11月29日，證監會官網公布一批對十三屆全國人大二次會議建議和政協十三屆全國委員會第二次會議提案的答復，共計33項。其中涉及券商發展、民營企業融資、新三板改革、上市公司分紅等一系列行業和市場較為關注的議題，部分建議提案所涉問題的解決措施已經在落地途中。

　　值得注意的是，證監會提出，下一步將積極推動打造航母級頭部證券公司，促進證券行業持續健康發展

　　要點一：打造航母級頭部券商，支持各類國有資本注資證券公司

　　政協十三屆全國委員會第二次會議第3353號提案提出，做強做優做大打造航母級頭部券商，構建資本市場四梁八柱確保金融安全。證監會答復，為推動打造航母級證券公司，證監會積極開展了六項工作。

　　一是多渠道充實證券公司資本，鼓勵市場化并購重組，支持行業做優做強。支持證券公司在境內外多渠道、多形式融資，優化融資結構，增強資本實力。支持行業內市場化的并購重組活動，促進行業結構優化及整合。

　　二是進一步豐富證券公司服務功能。鼓勵證券公司以客戶為中心，依法盤活客戶存量資產，發展柜臺市場交易，試點信用衍生品、場外期權、跨境衍生品及結售匯等業務，研究推進并購融資，進一步完善、深化資產定價、風險管理和面向客戶的綜合服務能力。

　　三是支持證券公司優化激勵約束機制，實施員工持股計劃或者股權激勵計劃，完善人才引進的配套措施與保障機制。

　　四是鼓勵證券公司加大信息技術和科技創新投入，在確保信息系統安全可靠的基礎上，加大金融科技領域研究，探索人工智能、大數據、云計算等技術應用，提高金融科技開發和應用水平。

　　五是支持證券公司完善國際化布局，依法設立、收購境外證券經營機構，提升為實體企業“走出去、引進來”提供配套金融服務的能力。

　　六是督促證券公司加強合規風控管理，不斷增強自我約束力，構建完善的合規風控管理制度和系統，進一步強化投資銀行類業務內部控制，實現合規風控管理全覆蓋。

　　證監會表示，下一步，將繼續鼓勵和引導證券公司充實資本、豐富服務功能、優化激勵約束機制、加大技術和創新投入、完善國際化布局、加強合規風險管控，積極推動打造航母級頭部證券公司，促進證券行業持續健康發展。

　　另外，針對“以社保基金、匯金、中投相結合的方式大幅加大對國有大型頭部券商資本投入”的建議，證監會將在依法合規的前提下，積極支持各類國有資本通過認購優先股、普通股、可轉債、次級債等方式注資證券公司，推動證券行業做大做強。

　　要點二：加快新三板改革，降低投資者門檻、擴大機構投資者隊伍

　　證監會此次公布的答復中，有多項政協提案和人大建議與新三板改革有關。例如，政協第1429號提案是關于提升新三板流動性，擴大中小微企業直接融資；第1411號提案是關于多措并舉提升新三板流動性；第0666號提案是關于新三板增設精選層，加快深化改革；人大第5712號建議是關于豐富新三板市場融資品種，第5362號建議是關于推進新三板健康發展。

　　事實上，新三板全面深化改革已經于10月25日正式啟動，11月證監會、全國股轉公司已經公布一系列改革政策文件，涉及設立精選層、建立轉板上市機制、優化發行融資制度等多項措施。一系列已公布的改革措施已經涉及上述提案和建議的部分內容。

　　在降低投資者門檻方面，證監會表示，鑒于新三板掛牌公司多處于創業期和成長期，部分公司治理不夠規范，具有業績波動較大、風險較高的特點，新三板實行嚴格的投資者適當性制度，要求自然人投資者金融資產在500萬元人民幣以上。在新三板建立之初，上述準入門檻較好地控制了市場風險。經過市場6年來的發展，掛牌公司質量逐步提高，投資者理性投資意識不斷增強，掛牌公司股東、投資者對提高股票流動性的要求比較迫切。下一步，證監會將根據新三板市場定位和發展需要，以精細化分層為抓手，探索完善符合新三板發展實際的投資者適當性管理制度，合理確定合格投資者門檻標準，適度提高流動性水平，更好發揮新三板市場功能。

　　關于豐富投資者類型，證監會表示，下一步，將進一步擴大機構投資者隊伍，豐富機構投資者類型，鼓勵證券公司、私募股權投資基金、風險投資基金、證券投資基金等機構投資者加大新三板投資力度，采取措施吸引保險公司、企業年金等機構投資者參與新三板，不斷為新三板市場提供長期穩定資金，促進中小企業和民營經濟持續健康發展。

　　關于建立各層次市場間的有機聯系機制，證監會表示，下一步，將加強多層次資本市場建設，充分發揮新三板承上啟下的功能，形成上下連通、功能互補的多層次資本市場體系，重點研究推進新三板與交易所之間的連通機制，為中小企業和民營經濟打通發展壯大的上升通道，更好發揮多層次資本市場促進企業持續發展的綜合能力，為經濟高質量發展服務。

　　還有政協提案提出，將一些符合IPO條件的企業和未過會企業先到新三板掛牌，分解IPO申請排隊壓力。證監會表示，支持企業根據自身情況自主選擇上市或掛牌板塊，并實現規范發展。提高新三板吸引力，也是分解IPO申請排隊壓力問題的途徑之一。

　　除此之外，關于完善可轉債制度安排，證監會表示目前正研究完善非上市公眾公司發行可轉債的制度安排，一方面擬擴大在滬深交易所發行雙創可轉債的主體范圍至所有掛牌公司，另一方面積極研究論證掛牌公司在新三板發行可轉債的可行性，不斷拓寬中小企業融資渠道，更好服務中小企業發展。

　　要點三：支持民營企業上市，融資、股權融資、債券融資多措并舉

　　另一個涉及較多的主題是民營企業融資問題。政協第2567號提案提出，改善民營企業融資難，讓民營企業蓬勃發展；人大第8598號建議提出，進一步增強資本市場投融資功能，提高對民營企業尤其是科技創新企業的包容性，營造市場化的機制環境；人大第4711號建議提出，營造寬松首發上市審核環境，推動中小民營企業直接融資比例。

　　關于支持民營企業上市融資，證監會表示，在首發及再融資審核中，證監會通過主動管理、分類推進的方式，進一步為民營企業融資提供了便利。主要采取的措施包括：提高審核效率，為民營企業提供穩定明確的時間預期，首發平均審核周期已降到9個月左右，再融資平均審核周期在3個月左右；提高再融資募集資金使用的靈活性，縮短再融資時間間隔；另外，在推動設立科創板并試點注冊制過程中，設置多元包容的上市條件。下一步，證監會將繼續支持各類符合條件的民營企業發行上市融資和再融資，利用資本市場做優做強，持續提升資本市場服務實體經濟的能力和水平。

　　除了上市之外，證監會還對支持民營企業在新三板掛牌融資、通過私募基金進行股權融資、在交易所債券市場融資等方面進行了回復。證監會支持鼓勵符合條件的民營企業掛牌新三板，發行普通股、優先股、債券進行融資，擴充資本，或通過并購重組，做大做強；積極采取措施促進民間投資，健全完善規則體系，進一步建立健全私募股權基金、創業投資基金的法律和監管體制；完善創業投資基金市場化退出機制；完善創業投資基金的稅收優惠政策。

　　另外，證監會將繼續穩步發展債券市場，支持符合條件的民營企業發行公司債及資產證券化產品，并積極發展紓困專項公司債券、信用保護工具和民營企業債券融資支持工具等新型產品，支持民營企業拓寬融資渠道、提高直接融資比重，持續加強交易所債券市場服務民營經濟發展的能力。

　　要點四：上市公司每年利潤必須分紅？不宜作出強制性規定

　　有提案提出，上市公司每年利潤必須分紅。證監會表示，我國現行法律是根據公司自治原則確立的利潤分配體系。根據《公司法》，公司利潤分配的決定權在股東（大）會。是否分配和如何分配公司利潤，原則上屬于商業談判和公司自治的范疇，人民法院一般不應介入。由此，從規則層面看，在上位法無規定強制分紅的情況下，行政法規、規章制度層面不宜作出強制性規定。

　　另外，上市公司在不同階段對資金需求不同，現金分紅需綜合考慮所處行業特點、發展階段、自身經營模式、盈利水平等，重視對投資者合理投資回報的同時，兼顧企業可持續發展，統籌做好資金支出安排。強制分紅可能會影響上市公司合理的資金支出安排，打亂上市公司與投資者已形成的平衡回報機制。

　　下一步，證監會將以提升上市公司質量為抓手，夯實回報股東的利益基礎，繼續推動引導上市公司現金分紅，強化上市公司回報意識。

　　提案還提出，建議上市公司現金分紅與大股東減持掛鉤。證監會表示，當前，股份減持與現金分紅掛鉤的理論基礎尚不充分。首先，大股東減持與否，與上市公司分紅與否，是不同主體的不同資金運用，并不具有關聯性。其次，股份減持與現金分紅掛鉤，過度限制了大股東應有的轉讓股份基本權利。

　　并且，當前“一股獨大”仍是我國上市公司主流股權結構，大股東是現金分紅的主要受益主體，若將減持與分紅掛鉤，可能造成不良后果。一是極容易促使大股東逆向選擇，即大股東為盡早減持股份，將變相地積極推動上市公司現金分紅，此舉可能導致大股東不考慮公司發展階段，透支使用應合理用于上市公司生產經營的資金用于分紅。二是上市公司大股東出現流動資金緊張情形時，若無法通過有序合理減持從二級市場獲取所需流動資金，其更有動機通過現金分紅方式套取上市公司資金。因此，股份減持與現金分紅掛鉤的可行性尚需進一步論證。