率分別為 35.28%、38.81%和 35.91%，低于中設(shè)集團(tuán)、蘇州設(shè)計和山鼎設(shè)計，略高于蘇交科、中衡設(shè)計，與同行業(yè)可比公司平均數(shù)差異較小，差異原因主要系公司與同行業(yè)可比公司產(chǎn)品特征存在差異。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)為建筑設(shè)計、建筑咨詢、城市規(guī)劃和公信業(yè)務(wù)，毛利率普遍較高。 

　　公司稱，未來隨著市場競爭加劇，高端人才成本進(jìn)一步上升，公司如不能通過持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新使產(chǎn)品服務(wù)具有較高的附加值，則公司綜合毛利率將出現(xiàn)下降的風(fēng)險。 

　　2月20日，證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中就毛利率的情況對建科院提出問詢：據(jù)招股說明書披露，報告期發(fā)行人毛利率分別為45.30%、40.67%、35.28%和35.62%，可比公司平均毛利率分別為37.42%、34.80%、34.50%和34.75%。（1）請補(bǔ)充分析并披露發(fā)行人與可比公司在產(chǎn)品特征、客戶結(jié)構(gòu)、定價水平等方面的差異及對毛利率對比的影響；（2）請發(fā)行人進(jìn)一步量化說明毛利率高于主要同行業(yè)可比公司的原因；（3）發(fā)行人進(jìn)一步說明受托研發(fā)業(yè)務(wù)的模式、交易對象、交易內(nèi)容、定價機(jī)制，毛利率是否符合行業(yè)慣例；（4）毛利率逐年下降的數(shù)量因素分析。 

　　離職人員侵犯公司商業(yè)秘密 

　　建科院在招股書中稱，公司存在商業(yè)秘密泄露的風(fēng)險。公司向客戶提交的產(chǎn)品和服務(wù)主要以各類設(shè)計咨詢文件、資料、圖紙等方式呈現(xiàn)，主要核心技術(shù)除形成專利技術(shù)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范等外，還包括未公開的專有技術(shù)、技術(shù)規(guī)范、模板、數(shù)據(jù)模型等。上述為公司重要的商業(yè)秘密，對公司經(jīng)營發(fā)展至為關(guān)鍵。 

　　報告期之前，公司曾發(fā)生離職人員侵犯公司商業(yè)秘密的事件，具體情況如下：公司原員工卜增文曾在本公司任職近十年，先后擔(dān)任過研發(fā)、資源、營銷、戰(zhàn)略業(yè)務(wù)、技術(shù)文化傳播等多個部門的負(fù)責(zé)人。 

　　2011 年 4 月，卜增文離職公司后，違反與公司簽訂的《員工保密協(xié)議》中的保密義務(wù)、離職兩年內(nèi)競業(yè)禁止等規(guī)定，與同行公司筑博設(shè)計股份有限公司開展合作并使用了公司的商業(yè)秘密。公司發(fā)現(xiàn)上述事實后，遂于 2012 年 9 月 28 日向深圳市公安局經(jīng)濟(jì)犯罪偵查局報案（公司曾于 2012 年 9 月 3 日向深圳市福田區(qū)人民法院提交民事起訴狀并獲得受理。為更好的維護(hù)公司利益，經(jīng)慎重考慮，公司 9 月 11 日提出撤銷民事訴訟并獲準(zhǔn)許，改走刑事訴訟程序）。2013 年 5 月 28 日，深圳市公安局偵查結(jié)束后認(rèn)定卜增文的行為觸犯了《中華人民共和國刑法》第二百一十九條，涉嫌侵犯商業(yè)秘密罪，向深圳市人民檢察院提交了《起訴意見書》。深圳市人民檢察院于 2013年 6 月 5 日將該案交由福田區(qū)人民檢察院辦理。經(jīng)依法審查，福田區(qū)人民檢察院認(rèn)定卜增文的行為觸犯了《中華人民共和國刑法》第二百一十九條第一款第（三）項，造成特別嚴(yán)重的后果，犯罪事實清楚，證據(jù)確實、充分，應(yīng)當(dāng)以侵犯商業(yè)秘密罪追究其刑事責(zé)任，并于 2013 年 9 月 27 日向福田區(qū)人民法院提起公訴。經(jīng)過3 次開庭審理后，2014 年 8 月 7 日，深圳市福田區(qū)人民法院作出（2013）深福法知刑初字第 39 號刑事判決書，認(rèn)為：被告人卜增文從建科院離職后，在筑博設(shè)計股份有限公司提供的相關(guān)項目中使用了建科院的商業(yè)秘密，并給建科院造成59.8 萬元的損失。一審判決被告人卜增文犯侵犯商業(yè)秘密罪，判處有期徒刑二年，并處罰金人民幣 100,000 元。 

　　此后，卜增文曾提起上訴，隨后在深圳市中級人民法院進(jìn)行審理過程中，卜增文又申請撤回上訴，2015 年 1 月 20 日，深圳市中級人民法院刑事裁定書（2014）深中法知刑終字第 43 號裁定如下：“準(zhǔn)許上訴人卜增文撤回上訴。”深圳市福田區(qū)人民法院（2013）深福法知刑初字第 39 號刑事判決書自本裁定送達(dá)之日起發(fā)生法律效力。 

　　上述事件發(fā)生后，公司對商業(yè)秘密保護(hù)體系進(jìn)一步采取了評估、提升的系列措施，包括加強(qiáng)員工保密教育，優(yōu)化勞動合同、科研項目、業(yè)務(wù)合同中的相應(yīng)條款內(nèi)容，要求員工入職、離職簽署保密承諾書等。雖然公司一直重視并不斷加強(qiáng)商業(yè)秘密保護(hù)工作，但是，仍不能確保公司的商業(yè)秘密不被侵犯和泄露。如公司不能對商業(yè)秘密實施持續(xù)有效的保護(hù)，公司競爭優(yōu)勢將會遭到削弱，并影響公司的經(jīng)營業(yè)績和核心競爭力。 

　　上市前五年累計分紅3607萬元 

　　招股書顯示，公司近年來利潤分配情況如下： 

　　2012 年 5 月 23 日，公司召開董事會審議通過利潤分配方案，并經(jīng)當(dāng)時唯一股東深投控出具書面文件同意，公司向深投控分配 525 萬元現(xiàn)金股利。 

　　2013 年 5 月 8 日，公司召開 2012 年度股東會審議通過利潤分配方案，同意將公司經(jīng)審計的截至 2012 年 12 月 31 日累積未分配利潤中的 904.22 萬元向深投控進(jìn)行現(xiàn)金分配股利，其他股東不參與分配。 

　　2014 年 6 月 24 日，公司召開 2013 年度股東大會審議通過利潤分配方案，同意按照每 10 股分配 0.73 元比例向全體股東合計分配 803.00 萬元現(xiàn)金股利。 

　　2015 年 6 月 1 日，公司召開 2014 年度股東大會審議通過利潤分配方案，同意按照每 10 股分配 0.61 元的比例向全體股東合計分配 671.00 萬元現(xiàn)金股利。 

　　2016 年 6 月 13 日，公司召開 2015 年度股東大會審議通過利潤分配方案，同意按照每 10 股分配 0.64 元的比例向全體股東合計分配 704.00 萬元現(xiàn)金股利。