截至7月2日，杭可科技、睿創(chuàng)微納、天準科技、華興源創(chuàng)4家科創(chuàng)板IPO企業(yè)公布了《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告》，經(jīng)初步詢價，發(fā)行人和保薦機構(gòu)(主承銷商)協(xié)商確定發(fā)行價格分別為27.43元/股、20元/股、25.5元/股、24.26元/股。整體看，發(fā)行價均位于機構(gòu)報價區(qū)間上半?yún)^(qū)。

　　中國證券報記者了解到，機構(gòu)在科創(chuàng)板新股詢價報價時會綜合考慮基本面估值、籌碼稀缺性等因素。從初期幾家新股來看，由于供給相對較少，為保證中簽，機構(gòu)博弈因素對報價的影響比較明顯，從而帶來報價偏高。后續(xù)隨著科創(chuàng)板新股供給增加，博弈成分對新股報價的影響將減弱，越來越回歸依據(jù)基本面估值定價。

　　機構(gòu)熱情高漲

　　當前各方機構(gòu)正在通過旗下產(chǎn)品參與科創(chuàng)板布局。匯豐晉信科技先鋒基金基金經(jīng)理陳平對中國證券報記者表示，根據(jù)公司已發(fā)布的公告，公司旗下現(xiàn)有基金大部分可參與科創(chuàng)板投資。由于科創(chuàng)板二級市場尚未開始交易，公司目前的科創(chuàng)板投資僅限于打新股。華泰證券資管有關(guān)負責人表示，公司對科創(chuàng)板進行了積極布局，后續(xù)仍將加大產(chǎn)品布局力度。

　　“第一批新股詢價公司全部參與，我們對于中簽情況比較滿意。”西部利得基金總經(jīng)理助理、投資總監(jiān)周平說。

　　機構(gòu)參與科創(chuàng)板打新熱情不斷提升，最直接的體現(xiàn)是新股發(fā)行價格。某券商資管投資人士表示，從確定的發(fā)行價看，絕對價格、估值水平并不低，反映了機構(gòu)高漲的參與熱情，原因有二：一是機構(gòu)預(yù)期初期收益較高，二是定位科創(chuàng)、打新類產(chǎn)品目前持續(xù)發(fā)行。

　　周平介紹，在前期科創(chuàng)企業(yè)盈利不確定的情況下，如何有效地中簽可能是公司主要考慮的問題。除科創(chuàng)板個股估值之外，對網(wǎng)下新股申購規(guī)則的理解、合適的報價策略，對網(wǎng)下新股申購來說同等重要。不過，陳平表示，不少科創(chuàng)板新股的報價多位于詢價區(qū)間偏上，整體中簽率較低。有業(yè)內(nèi)人士指出，在目前定價情況下，打新收益未必有原來主板那么高。

　　需建立立體估值定價體系

　　對于科創(chuàng)板新股，尤其是科創(chuàng)企業(yè)本身的估值定價，需要建立一套系統(tǒng)立體的估值定價體系，這已成為多數(shù)投資機構(gòu)的共識。

　　上述華泰證券資管有關(guān)負責人表示，科創(chuàng)板公司大部分處于企業(yè)生命周期早期，價值更多體現(xiàn)在未來的成長，而不是當下的利潤，因此估值的方式和重點會與傳統(tǒng)成熟企業(yè)存在一些差異。估值是科學和藝術(shù)的結(jié)合，也是定量和定性方法的結(jié)合。在定量估值方法上，科創(chuàng)板公司和傳統(tǒng)公司有部分重疊，但更加豐富。以DCF(現(xiàn)金流折現(xiàn)模型)為基礎(chǔ)的絕對估值法仍適用于科創(chuàng)板，比如創(chuàng)新藥的估值等。

　　“在相對估值方法上，對于已盈利的科創(chuàng)板企業(yè)，可采用主流的估值方法，比如PE、PEG、PB、EV/EBITDA等，但是對于短期沒有盈利或盈利較少的企業(yè)，需引入更多估值方法，比如互聯(lián)網(wǎng)公司常用的單位用戶市值法等。”上述華泰證券資管有關(guān)負責人表示。

　　上述某券商資管投資人士指出，對于科創(chuàng)板企業(yè)估值，理論上需要把各類估值方法(絕對估值、相對估值等)與企業(yè)發(fā)展階段(合理估值+企業(yè)成長階段)，特定科技研發(fā)估值模式，三者結(jié)合來看。

　　有買方機構(gòu)表示，在科創(chuàng)板打新報價方面，主要結(jié)合對標的公司的研究，并參考其同行業(yè)公司的估值情況進行報價。

　　初期利好A股相關(guān)標的

　　科創(chuàng)板新股定價的深入研究，會加深投資機構(gòu)對A股其他板塊上市公司的了解和認識。周平認為，科創(chuàng)板與A股其他板塊應(yīng)該是相互影響的，有些科創(chuàng)板企業(yè)受到市場歡迎，對存量的A股板塊會有拉動效應(yīng)。

　　上述華泰證券資管有關(guān)負責人表示，從已確定發(fā)行價的科創(chuàng)板公司來看，基本是參照了同行業(yè)A股公司的估值水平。如果這些科創(chuàng)板公司上市后短期出現(xiàn)較大漲幅，可能會帶動同類A股公司估值提升。但經(jīng)歷了初期熱情高漲后，相關(guān)公司的估值還是會回歸到合理水平。

　　有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，科創(chuàng)板公司上市初期的估值大概率不會低，尤其是真正的好公司，甚至可能會因為受追捧出現(xiàn)過高的估值溢價，因此與科創(chuàng)板同行業(yè)的A股公司整體估值也有可能因此被抬高。

　　此外，陳平認為，如果現(xiàn)有A股公司是科創(chuàng)板某公司的股東，這類A股公司可能會直接受益于科創(chuàng)板公司的上市。根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，公募基金可根據(jù)基金合同約定投資科創(chuàng)板，科創(chuàng)板的部分優(yōu)質(zhì)公司可能吸引部分資金投資。“總體來說，對現(xiàn)有A股的影響會是正面的。”